"Чистая прибыль". Сентябрьские маневры украинского фондового индикатора – индекса ПФТС навели «ЧП» на мысль сделать опрос украинских инвестиционных компаний относительно перспектив фондового сектора экономики до конца года. Если к тому времени он вообще будет существовать.
Падающий индикатор
Последние события на украинском фондовом рынке свидетельствуют о том, что он вступил в новую фазу своего развития: коллапс уже не является чем-то возможным, пускай даже в недалеком будущем – это объективная реальность. Аналитики ведущих инвесткомпаний высказывают разные предположения относительно дальнейшего развития ситуации на бирже, но большинство из них так и не рискнули дать такой прогноз на конец года, в котором бы фигурировал уровень ПФТС выше 500 б. п. Когда самые ликвидные активы ежедневно падают в цене на 10‑20%, начинаешь понимать, что 350 б. п. индекса ПФТС, достигнутые 16 сентября, это не самый плохой вариант – точка падения все еще вакантна. «При такой динамике рынка, как сейчас, ПФТС в ближайшее время может показать и 280‑290 б. п., а к концу года еще ниже», – прогнозирует глава аналитического отдела инвесткомпании «ОК-2» Алина Линчитская.
Украина тесно связана с российским рынком, а проблемы в финансовой системе нашего северного соседа (в связи с конфликтом в Закавказье российский фондовый рынок покинули более $ 20 млрд.) дают основания предполагать, что до конца года ПФТС будет терять капитализацию. «Несмотря на хорошие фундаментальные показатели по многим украинским компаниям, ПФТС снизится до 200 б. п.», – считает глава департамента торговли компании «Галт&Таггарт Секьюритиз» Ник Пьяцца. Такой прогноз уже не воспринимается как сногсшибательное заявление обезумевшего маклера. До тех пор, пока иностранный капитал не начнет возвращаться на украинский рынок, ПФТС будет падать. Ведь одно из основных условий для стратегического разворота местных фондов – это стабилизация на зарубежных торговых площадках, а развитие событий на мировой арене не позволяет оптимистически смотреть в ближайшее будущее. Крах Lehman Brothers и Merrill Lynch вверг инвесторов в шоковое состояние. Когда рушатся такие столпы мировых финансов, об интересе к развивающимся рынкам не стоит и думать. «Я бы не стала говорить о каком-то процентном показателе, все зависит от развитых рынков. Если в ближайшее время Запад покажет рост, то Украина сможет затормозить падение», – считает аналитик инвесткомпании «Сити брок» Людмила Курилко.
И хотя большинство аналитиков теряются в прогнозах относительно показателя индекса ПФТС, они с оптимизмом смотрят в будущее. Например, в инвестиционной группе «Сократ» ожидают, что к концу года ПФТС будет на отметке не ниже 350 б. п. А в большинстве крупных компаний считают, что к декабрю его значение будет на уровне 400‑500 б. п. «Думаю, если мировые рынки стабилизируются, у нас есть все шансы достигнуть к концу года отметки 500 п. Но в случае дальнейшего банкротства американских инвестбанков падение будет продолжаться», – говорит госпожа Курилко.
Некоторые отечественные компании дают уникальные по своей оптимистичности прогнозы. Например, КУА «ТАСК-Инвест» предрекают индекс ПФТС по итогам года на уровне 675 б. п. при потерях к декабрю в пределах -41,8%. В компании «Атек-Инвест» считают, что торговля ниже уровня 700 п. является чисто спекулятивной и отражает лишь конъюнктурные нюансы рынка, попросту не имеющего инвестиционного спроса. «Надеемся, что к новому году ситуация изменится, хотя дело не во времени и не пунктах как таковых, а в качественном росте рынка в результате пережитого шока. Количество пунктов в прогнозе – дело второстепенное, результат может быть каким угодно, так как все равно украинский биржевой рынок ценных бумаг сегодня не отражает реальной ценности торгуемых бумаг», – утверждает руководитель аналитического отдела «Атек-Инвест» Игорь Мащенко.
Перспективное банкротство
Затяжная депрессия украинского фондового рынка резко сократила доходы инвесткомпаний, что вскоре может обернуться для некоторых из них банкротством. Даже более того, по неподтвержденным данным, часть мелких компаний стоит на грани банкротства или уже проходит эту стадию. «Первые признаки, которые указывают на банкротство, это резкое сокращение торгов на бирже, а также меньшее количество или полное прекращение публикаций аналитических отчетов», – говорит аналитик инвесткомпании «Альфа Капитал» Андрей Губачев.
Аналитики неоднозначны в оценках того, какие из компаний наиболее подвержены риску банкротства. По мнению Игоря Мащенко, основными кандидатами на вылет являются небольшие компании, которые вошли в рынок на росте прошлого года, и мелкие торговцы, использовавшие при формировании портфеля заемные средства. Активы таких компаний значительно просели, и придется еще долго ждать, пока их стоимость вернется на прежний уровень. Есть и альтернативная точка зрения, больше похожая на правду. Маленькие компании имеют инвестиционные портфели с небольшими объемами, что позволяет им временно заморозить активную деятельность. «Здесь корректнее говорить о консервации компании и временном уходе с рынка до лучших времен или о полной либо частичной продаже инвестору», – считает Ян Липчинский. Максимум, что ожидает такие компании, это технические дефолты, количество которых в последнее время растет. Но и в таких случаях инвесткомпании ограничивают перечень контрагентов, что снижает риск неплатежей.
Но основная проблема заключается в том, что кредитами «баловались» и лидеры рынка. «Когда крупным игрокам придется отдавать взятые кредиты – а это произойдет не позднее начала нового года, – следует ожидать и массовых банкротств», – уверен директор ИК Dragon Capital Дмитрий Тарабакин. Серьезные игроки не могут позволить себе консервацию из-за существенного операционного вала. Так, что кому больший вред причинят «кредитные истории» – крупным или мелким компаниям, еще большой вопрос. Естественно, участники рынка не склонны нелицеприятно высказываться о своих партнерах-конкурентах, но есть предположения, что среди испытывающих трудности крупных компаний фигурируют такие, как Millennium Сapital, Concorde Сapital, Foyil Group, «Сократ», и этот список далеко не полный.
В украинских условиях определить, кто именно стоит на грани банкротства, очень сложно. «Вопрос о банкротствах инвесткомпаний в наших реалиях некорректен. Это сопряжено с информационной закрытостью большинства игроков. Вряд ли мы услышим названия этих компаний», – считает начальник аналитического отдела «ТАСК-Инвест» Андрей Шевчишин.
Цыплят по осени считают
Циклические кризисы имеют не только деструктивное влияние. Они играют роль санитара на рынке. В периоды нестабильности очищаются ряды от не слишком осторожных игроков – они вынуждены или прекращать деятельность, или объединять свои активы с более сильными компаниями. «Наибольший перебор ощущается в сфере торговли ценными бумагами. Сегодня существует около 230 торговцев. Но узость рынка не оставляет места для такого количества брокеров. Это перебор. На мой взгляд, более эффективно будут работать 30‑50 торговцев», – говорит аналитик компании «Тройка диалог» Владимир Грищенко. Что касается управляющих компаний, то тут прогноз более обнадеживающий. Но все равно некоторым из них придется подумать о возможном объединении активов с конкурентами.
Размах будущей «фондовой чистки» предвидеть пока сложно, но риску наиболее подвержены как раз те компании, которые наиболее остро испытывают нехватку ликвидности. «Трудности у тех, кто максимально вложился в 2007 г. и в ожидании дальнейшего роста увеличил операционные затраты. В первую очередь это касается компаний, основанных сотрудниками, которые уволились из крупных структур», – считает руководитель аналитического отдела Foyil Group Агшин Мирза-заде. Украина и до кризиса отличалась узостью и низкой ликвидностью фондового рынка, а на волне успеха предыдущих лет в игру вступило много мелких игроков с явно спекулятивными целями. В минувшем году новые компании появлялись как грибы после дождя, и именно они первые кандидаты на банкротство. «Думаю, около трети всех компаний закроют активную деятельность и будут сидеть в бумагах, выжидая лучших времен. Но это касается преимущественно мелких игроков», – говорит аналитик компании «Арт-Капитал» Дмитрий Монаков.
Тем не менее есть все основания полагать, что наиболее ощутимые потери понесут именно системные игроки. Крупнейшие украинские компании оправдывают свой статус не громкими именами, а вполне конкретными показателями. Для осуществления больших объемов сделок нужны значительный штат сотрудников – от 100 человек и немаленькое офисное помещение, и все это сказывается на валовых расходах фирм. Но значительные операционные затраты на фоне текущих убытков поставили такие компании в невыгодное положение. Пришла пора избавляться от привычки жить на широкую ногу. «Думаю, что двум из пяти основных игроков придется уйти с рынка или в крайнем случае продаться более сильному конкуренту», – прогнозирует Ник Пьяцца.
Возможно, эти прогнозы чересчур пессимистичны, но уже сегодня в крупных компаниях сокращается штат. «Точечные увольнения в таких компаниях, как Concordе Сapital, Foyil и др., свидетельствуют об острой нехватке ликвидности, что в будущем может привести к сворачиванию их деятельности», – говорит Людмила Курилко. Эти опасения подтверждают события на фондовом рынке России. Так, на прошлой неделе Михаил Прохоров купил пакет Renaissance Сapital в размере 50 %-1 акция. Ходят слухи, что вот-вот будет продан Сбербанку гигант российского инвестбанкинга «Тройка Диалог». Пока это не подтверждается, но сам факт появления подобных разговоров указывает на то, что у компании есть проблемы. Не все гладко и в украинских отделениях этих компаний. В минувшую среду практически прекратило свое существование украинское отделение российской «Пиоглобал Эссет Менедмент». Первые признаки ухода с рынка крупных компаний налицо. По всей видимости, как опасения, так и надежды аналитиков развеет ближайший месяц.
Максим Нечипоренко
