|
КУА "ТАСК-инвест" снизила целевую цену на акции Алчевского коксохимического завода (тикер ПФТС: ALKZ) с 0,58 грн до 0,42 грн, подтвердив рекомендацию покупать. Причиной пересмотра стало резкое снижение цен на кокс в октябре-декабре 2008 года и девальвация национальной валюты. Также в целевой цене учтен риск низкой ликвидности акций предприятия. В ближайшее полугодие не ожидается увеличения ликвидности акций коксохимических предприятий. В IV квартале цены на кокс упали почти на 40% с максимумов, достигнутых в сентябре прошлого года. Текущие цены находятся на уровне декабря 2007 года, и ожидается дальнейшее их снижение в I квартале 2009 года. Влияние девальвации на деятельность компании носило отрицательный характер, так как в структуре себестоимости производимого кокса большой удельный вес занимает импортное сырье. В условиях общего дефицита коксующихся углей в Украине предприятие не имеет собственной сырьевой базы и закупает сырье на стороне. В структуре закупаемого сырья 51% приходится на импортный уголь и угольные концентраты, из них 48% сырья завозится из России и около 3% – из США. Осенняя девальвация национальной валюты и снижение цен на украинский кокс отрицательно повлияют на операционную маржу предприятия, которая снизится с 10,5% в 2007 году до 7,3% в 2008 году. По результатам 2008 года ожидается чистый доход на уровне 4,5 млрд грн и чистая прибыль 120 млн грн. Сильными сторонами Алчевского коксохима является относительно модернизированные производственные мощности. Реализованная технология сухого гашения кокса и использование утрамбованной шихты в коксовых батареях позволяют исключить из технологического цикла дефицитные и дорогостоящие угли марки К и улучшить качество производимого металлургического кокса. Завод – единственное отраслевое предприятие, на производственную деятельность которого в наименьшей степени повлиял кризис в горно-металлургическом комплексе страны и, в частности, снижение спроса на кокс. В декабре месячный объем производимого кокса снизился на 20% по сравнению с докризисными месяцами I полугодия 2008 года, тогда как в среднем по отрасли снижение составило 47%. В 2008 году Алчевский коксохим произвел 3,334 млн т доменного кокса, что составило около 17% от валового выпуска в Украине, заняв второе место после Авдеевского коксохима. Текущие значения мультипликаторов предприятия превышают среднеотраслевые и составляют P/S – 0,19; P/E – 2,74; P/BV – 0,44. По отношению к российским аналогами Алчевский КХЗ справедливо оценен по мультипликатору P/BV и переоценен по мультипликатору P/E.
|
