|
30.11.07 ИФГ "Сократ" присвоила акциям Алчевского меткомбината (тикер ПФТС: ALMK) рекомендацию покупать с целевой ценой 0,536 грн ($0,106, рыночная цена – $0,081, потенциал роста – 31%). По словам старшего аналитика ИФГ Дмитрия Хорошуна, поводом для присвоения рекомендации стало досрочное завершение строительства первой очереди кислородно-конвертерного цеха (ККЦ; см. Ъ от 28 ноября). Ноябрьский запуск первого конвертера мощностью 2,5-3 млн т в год (в дополнение к запущенной в июне 2007 года модернизированной домне мощностью 2,2 млн т чугуна в год), а также запланированный на II квартал 2008 года запуск второго ККЦ такой же мощности позволят увеличить выплавку стали примерно на 60%, до 6,12 млн т (в 2007 году ожидается 3,81 млн т). Увеличение объемов производства положительно отразится на финансовых показателях: по прогнозам, в 2007 году чистые продажи компании составят 8,4 млрд грн (прогноз на 2008 год – 14,71 млрд грн), EBITDA – 1,2 млрд грн (2,6 млрд грн), чистая прибыль – 0,44 млрд грн (1,54 млрд грн). Дмитрий Хорошун отмечает, что переход с мартеновского на кислородно-конвертерный способ выплавки стали приведет к существенному снижению затрат и повышению рентабельности. А благоприятная конъюнктура рынка стали уже проявила себя: в I полугодии компания увеличила чистый доход на 38,8%, до 3,89 млрд грн, доналоговую прибыль – в 2,7 раза, до 292,2 млн грн. Риском для Алчевского меткомбината остается необеспеченность "Индустриального союза Донбасса" (ИСД) коксующимся углем и железорудным сырьем (ЖРС). Хотя ИСД уже наладил поставки угля из США и ЖРС из Бразилии, в сырьевом балансе все еще много прорех. Однако аналитик считает, что модернизация косвенно поможет решить и эту проблему: простой новых мощностей обойдется слишком дорого. Это должно подтолкнуть ИСД к решению проблемы: либо будут подписаны долгосрочные контракты, либо ИСД объединится с одним из холдингов, которые обеспечены сырьем в большей степени ("Газметалл", "Метинвест" или Arcelor Mittal).
30.11.07 ИК Millennium Capital рекомендует держать акции Алчевского меткомбината с целевой ценой $0,089. Аналитик ИК Андрей Ивасюк считает, что акции компании уже отыграли свой краткосрочный потенциал, достигнув в середине ноября целевой отметки. Значения мультипликаторов P/E, EV/S, EV/EBITDA для комбината сейчас одни из самых высоких в отрасли. И несмотря на то, что компания определилась с поставщиком ЖРС (CVRD, Бразилия), остается риск удорожания руды для предприятия вследствие роста цены доставки, что может негативно отразиться на рентабельности. Положительно на стоимость акций будут влиять новости о росте производства, который ожидается во второй половине I и II кварталах 2008 года, после выхода первого конвертера на проектную мощность.
Остается потенциальная возможность слияния ИСД и "Газметалла", о чем на днях напомнил председатель совета директоров ИСД Сергей Тарута, которое может положительно отразиться на деятельности комбината, так как новый формат холдинга позволит полностью замкнуть производственную цепочку "руда–сталь–готовый прокат". По словам Сергея Таруты, окончательное решение будет принято в марте 2008 года, что может повлиять на цену акций. Компания внедряет самую масштабную среди украинских меткомбинатов программу модернизации, в рамках которой в 2007 году запущена новая доменная печь, вторая машина непрерывного литья заготовок, установка вакуумирования стали и кислородный блок, первый конвертер. В 2008 году планируется запустить второй конвертер, а до 2010 года построить новую доменную печь и внедрить технологию пылеугольного вдувания. К 2010 году производительность комбината увеличится до 7,5 млн т стали в год, существенный рост производства ожидается в 2008 и 2009 годах. По прогнозам, в 2007 году чистые продажи составят $1,701 млрд, EBITDA – $265 млн, чистая прибыль – $109 млн.
15.10.07 ИК "Проспект Инвестментс" присвоила акциям Алчевского металлургического комбината (тикер ПФТС: ALMK) рекомендацию держать с целевой ценой 0,38 грн ($0,075) – рыночная цена 0,34 грн (ожидаемый рост – 11%). По мнению аналитика ИК Елены Евдоченко, увеличение мирового потребления стальной продукции, а также ценовое постоянство на мировых рынках позволяют ожидать стабильного роста ключевых показателей компании в 2007 году. В I полугодии выручка от реализации продукции предприятия выросла на 50% – до $834 млн, чистая прибыль – в два раза, до $44 млн, рентабельность продукции – с 5,5% до 9,5%. "По итогам года тенденция сохранится, и предприятие задекларирует позитивные финансовые показатели",– считает эксперт.
Несмотря на то что комбинат выглядит недооцененным по отношению к компаниям-аналогам по мультипликаторам P/S, EV/S, основным аргументом для покупки его акций является возможное слияние металлургических активов группы "Индустриальный союз Донбасса" (ИСД; включает Алчевский меткомбинат) и российского "Газметалла", подконтрольного Алишеру Усманову. Ни "Газметалл", ни ИСД, ведущие переговоры о слиянии с февраля, до сих пор не раскрывают структуру возможной сделки, поэтому ее вероятность оценивается как 50/50. Вице-президент ИСД Александр Пилипенко заявлял, что, даже если переговоры с "Газметаллом" не принесут результатов, ИСД не откажется от планов создания глобальной сталелитейной корпорации на базе собственных активов и поиска других партнеров вместо "Газметалла". Основным недостатком компании, по мнению госпожи Евдоченко, является отсутствие сырьевых активов, что не позволяет создать холдинг с полным производственным циклом – от сырья до конечного продукта. Отметим, президент корпорации ИСД Сергей Тарута 4 сентября обнародовал амбициозные планы по увеличению производства до 2009 года: стали – до 7,4 млн т (прогноз на 2007 год – 3,794 млн т), готового проката – до 6,5 млн т (3,5 млн т).
15.10.07 ИК "Арта ценные бумаги" рекомендует продавать акции Алчевского меткомбината с целевой ценой 0,37 грн ($0,073). Аналитик ИК Олег Неплях считает, что для многих инвесторов, принимающих участие в допэмиссии акций, такой ценовой уровень гарантирует минимальную прибыль (активная скупка акций проводилась весной этого года на уровнях 0,31-0,35 грн за акцию). Поэтому инвесторы активно фиксируются даже на меньших ценовых уровнях, чтобы получить большую прибыль по дешевому выпуску (размещение по 0,1 грн), акции которого ожидаются в 2008 году, а освободившиеся деньги перевести в более ликвидные позиции. При этом ИК не рекомендует покупать бумаги долгосрочным инвесторам, так как котировки комбината могут просесть с учетом сырьевых рисков и вследствие увеличения free float в 2008 году. Алчевский меткомбинат долгое время оставался одним из самых недооцененных крупных активов в металлургии. "Фиксинг по допэмиссии акций летом 2007 года привел к непропорционально малому снижению котировок,– считает Олег Неплях.– Произошел значительный рост капитализации предприятия с учетом еще не выпущенных акций". С увеличением уставного фонда в 2,329 раза среднерыночная цена упала на 18% – с 0,33 грн до 0,27 грн.
За последнюю неделю акции компании на ПФТС восстановили прежнюю стоимость 0,33 грн и несколько ее превысили (11 октября сделки заключались по 0,35 грн). С учетом увеличения уставного фонда P/E компании (16) достиг показателей самых ликвидных метпредприятий – "Азовстали" и ММК им. Ильича. P/S Алчевского комбината (1) также говорит о справедливой рыночной оценке. По коэффициенту P/S акции компании торгуются с дисконтом 10-15% к акциям "Азовстали", что объясняется значительно меньшей рентабельностью предприятия: ROS Алчевского меткомбината с учетом значительного прироста в 2007 году не превышает 6,7% против 10,4% "Азовстали". Рентабельность комбината очень чувствительна к колебаниям мировых цен на руду (в 2007 году рост составит 5-50%) из-за отсутствия собственных добывающих предприятий (руда импортируется из Бразилии). Отсутствие сырьевой базы особенно опасно в условиях мировой тенденции вертикальной интеграции металлургических компаний, что значительно сократит объемы продаваемой на рынке железной руды.
|
|
