|
КУА «ТАСК-инвест» снизило целевую цену акций ОАО «Азовсталь» на 2008 год с 5,25 до 2,38 с сохранением рекомендации покупать.
Снижение оценки было обусловлено пересмотром прогнозных значений производства на 2009-2010, снижением рейтинга компании и ростом стоимости обслуживания долга, а также снижением оценки стоимости продукции предприятия. Целевая стоимость акций предприятия учитывает запланированную в декабре 2008 года – 2011года выплату дивидендов за 2006-2007 года.
Оценочная стоимость акций предприятия получена на основании методов DCF, CCF, EVA, EBO, Chase Manhattan, а также метода сравнительных мультипликаторов.
Модель учитывает снижение финансовых и производственных показателей предприятия в 2009 году: чистой выручки на 57,8% и суммарного производства продукции на 38,7% по сравнению с 2008 годом, а также -55,2% и -45% соответственно по сравнению с показателями 2007 года, что вызвано снижением внешнего спроса, а также негативной динамикой мировых цен на металл. Цены на продукцию комбината в 2009 году рассматриваются на уровне цен 2006 года.
Модель учитывает умеренное восстановление мировой конъюнктуры в 2010 году, которая будет сопровождаться восстановлением спроса на продукцию и положительной динамикой цены (рассматривается на уровне первого полугодия 2007 года).
Выход на производственные показатели 2007 – 2008 года рассматриваются в 2013 -2014 годах, что вероятно не позволит выполнить план комбината по увеличению производства стали до 8тыс.тонн в 2019 году.
По нашим оценкам, в 2008 году, предприятие покажет положительную динамику по ряду финансовых и производственных показателей. Оцениваем динамику собственного капитала на 14,3% до 10,6млрд грн в 2008 и +6,08% до 11,3млрд.грн в 2009 году. Активы вырастут на 24,9% до 15,9млрд.грн и 2009 году останутся практически не низменными. Доход в 2008 году составит 17,3млрд.грн (+6,23%) и снизится до 7,3млрд. грн (-57,8%) в 2009 году. По чистому доходу и EBITDA в 2008 году ожидаем снижение порядка 36,5%, что вызвано ростом операционных и финансовых затрат.
Модель предусматривает довольно пессимистический сценарий развития событий. Получены следующие результаты:
DCF – целевая цена 4,78грн
CCF – целевая цена 2,16грн
EVA - целевая цена 3,21грн
EBO - целевая цена 1,58грн
Chase Manhattan – 0,66грн
Метод сравнительных мультипликаторов – 1,91грн
Но основании полученных результатов, выведена взвешенная оценка стоимости акций предприятия на 2008года на уровне 2,38грн за акцию. При сохранении учтенных в модели тенденций и прогнозов основных показателей – целевая цена на 2009 год рассматривается на уровне 4,42грн.
Показатели эластичности целевой цены: +8% целевой стоимости за 10% роста производственных показателей в 2009 году сверх заложенных в модели, +15-19% целевой стоимости за 10% роста стоимости продукции в сопоставимых ценах.
Начальник аналитического отдела КУА «ТАСК-инвест» Андрей Шевчишин
|
