инвестори - сайт для участников рынка ЦБ, потенциальных инвесторов, финансовых обозревателей и всех, кто заинтересован в развитии отечественного фондового рынка.
11.11.08 ИК Dragon Capital снизила целевую цену на акции "Райффайзен Банк Аваль" (тикер ПФТС: BAVL) с $0,171 до $0,073, подтвердив рекомендацию покупать. Результаты деятельности банка за девять месяцев 2008 года подтверждают его устойчивое финансовое положение и сильную финансовую поддержку со стороны материнской группы. За отчетный период "Райффайзен Банк Аваль" увеличил чистую прибыль на 25% – до $140 млн, получив чистый процентный доход $522 млн (+62%) и процентную маржу 7,6%, что значительно выше среднего показателя по сектору (5,8%). Банк также улучшил соотношение расходы/доходы на 6,7 процентных пунктов – до 49,2%,– в то время как данный коэффициент по сектору в среднем составлял 57,2%. Активы банка на конец сентября выросли на 18% с начала года – до $10,3 млрд, при этом объемы кредитования юридических лиц увеличились на 21% (до $4,6 млрд), а физических лиц – на 8% (до $3,7 млрд). Объем депозитов физлиц вырос на 8% (до $3,4 млрд), юрлиц – на 15% (до $1,6 млрд). Межбанковские займы составили ключевой источник фондирования банка в январе-сентябре, увеличившись на 28% с начала года – до $3,4 млрд. При этом 68% этой суммы составили средства, предоставленные группой "Райффайзен".
11.11.08 КУА "ТАСК-инвест" снизила целевую цену на акции "Райффайзен Банк Аваль" с 1,08 грн до 0,87 грн, подтвердив рекомендацию покупать. Пересмотр цены вызван увеличением системного риска банковского сектора Украины и замедлением темпов роста экономики страны. "Райффайзен Банк Аваль" является одним из немногих банков в Украине, которому в условиях кризиса удается поддерживать ликвидность на достаточно высоком уровне. Позитивное воздействие на состояние платежеспособности банка оказывает кредитование со стороны Raiffeisen Zentralbank Oestrreich, который является владельцем банка. Так, в октябре 2008 года украинским банком было получено $180 млн от головного офиса. В начале ноября 2008 года было опубликовано ноту Raiffeisen International, из которой следует, что финансовый кризис несущественно повлияет на чистую прибыль и на деятельность организации в целом, что есть следствием высокоэффективной бизнес-политики организации. Подобные заявления свидетельствуют о возможностях Raiffeisen International поддерживать ликвидность в подконтрольных банках на надлежащем уровне. В течение трех кварталов 2008 года наблюдался рост объемов активных операций банка – кредитный портфель вырос на 23% (до 42,7 млрд грн) по сравнению с аналогичным периодом 2007 года. Кроме того, произошел значительный рост по всем основным доходным статьям банка: чистый процентный доход в III квартале увеличился на 38% (до 2,535 млрд грн), чистый комиссионный доход – на 25% (до 854 млн грн), торговый доход – на 55% (до 243 млн грн) по сравнению с аналогичным периодом пошлого года. В IV квартале ожидается замедление роста как объемов активных операций банка, так и его доходов. В целом, по прогнозам аналитика Вадима Емца, рост прибыли по результатам 2008 года составит около 28% (приблизительно до 840 млн грн) по сравнению с 2007 годом. Расчет цены акций банка производился методами DCF, EBO, CCF и аналоговым методом, путем взвешивания полученных результатов определена интегральная оценка стоимости акций банка.
07.08.08 ИК Foyil Securities снизила рекомендацию на акции "Райффайзен Банк Аваль" (РБА; тикер ПФТС: BAVL) с покупать до держать. Несмотря на то что с начала года стоимость акций банка упала на 35%, РБА все еще остается дорогим относительно других украинских финучреждений. Банк демонстрирует значительные премии по мультипликаторам P/Book и P/E по отношению к российским и восточноевропейским банкам, учитывая обесценивание акций банков во всем мире. Хотя прогноз по увеличению чистых активов сохраняется в 2008-2009 годах на уровне 30% и 24%, чистой прибыли на 35% и 66% соответственно, директор аналитического департамента Агшин Мирзазаде считает, что цена акций банка близка к справедливой стоимости. При рыночной цене 0,72 грн, что подразумевает мультипликатор 2,3 P/Book, РБА торгуется на тех же уровнях, что и самые дорогие банки России и Восточной Европы. Учитывая, что мировой финансовый кризис все еще продолжается и интерес инвесторов к акциям дорогих банков вернется нескоро, потенциал роста акций банка ограничен.
07.08.08 ИК "Ренессанс Капитал Украина" понизила целевую цену на акции "Райффайзен Банк Аваль" с $0,22 до $0,21, подтвердив рекомендацию покупать. Пересмотр теоретической цены связан с повышением безрисковой ставки с 6,1% до 6,8%. Сейчас акции РБА торгуются с прогнозными коэффициентами P/E и P/B за 2008 год на уровне 17 и 2,4 соответственно, предлагая наиболее выгодную возможность для инвестиций на рынке с точки зрения соотношения риска и доходности. Банк опубликовал итоги деятельности за I полугодие по украинским стандартам учета. Чистая процентная маржа, рассчитанная как соотношение чистого процентного дохода к активам, по которым начисляется процентный доход, во II квартале увеличилась на 21 б. п. – до 7,7%. Отношение затрат к доходам снизилось до 51,7% – минимального уровня, когда-либо публиковавшегося РБА в отчетности по украинским стандартам. В I полугодии 2008 года прибыль от операционной деятельности выросла в 2 раза – до $238 млн. Неприятным сюрпризом стал рост в 3,2 раза затрат на создание резервов. По мнению аналитиков ИК, это скорее следствие чрезмерно консервативного подхода РБА к оценке качества активов, чем признак ухудшения их качества. Рост объемов кредитования физических лиц в I полугодии замедлился до 37%, а во II квартале составил лишь 1% при средних показателях по отрасли на уровне 79% и 8% соответственно. Эту динамику традиционно РБА объяснял более высокой базой для сравнения и более жесткими требованиями к заемщикам. Во II квартале объемы кредитования юридических лиц увеличились на 10%, тогда как в среднем по отрасли показатель составил 7%.
07.08.08 ИК "Велес Капитал" рекомендует аккумулировать акции "Райффайзен Банк Аваль" с целевой ценой 0,81 грн ($0,16). В условиях кризиса ликвидности банки уменьшают объемы выдачи кредитов путем ужесточения условий кредитования, отсекая большое количество потенциальных заемщиков и увеличивая процентные ставки по ним почти в два раза. Нехватка денежных средств отразилась и на РБА, который наряду с многими банками уже начинает рассылку клиентам сообщений о пересмотре ставок в сторону увеличения. В первую очередь это касается ипотечных и автомобильных кредитов. Минимальные процентные ставки по кредитам на покупку автомобиля составляют от 20,7% в гривнах и от 19,95% по ипотеке. Скоро это отразится и на потребительских кредитах, минимальные процентные ставки по которым составляют порядка 29,5-30%. Банк привлек синдицированный кредит на $200 млн, соглашение по которому подписано 24 июля. РБА успел завершить сделку до начала действия нового постановления НБУ (с 1 августа), увеличивающего ставку резервирования при получении от нерезидентов украинскими банками коротких кредитов.
03.04.08 ИК "Ренессанс Капитал Украина" повысила рекомендацию по акциям "Райффайзен Банк Аваль" (тикер ПФТС: BAVL) с держать до покупать. Пересмотр рекомендации связан с тем, что с начала года стоимость акций банка в ПФТС снизилась на 30%. Это снижение произошло под влиянием общих рыночных факторов и не было вызвано специфическими аспектами деятельности банка. Аналитики ИК считают такое поведение рынка преувеличенной реакцией на глобальные проблемы в банковском секторе. ИК подтверждает целевую цену на уровне $0,23 с потенциалом роста 50%. ИК считает, что стратегия качественного развития банка, опорными пунктами которой являются качество активов и довольно консервативный подход к рискам, представляется совершенно уместной в условиях нынешней конъюнктуры рынка. По оценкам ИК, акции "Райффайзен Банк Аваль" торгуются с коэффициентом цена/прибыль 17,1 по прогнозу 2008 года и 9,9 по 2009 году. С учетом новой эмиссии показатель цена/балансовая стоимость составляет 2,7 по 2008 году и 2,1 по 2009 году. Оба показателя – цена/балансовая стоимость и цена/прибыль – выглядят вполне конкурентоспособными по сравнению с аналогами как в Украине, так и в странах Центральной и Восточной Европы.
03.04.08 ИК Upras Capital рекомендует покупать акции "Райффайзен Банк Аваль" с целевой ценой 1,15 грн ($0,227). По данным Ассоциации украинских банков, чистая прибыль банка по итогам января-февраля текущего года составила 218,21 млн грн. Размер полученной прибыли соответствует рентабельности активов на уровне 3%, что является достаточно высоким показателем. Ведущий экономист отдела инвестиционного консалтинга ИК Андрей Тарасенко уверен, что при сохранении существующих темпов финансовый результат "Райффайзен Банк Аваль" по итогам 2008 года составит не менее 1 млрд грн, что подтверждает прогнозы ИК относительно роста показателей деятельности банка. Факт сохранения высокой рентабельности особо примечателен в условиях многомиллиардных списаний европейских банков. Таким образом, внешний фон в украинском банковском секторе негативен, тогда как внутренняя конъюнктура достаточно позитивна. В ИК предупреждают о высоком риске, связанном с пессимистическими настроениями инвесторов. Целесообразно выждать до стабилизации ситуации на мировых финансовых рынках. Сигналом к покупке может служить публикация положительных результатов деятельности зарубежных банков.
13.09.07 ИК Renaissance Capital присвоила акциям "Райффайзен Банк Аваль" (тикер PFTS: BAVL) рекомендацию держать, оценив справедливую цену акции в $0,23, тогда как текущая рыночная цена – $0,22. Аналитики ИК считают, что "Райффайзен Банк Аваль" является одним из наиболее привлекательных котируемых на бирже украинских банков с точки зрения соотношения риска и вознаграждения. По итогам 2006 года банк продемонстрировал одну из лучших на Украине рентабельность капитала – 19%. Аналитики полагают, что банк останется лидером по этому показателю, и рентабельность капитала увеличится до 24% в 2009 году. Наибольшим риском для "Райффайзен Банк Аваль", по мнению аналитиков Renaissance Capital, будет давление на процентную маржу, связанное с усиливающейся конкуренцией на рынке. В то же время последствия текущих сложностей на глобальном кредитном рынке для банка не должны быть значительными. В 2007 году аналитики ИК ожидают чистую прибыль на уровне $118 млн, что соответствует рентабельности капитала 15,1%, рост активов на 57% – до $8,427 млрд.
13.09.07 ИК "Синком" рекомендует покупать акции "Райффайзен Банк Аваль". Справедливая цена акций – 1,45 грн ($0,28), потенциал роста – 37% от цены 1,06 грн ($0,21). Несмотря на довольно высокие оценочные коэффициенты "Райффайзен Банк Аваль" (в 2007 году P/B – 4,7, P/E – 34,9), в ИК считают, что акции по-прежнему привлекательны, исходя из сильных рыночных позиций банка на Украине и высоких темпов роста банковской системы. Аналитики полагают, что украинский банковский сектор на протяжении ближайших четырех лет удвоится. А акции "Райффайзен Банк Аваль" представляют наименее рисковый вход в отрасль для инвесторов. За I полугодие 2007 года чистая прибыль банка увеличилась на 55% по сравнению с 2006 годом, до 290,6 млн грн, общие активы выросли на 26%, до 35,1 млрд грн, кредитный портфель – на 34%, до 29,1 млрд грн. По итогам года ИК ожидает чистую прибыль банка на уровне 698 млн грн, что более чем вдвое превысит уровень 2006 года.
13.09.07 ИК Foyil Securities также рекомендуют покупать акции "Райффайзен Банк Аваль". Ожидаемый рост украинской экономики на 6,5% в 2007 году и 7,2% в 2008 году, увеличение доходов населения и быстро развивающийся потребительский сектор приведут к росту активов банковской системы Украины на 45% в 2007 году и на 30% в 2008 году. "Райффайзен Банк Аваль" должен получить от этого наибольшую выгоду, так как имеет доступ к дешевым финансовым ресурсам, гарантированным Raiffeisen Int. Конкурентоспособные процентные ставки банка позволят увеличить его кредитный портфель на 52% в 2007-м и на 47% в 2008 году, в то время как процентная маржа поднимет чистый процентный доход до 2 млрд грн в 2007-м и 2,7 млрд грн в 2008 году. Суммарный чистый комиссионный доход банка вырастет в 2007-2008 годах на 9-11% благодаря увеличению операций расчетно-кассового обслуживания и росту комиссионных платежей вследствие расширения кредитного портфеля. Улучшенный риск-менеджмент и западные технологии управления позволят банку снизить коэффициент затраты/доходы с 61% в 2006 году до 58% в 2007 году и далее до 53% в 2008 году. Акции банка торгуются с 45-процентным дисконтом к отечественным конкурентам по коэффициенту цена/прибыль и 9-процентным дисконтом к ближайшему конкуренту – Укрсоцбанку. Согласно прогнозам аналитиков, "Райффайзен Банк Аваль" удержит лидирующую позицию на рынке с ежегодным ростом активов в среднем на 27% вплоть до 2011 года.
