инвестори - сайт для участников рынка ЦБ, потенциальных инвесторов, финансовых обозревателей и всех, кто заинтересован в развитии отечественного фондового рынка.
15.09.09 ИК Concorde Capital присвоила рекомендацию покупать акциям "Райффайзен Банк Аваль" (тикер: BAVL) со справедливой ценой 0,5 грн за акцию (текущая цена – 0,28 грн, потенциал роста – около 78%). "Райффайзен Банк Аваль" является вторым по величине активов банком в Украине (по состоянию на 1 июля – 57,2 млрд грн). В конце 2009 года банк планирует увеличить свой уставный капитал на 530 млн грн, или 22%. Это поднимет отношение собственного капитала к общим активам учреждения выше 12% при среднем значении для группы крупнейших банков 11,6%. Банку удалось сохранить свою ресурсную базу: за I полугодие общий объем привлеченных депозитов сократился лишь на 1,5% (рост на 3,8% по корпоративным депозитам, падение на 3,9% по розничным депозитам). В среднем по системе отток депозитов составил порядка 10% с начала года. Банк активно поддерживается материнским Raiffeisen International с его долей в обязательствах на 1 июля порядка 38%. На конец июня банк нарастил резервы под кредитные операции до 12,4% от кредитного портфеля (10,4% в среднем по системе) по сравнению с 7,1% на начало года. Это свидетельствует не о худшем состоянии кредитного портфеля по сравнению с другими банками, а о более прозрачной практике корпоративного управления. В I полугодии чистый процентный доход банка вырос на 32%, и ожидается, что такая тенденция сохранится до конца года. После фиксации чистых убытков в 2009 году (ожидается свыше 1 млрд грн за счет аккумуляции резервов под кредитные риски) велика вероятность, что 2010 год банк сможет закончить с чистой прибылью около 400 млн грн, что предполагает прибыльность капитала (RoE) порядка 5,6%. Текущая стоимость акций подразумевает уровень P/Book 1,06 (против среднего значения около 2 для сравнимых банков восточной Европы), что также ниже среднего исторического уровня 3,4 для "Райффайзен Банк Аваль".
15.09.09 ИГ ТАСК установила целевую цену акций "Райффайзен Банк Аваль" на уровне 0,15 грн с учетом запланированной дополнительной эмиссии и рекомендует в текущих условиях удержаться от среднесрочного и долгосрочного инвестирования в акции банка. Вместе с тем возможна спекулятивная покупка акций в случае возобновления восходящего тренда на украинском фондовом рынке. "Райффайзен Банк Аваль" получил в I полугодии убыток на уровне 1,1 млрд грн. По причине дальнейшей девальвации гривны (кредитный портфель в валюте составляет 70% от всей задолженности клиентов) и негативных показателей рынка труда и деловой активности предполагается увеличение убыточности банковского учреждения. Вместе с этим необходимо отметить, что убытки банка связаны с проводимой политикой по наращиванию резервов под просроченную задолженность с 7% до 12% за I полугодие, что в денежном выражении потребовало 2,7 млрд грн. Необходимо отметить готовность международных организаций и материнской компании поддерживать украинское подразделение. В конце 2008 года банк привлек $330 млн от материнской компании, $145 млн – от ЕБРР и IFC. Весной 2009 года банк смог привлечь от НБУ рефинансирование на 1 млрд грн с целью рефинансирования кредитования агропромышленного комплекса. Недавно банк объявил о планах проведения допэмиссии на 531 млн грн, что также позитивно повлияет на его платежеспособность и будет способствовать поддержанию регуляторного капитала. Базовая модель оценки стоимости акций банка предполагает ставку дисконтирования на уровне 22% с поэтапным снижением в последующие годы. Также предполагается, что в 2010 году рентабельность банка будет находиться на нулевом уровне – и банк вернется в зону рентабельности с 2011 года.
19.06.09 ИК Dragon Capital пересмотрели справедливую цену акций "Райффайзен Банк Аваль" в сторону увеличения с $0,034 до $0,042. Однако, учитывая стремительный рост бумаги (с начала года на 52%), текущие цены ($0,032) предполагают рекомендацию продавать. Рост акций банка отражает появление более оптимистичных настроений среди инвесторов относительно перспектив развития в Украине финансово-кредитных институтов. В первую очередь это стало возможным благодаря принятию своевременных мер по увеличению капитала банка. В IV квартале банк завершил допэмиссию на сумму 1,4 млрд грн до 5,793 млрд грн на конец 2008 года. Коэффициент адекватности капитала банка в конце 2008 года составил 11,4%. Учитывая предпринятые действия по привлечению дополнительных ресурсов, "Райффайзен Банк Аваль" удалось повысить коэффициент адекватности капитала до 14% к концу I полугодия 2009 года. В 2009-2010 годах банку не потребуется проведение дополнительной эмиссии акций. Текущие оценки справедливой цены базируются на финансовых показателях банка за 2008 год (МСФО) и I квартал 2009 года. В частности, в 2008 году "Райффайзен Банк Aваль" замедлил темпы увеличения кредитного портфеля до оценочных 15% г/г (без учета курсовых колебаний), уделяя первостепенное значение качеству активов. В 2008 году банк значительно увеличил затраты на формирование резервов на покрытие убытков от списания активов до 1,82 млрд грн (218% г/г); в I квартале отчисления в резервы под задолженность по кредитам составили 1,09 млрд грн. Наращивание резервов означает, в том числе, переоценку качества кредитного портфеля банка в соответствии со стандартами группы Raiffeisen. В конце I квартала соотношение резервов под обесценивание кредитов к общему кредитному портфелю банка составило 9,3%, что свидетельствует о значительном запасе прочности банка. Среди других факторов, учтенных при обновлении оценки справедливой цены,– новый прогноз обменного курса, снижение оценок стоимости капитала и значительное улучшение коэффициентов восточноевропейских банков со времени последнего пересмотра в марте.
19.06.09 ИГ ТАСК рекомендуют продавать акции "Райффайзен Банк Аваль" с целевой ценой 0,18 грн ($0,023). По мнению аналитика Вадима Емеца, "Райффайзен Банк Аваль" является одним из самых надежных банковских учреждений Украины. Проводимая материнской компанией банка стратегия в Восточной Европе свидетельствует о том, что финансовая группа имеет планы в дальнейшем развивать и поддерживать бизнес в этом регионе. По итогам 2008 года банк был на четвертом месте среди всех банков страны по объему прибыли – 527,4 млн грн. С начала второй половины 2008 года банком были предприняты активные действия по наращиванию резервов. В III квартале 2008 года резервы под задолженность клиентов были на уровне 5%, по результатам года – 7%, I квартала 2009 года – 9%. Динамическое наращивание резервов банком было одним из факторов получения негативного финансового результата в I квартале 2009 года на уровне 369 млн грн. "Райффайзен Банк Аваль" в апреле утвердил программу капитализации, из которой следуют, что учреждение для поддержания финансовой стабильности и регуляторного капитала намерено использовать не только собственные ресурсы, но и привлекать деньги от материнской компании (в уставный капитал и в качестве субординированного долга) и международных организаций (ЕБРР, МФК). По оценкам ИГ ТАСК, банк будет убыточным в 2009 году и выйдет на нулевой уровень рентабельности в 2010 году, с чем связана достаточно консервативная оценка стоимости акций банка. На текущем этапе акции банка котируются с премией по отношении к аналогам России и с дисконтом по отношении к аналогам США. Форвардные мультипликаторы (на конец 2009 года) P/S и P/BV находятся на уровне 1,44 и 0,86 соответственно.
30.04.09 ИК Dragon Capital рекомендует держать акции "Райффайзен Банк Аваль". Оценка акций банка $0,034 за акцию подразумевает потенциал роста на уровне 75% к текущей цене. В IV квартале 2008 года банк завершил допэмиссию на сумму 1,4 млрд грн, увеличив акционерный капитал до 5,793 млрд грн на конец года. При этом коэффициент адекватности капитала банка в конце года составил 11,4%. В связи с ухудшением качества активов "Райффайзен Банк Аваль" принял решение усилить регулятивный капитал за счет привлечения капитала второго уровня. В частности, до 1 мая он намерен привлечь десятилетний субординированный долг на $110 млн от материнской структуры Raiffeisen Zentralbank. Эти средства наряду с субординированным кредитом в $75 млн от Европейского банка реконструкции и развития, полученным в декабре, и пролонгированным займом на $70 млн от IFC позволят "Райффайзен Банк Аваль" повысить коэффициент адекватности капитала до 14% к концу первого полугодия 2009 года. Таким образом, в 2009-2010 годах банку не потребуется проведение дополнительной эмиссии акций. В 2008 году банк замедлил темпы увеличения кредитного портфеля до оценочных 15% г/г (без учета курсовых колебаний), уделяя первостепенное значение качеству активов. Банк значительно увеличил затраты на формирование резервов на покрытие убытков от списания активов – до 1,82 млрд грн (218% г/г). Дополнительно в I квартале 2009 года отчисления в резервы под задолженность по кредитам составили 1,09 млрд грн. Наращивание резервов свидетельствует о переоценке качества кредитного портфеля банка в соответствии со стандартами группы Raiffeisen. В конце I квартала соотношение резервов под обесценивание кредитов к общему кредитному портфелю банка составило 9,3%, что свидетельствует о значительном запасе прочности банка.
30.04.09 ИГ "Сократ" пересматривает рекомендацию по акциям "Райффайзен Банк Аваль". За I квартал банк получил 369 млн грн чистого убытка, что, очевидно, связано с высокими затратами на формирование резервов под потери по кредитам. Как и банковская система в целом, банк уменьшил свои чистые активы, существенно ослабив кредитную активность. Мы предполагаем, что к концу года банк сформирует резервы в размере 15% кредитного портфеля, объем которого будет оставаться на нынешнем уровне и с учетом невысокого уровня списаний затраты на формирование резервов составят 4,25 млрд грн. Банк благодаря имиджу надежного учреждения и стабильной клиентской базе сможет удержать чистый спрэд на уровне 7% и получить процентный доход в размере 3,75 млрд грн за 2009 год. С ожиданием уменьшения административных издержек банка на 15% мы прогнозируем, что его операционная прибыль составит 2,8 млрд грн, а в целом банк покажет чистый убыток в 1,45 млрд грн. Банк смог компенсировать отток средств физических лиц притоком средств юридических лиц – за I квартал произошел отток 5% размещенных средств. Банк отличается высокими показателями чистой процентной маржи и чистого спрэда (7,4% и 7,2% соответственно). Показатель "затраты/доходы" по итогам 2008 года находился на уровне 50%, и мы ожидаем его снижения до 42% в 2009 году. "Райффайзен Банк Аваль" заявил о намерении привлечь $160 млн капитала в виде субординированного долга от материнской структуры. Учитывая то, что в апреле банк окончательно погасил $500 млн синдицированного кредита, который являлся наибольшей долговой выплатой в 2009 году, мы считаем, что выплата оставшихся $83,5 млн публичного долга не станет для банка проблемой.
03.02.09 КУА "ТАСК-инвест" понизила целевую цену на акции "Райффайзен Банк Аваль" (тикер ПФТС: BAVL) с 0,3 грн до 0,14 грн, подтвердив рекомендацию продавать. Банк является одним из крупнейших системных банков Украины, что создает позитивный леверидж в условиях роста экономики и повышает операционные, кредитные и валютные риски в условиях рецессии. 2008 год банк закрыл с прибылью 527,4 млн грн, тогда как в IV квартале зафиксированы убытки на уровне 153,2 млн грн. По мнению аналитика Вадима Емеца, это свидетельствует о том, что учреждение вошло в зону убыточности еще с конца 2008 года и покинуть ее до конца 2009 года вряд ли удастся. Негативным фактором, который влияет на функционирование банка, является то, что значительная часть его кредитного портфеля выдана в валюте, таким образом в текущих условиях повышается риск невозвратов по кредитам. Следует отметить, что материнская компания банка – RZB Group – имеет неплохие позиции в Западной Европе. Но вопрос относительно финансовой помощи украинской "дочке" остается открытым, в первую очередь по причине высокого риска дальнейшей девальвации гривны, а следовательно, риска невозврата фондированных средств. При пересмотре целевой цены в модель была заложена нулевая прибыльность банка по результатам 2009 года и умеренный рост начиная с 2010 года. Такой сценарий сейчас выглядит как оптимистичный. Реальные же финансовые показатели банка в условиях неопределенности валютной и монетарной политики государства определить невозможно. Акции банка котируются с премией по отношению к российским аналогам и дисконтом по отношению к аналогам США. P/E и P/BV находятся на уровне 6,4 и 0,6 соответственно.
03.02.09 ИК "Ренессанс Капитал" представила свою оценку предварительных результатов финансовой деятельности "Райффайзен Банк Аваль" за 2008 год. Банк сообщил о росте общего объема активов на 46,8% в годовом исчислении, достигших 64,5 млрд грн, и росте общего объема выданных кредитов на 46,9%, до 54,7 млрд грн согласно украинским стандартам отчетности. Обязательства банка выросли на 47,6%, до 57,9 млрд грн. По итогам 2008 года банк сообщил о чистой прибыли в размере 527 млн грн, что на 19,6% ниже аналогичного показателя 2007 года. Объявленные темпы роста оказались ниже прогнозных показателей аналитиков "Ренессанс Капитал". Более того, финансовые показатели "Райффайзен Банк Аваль" в IV квартале оказались ниже средних по сектору – банк заявил об убытках, в то время как украинский банковский сектор в целом продемонстрировал 14-процентный рост по сравнению с аналогичным периодом 2007 года. В целом финансовые показатели банка за 2008 год дают основания говорить о возможном снижении доходов в 2009 году. В "Ренессанс Капитал" считают, что отчетность банка за прошлый год не является достаточной для выводов относительно финансовой устойчивости кредитного учреждения. Например, рост активов пришелся в основном на IV квартал – они выросли на 19%, в то время как в трех предыдущих кварталах росли в среднем в пределах 4-6%. Этот рост аналитики относят в основном на счет переоценки активов и обязательств банка, номинированных в твердой валюте по курсу 8,05 грн/$ на конец года по сравнению с курсом 5,075 грн/$ на 30 сентября 2008 года и 5,05 грн/$ на 31 декабря 2007 года. Также аналитики полагают, что убытки, заявленные банком в IV квартале прошедшего года, свидетельствуют о заблаговременных действиях по списанию плохих активов, которые в банке посчитали невозвратными в 2009 году, учитывая достаточно пессимистичные экономические прогнозы в целом. В результате средняя рентабельность активов ухудшилась до 0,9% в 2008 финансовом году по сравнению с 1,6% в 2007 году.
10.12.08 ИК Phoenix Capital подтвердила рекомендацию продавать для акций "Райффайзен Банк Аваль" (тикер ПФТС: BAVL). На данный момент акции украинских банков существенно переоценены в сравнении с западными и российскими аналогами. Так, для "Райффайзен Банк Аваль" мультипликатор P/B составляет 0,9, в то время как материнский банк Raiffeisen Centralbank торгуется с мультипликатором 0,47. Ранее украинские банки продавались с более высокими мультипликаторами, чем аналоги в развитых странах, из-за высоких темпов роста отечественного рынка, но сейчас ситуация кардинально изменилась, и украинский рынок финансовых услуг является одним из самых рискованных в Европе. "Райффайзен Банк Аваль" благодаря доступности рефинансирования от материнского банка (в октябре получил $150 млн рефинансирования) и относительно качественному кредитному портфелю является одним из наиболее финансово стабильных украинских банков, тем не менее его акции все еще не упали до привлекательных для покупки уровней.
10.12.08 ИК Arta Investments рекомендует продавать акции "Райффайзен Банк Аваль" с целевой ценой 0,14 грн. Аналитик Николай Николаев не видит перспективы развития банковского сегмента в среднесрочной перспективе и прогнозирует существенные проблемы данного бизнеса в ближайшем будущем. "Райффайзен Банк Аваль" входит в группу крупнейших банков Украины, которые наиболее сильно пострадали от панических настроений вкладчиков. Несмотря на запрет досрочного снятия депозитов, только за октябрь-ноябрь со счетов финучреждения было снято от 1,5 млрд грн до 2,5 млрд грн (без учета курсовой переоценки), что удалось компенсировать только за счет привлечения $330 млн от материнской структуры. Стремительная девальвация гривны приведет к искусственному раздуванию активов банка при повышенных рисках неплатежа по валютным кредитам. Аналитик отмечает, что 55% займов финучереждения выданы в иностранной валюте, причем доля ипотечного кредитования составляет около 25% кредитного портфеля банка. По оценкам аналитика, это может отразиться на увеличении проблемной задолженности с 0,9% от кредитного портфеля на 1 октября до 6% на конец года и до 10-15% в 2009 году. Также не стоит забывать о новой методике оценки платежеспособности банков, на которой настаивает МВФ. Аналитик относит "Райффайзен Банк Аваль" к банкам, которые могут получить поддержку от материнской структуры, что положительно сказывается на его финансовой устойчивости, однако вероятное наращивание собственного капитала за счет допэмиссии акций приведет к дальнейшему размыванию пакета миноритариев с одновременным снижением ROE.
11.11.08 ИК Dragon Capital снизила целевую цену на акции "Райффайзен Банк Аваль" (тикер ПФТС: BAVL) с $0,171 до $0,073, подтвердив рекомендацию покупать. Результаты деятельности банка за девять месяцев 2008 года подтверждают его устойчивое финансовое положение и сильную финансовую поддержку со стороны материнской группы. За отчетный период "Райффайзен Банк Аваль" увеличил чистую прибыль на 25% – до $140 млн, получив чистый процентный доход $522 млн (+62%) и процентную маржу 7,6%, что значительно выше среднего показателя по сектору (5,8%). Банк также улучшил соотношение расходы/доходы на 6,7 процентных пунктов – до 49,2%,– в то время как данный коэффициент по сектору в среднем составлял 57,2%. Активы банка на конец сентября выросли на 18% с начала года – до $10,3 млрд, при этом объемы кредитования юридических лиц увеличились на 21% (до $4,6 млрд), а физических лиц – на 8% (до $3,7 млрд). Объем депозитов физлиц вырос на 8% (до $3,4 млрд), юрлиц – на 15% (до $1,6 млрд). Межбанковские займы составили ключевой источник фондирования банка в январе-сентябре, увеличившись на 28% с начала года – до $3,4 млрд. При этом 68% этой суммы составили средства, предоставленные группой "Райффайзен".
11.11.08 КУА "ТАСК-инвест" снизила целевую цену на акции "Райффайзен Банк Аваль" с 1,08 грн до 0,87 грн, подтвердив рекомендацию покупать. Пересмотр цены вызван увеличением системного риска банковского сектора Украины и замедлением темпов роста экономики страны. "Райффайзен Банк Аваль" является одним из немногих банков в Украине, которому в условиях кризиса удается поддерживать ликвидность на достаточно высоком уровне. Позитивное воздействие на состояние платежеспособности банка оказывает кредитование со стороны Raiffeisen Zentralbank Oestrreich, который является владельцем банка. Так, в октябре 2008 года украинским банком было получено $180 млн от головного офиса. В начале ноября 2008 года было опубликовано ноту Raiffeisen International, из которой следует, что финансовый кризис несущественно повлияет на чистую прибыль и на деятельность организации в целом, что есть следствием высокоэффективной бизнес-политики организации. Подобные заявления свидетельствуют о возможностях Raiffeisen International поддерживать ликвидность в подконтрольных банках на надлежащем уровне. В течение трех кварталов 2008 года наблюдался рост объемов активных операций банка – кредитный портфель вырос на 23% (до 42,7 млрд грн) по сравнению с аналогичным периодом 2007 года. Кроме того, произошел значительный рост по всем основным доходным статьям банка: чистый процентный доход в III квартале увеличился на 38% (до 2,535 млрд грн), чистый комиссионный доход – на 25% (до 854 млн грн), торговый доход – на 55% (до 243 млн грн) по сравнению с аналогичным периодом пошлого года. В IV квартале ожидается замедление роста как объемов активных операций банка, так и его доходов. В целом, по прогнозам аналитика Вадима Емца, рост прибыли по результатам 2008 года составит около 28% (приблизительно до 840 млн грн) по сравнению с 2007 годом. Расчет цены акций банка производился методами DCF, EBO, CCF и аналоговым методом, путем взвешивания полученных результатов определена интегральная оценка стоимости акций банка.
07.08.08 ИК Foyil Securities снизила рекомендацию на акции "Райффайзен Банк Аваль" (РБА; тикер ПФТС: BAVL) с покупать до держать. Несмотря на то что с начала года стоимость акций банка упала на 35%, РБА все еще остается дорогим относительно других украинских финучреждений. Банк демонстрирует значительные премии по мультипликаторам P/Book и P/E по отношению к российским и восточноевропейским банкам, учитывая обесценивание акций банков во всем мире. Хотя прогноз по увеличению чистых активов сохраняется в 2008-2009 годах на уровне 30% и 24%, чистой прибыли на 35% и 66% соответственно, директор аналитического департамента Агшин Мирзазаде считает, что цена акций банка близка к справедливой стоимости. При рыночной цене 0,72 грн, что подразумевает мультипликатор 2,3 P/Book, РБА торгуется на тех же уровнях, что и самые дорогие банки России и Восточной Европы. Учитывая, что мировой финансовый кризис все еще продолжается и интерес инвесторов к акциям дорогих банков вернется нескоро, потенциал роста акций банка ограничен.
07.08.08 ИК "Ренессанс Капитал Украина" понизила целевую цену на акции "Райффайзен Банк Аваль" с $0,22 до $0,21, подтвердив рекомендацию покупать. Пересмотр теоретической цены связан с повышением безрисковой ставки с 6,1% до 6,8%. Сейчас акции РБА торгуются с прогнозными коэффициентами P/E и P/B за 2008 год на уровне 17 и 2,4 соответственно, предлагая наиболее выгодную возможность для инвестиций на рынке с точки зрения соотношения риска и доходности. Банк опубликовал итоги деятельности за I полугодие по украинским стандартам учета. Чистая процентная маржа, рассчитанная как соотношение чистого процентного дохода к активам, по которым начисляется процентный доход, во II квартале увеличилась на 21 б. п. – до 7,7%. Отношение затрат к доходам снизилось до 51,7% – минимального уровня, когда-либо публиковавшегося РБА в отчетности по украинским стандартам. В I полугодии 2008 года прибыль от операционной деятельности выросла в 2 раза – до $238 млн. Неприятным сюрпризом стал рост в 3,2 раза затрат на создание резервов. По мнению аналитиков ИК, это скорее следствие чрезмерно консервативного подхода РБА к оценке качества активов, чем признак ухудшения их качества. Рост объемов кредитования физических лиц в I полугодии замедлился до 37%, а во II квартале составил лишь 1% при средних показателях по отрасли на уровне 79% и 8% соответственно. Эту динамику традиционно РБА объяснял более высокой базой для сравнения и более жесткими требованиями к заемщикам. Во II квартале объемы кредитования юридических лиц увеличились на 10%, тогда как в среднем по отрасли показатель составил 7%.
07.08.08 ИК "Велес Капитал" рекомендует аккумулировать акции "Райффайзен Банк Аваль" с целевой ценой 0,81 грн ($0,16). В условиях кризиса ликвидности банки уменьшают объемы выдачи кредитов путем ужесточения условий кредитования, отсекая большое количество потенциальных заемщиков и увеличивая процентные ставки по ним почти в два раза. Нехватка денежных средств отразилась и на РБА, который наряду с многими банками уже начинает рассылку клиентам сообщений о пересмотре ставок в сторону увеличения. В первую очередь это касается ипотечных и автомобильных кредитов. Минимальные процентные ставки по кредитам на покупку автомобиля составляют от 20,7% в гривнах и от 19,95% по ипотеке. Скоро это отразится и на потребительских кредитах, минимальные процентные ставки по которым составляют порядка 29,5-30%. Банк привлек синдицированный кредит на $200 млн, соглашение по которому подписано 24 июля. РБА успел завершить сделку до начала действия нового постановления НБУ (с 1 августа), увеличивающего ставку резервирования при получении от нерезидентов украинскими банками коротких кредитов.
03.04.08 ИК "Ренессанс Капитал Украина" повысила рекомендацию по акциям "Райффайзен Банк Аваль" (тикер ПФТС: BAVL) с держать до покупать. Пересмотр рекомендации связан с тем, что с начала года стоимость акций банка в ПФТС снизилась на 30%. Это снижение произошло под влиянием общих рыночных факторов и не было вызвано специфическими аспектами деятельности банка. Аналитики ИК считают такое поведение рынка преувеличенной реакцией на глобальные проблемы в банковском секторе. ИК подтверждает целевую цену на уровне $0,23 с потенциалом роста 50%. ИК считает, что стратегия качественного развития банка, опорными пунктами которой являются качество активов и довольно консервативный подход к рискам, представляется совершенно уместной в условиях нынешней конъюнктуры рынка. По оценкам ИК, акции "Райффайзен Банк Аваль" торгуются с коэффициентом цена/прибыль 17,1 по прогнозу 2008 года и 9,9 по 2009 году. С учетом новой эмиссии показатель цена/балансовая стоимость составляет 2,7 по 2008 году и 2,1 по 2009 году. Оба показателя – цена/балансовая стоимость и цена/прибыль – выглядят вполне конкурентоспособными по сравнению с аналогами как в Украине, так и в странах Центральной и Восточной Европы.
03.04.08 ИК Upras Capital рекомендует покупать акции "Райффайзен Банк Аваль" с целевой ценой 1,15 грн ($0,227). По данным Ассоциации украинских банков, чистая прибыль банка по итогам января-февраля текущего года составила 218,21 млн грн. Размер полученной прибыли соответствует рентабельности активов на уровне 3%, что является достаточно высоким показателем. Ведущий экономист отдела инвестиционного консалтинга ИК Андрей Тарасенко уверен, что при сохранении существующих темпов финансовый результат "Райффайзен Банк Аваль" по итогам 2008 года составит не менее 1 млрд грн, что подтверждает прогнозы ИК относительно роста показателей деятельности банка. Факт сохранения высокой рентабельности особо примечателен в условиях многомиллиардных списаний европейских банков. Таким образом, внешний фон в украинском банковском секторе негативен, тогда как внутренняя конъюнктура достаточно позитивна. В ИК предупреждают о высоком риске, связанном с пессимистическими настроениями инвесторов. Целесообразно выждать до стабилизации ситуации на мировых финансовых рынках. Сигналом к покупке может служить публикация положительных результатов деятельности зарубежных банков.
13.09.07 ИК Renaissance Capital присвоила акциям "Райффайзен Банк Аваль" (тикер PFTS: BAVL) рекомендацию держать, оценив справедливую цену акции в $0,23, тогда как текущая рыночная цена – $0,22. Аналитики ИК считают, что "Райффайзен Банк Аваль" является одним из наиболее привлекательных котируемых на бирже украинских банков с точки зрения соотношения риска и вознаграждения. По итогам 2006 года банк продемонстрировал одну из лучших на Украине рентабельность капитала – 19%. Аналитики полагают, что банк останется лидером по этому показателю, и рентабельность капитала увеличится до 24% в 2009 году. Наибольшим риском для "Райффайзен Банк Аваль", по мнению аналитиков Renaissance Capital, будет давление на процентную маржу, связанное с усиливающейся конкуренцией на рынке. В то же время последствия текущих сложностей на глобальном кредитном рынке для банка не должны быть значительными. В 2007 году аналитики ИК ожидают чистую прибыль на уровне $118 млн, что соответствует рентабельности капитала 15,1%, рост активов на 57% – до $8,427 млрд.
13.09.07 ИК "Синком" рекомендует покупать акции "Райффайзен Банк Аваль". Справедливая цена акций – 1,45 грн ($0,28), потенциал роста – 37% от цены 1,06 грн ($0,21). Несмотря на довольно высокие оценочные коэффициенты "Райффайзен Банк Аваль" (в 2007 году P/B – 4,7, P/E – 34,9), в ИК считают, что акции по-прежнему привлекательны, исходя из сильных рыночных позиций банка на Украине и высоких темпов роста банковской системы. Аналитики полагают, что украинский банковский сектор на протяжении ближайших четырех лет удвоится. А акции "Райффайзен Банк Аваль" представляют наименее рисковый вход в отрасль для инвесторов. За I полугодие 2007 года чистая прибыль банка увеличилась на 55% по сравнению с 2006 годом, до 290,6 млн грн, общие активы выросли на 26%, до 35,1 млрд грн, кредитный портфель – на 34%, до 29,1 млрд грн. По итогам года ИК ожидает чистую прибыль банка на уровне 698 млн грн, что более чем вдвое превысит уровень 2006 года.
13.09.07 ИК Foyil Securities также рекомендуют покупать акции "Райффайзен Банк Аваль". Ожидаемый рост украинской экономики на 6,5% в 2007 году и 7,2% в 2008 году, увеличение доходов населения и быстро развивающийся потребительский сектор приведут к росту активов банковской системы Украины на 45% в 2007 году и на 30% в 2008 году. "Райффайзен Банк Аваль" должен получить от этого наибольшую выгоду, так как имеет доступ к дешевым финансовым ресурсам, гарантированным Raiffeisen Int. Конкурентоспособные процентные ставки банка позволят увеличить его кредитный портфель на 52% в 2007-м и на 47% в 2008 году, в то время как процентная маржа поднимет чистый процентный доход до 2 млрд грн в 2007-м и 2,7 млрд грн в 2008 году. Суммарный чистый комиссионный доход банка вырастет в 2007-2008 годах на 9-11% благодаря увеличению операций расчетно-кассового обслуживания и росту комиссионных платежей вследствие расширения кредитного портфеля. Улучшенный риск-менеджмент и западные технологии управления позволят банку снизить коэффициент затраты/доходы с 61% в 2006 году до 58% в 2007 году и далее до 53% в 2008 году. Акции банка торгуются с 45-процентным дисконтом к отечественным конкурентам по коэффициенту цена/прибыль и 9-процентным дисконтом к ближайшему конкуренту – Укрсоцбанку. Согласно прогнозам аналитиков, "Райффайзен Банк Аваль" удержит лидирующую позицию на рынке с ежегодным ростом активов в среднем на 27% вплоть до 2011 года.
