|
22.11.07 ИК "Проспект Инвестментс" понизила целевую цену акции "Энергомашспецстали" (тикер ПФТС: ENMA): на квартал с $0,67 до $0,32 (рыночная – $0,36) с рекомендацией продавать; на год – с $0,84 до $0,54 с рекомендацией покупать. Переоценка произведена в связи с информацией о намеченной допэмиссии в марте 2008 года (все расчеты производились исходя из нового предполагаемого количества акций 400 млн штук). Целевая цена не снижена пропорционально, поскольку аналоги, участвующие в расчете интегрального мультипликатора (шесть ликвидных компаний машиностроительного сектора), увеличили темпы роста продаж и существенно не снизились во время нынешней коррекции. В квартальной цене учтена скидка за трансфертное ценообразование и занижение прибыли. Участие в допэмиссии весьма выгодно при номинале 0,25 грн ($0,05) и относительно высокой целевой цене на год.
Ожидаемые темпы роста в 2008 году (около 40%) превышают среднеотраслевые в металлургии и машиностроении. Это позволяет применить расчетное значение P/S среднего мультипликатора как минимум без скидки, а возможно, и с надбавкой. Ведущий аналитик ИК Вячеслав Король не рекомендует инвесторам, покупавшим бумагу в "длинный" портфель, избавляться от нее и считает целесообразным участие в допэмиссии. Само предприятие является весьма привлекательным для инвестиций, поэтому накануне размещения эмиссии возможна активная скупка бумаг. По мнению аналитика, курс акции может подняться гораздо выше установленных таргетов.
22.11.07 КУА "ТАСК-Инвест" рекомендует покупать акции "Энергомашспецстали" с целевой ценой 2,49 грн ($0,49). По сравнению с предприятиями машиностроения, производящими оборудование для добывающей промышленности, акции недооценены по показателям P/S, P/E, P/BV, EV/S, EV/EBITDA и EV/активы на 23,7%. По сравнению с металлообрабатывающими предприятиями "Энергомашспецсталь" недооценена на 48,67%, по предприятиям машиностроения для металлургии по тем же показателям предприятие переоценено на 25%. По сравнению с нормированными показателями машиностроительного сектора Украины существует потенциал роста на 73% (с учетом 50% дисконта), российскими машиностроительными предприятиями – на 22,14% и международными аналогами – на 50,95% (по показателям P/E и P/BV c 60% дисконта). Поддержкой положительного прогноза служат: масштабная модернизация "Энергомашспецстали"; положительная динамика основных финансовых показателей – продаж, чистого дохода, EBITDA (чистый убыток в I полугодии носит временный характер и связан с модернизацией производства) с прогнозом роста около 25%; высокая инвестиционная активность в секторах, связанных с продукцией, выпускаемой предприятием, сохранится в ближайшие два года (модернизация и строительство новых мощностей в металлургии, автомобилестроении); масштабная модернизация предприятий горнорудного сектора в связи с последними событиями на шахте им. Засядько.
Сдерживающими факторами являются: намерение увеличить уставный фонд в 2,5 раза – до 100 млн грн – путем закрытого размещения до 400 млн акций (собрание акционеров состоится в декабре), что в среднесрочном периоде (II квартал 2008 года) откорректирует стоимость бумаг с выходом на новые уровни порядка 1 грн, а также низкая ликвидность акций (объемы сделок в месяц – 0,3% от капитализации). В то же время в краткосрочном периоде (до двух-трех месяцев) собрание акционеров не окажет существенного влияния на прогноз цены, бумага имеет стабильный восходящий тренд (на 180-дневном графике рост 1,2%), среднемесячная доходность акции составляет 5,8-7,7%.
26.10.07 ИК "Проспект Инвестментс" присвоила целевую цену акциям "Энергомашспецстали" (тикер ПФТС: ENMA): на квартал – $0,67, на год – до $0,84 (рыночная – $0,32) – с рекомендацией покупать. Поводом к оценке, по словам Вячеслава Короля, стала информация о росте цен на электростали и значительный прирост продаж в I полугодии (рост на 34%, до $53,4 млн). К концу года ожидается рост чистого дохода до $100 млн, EBITDA – до $22 млн, чистой прибыли – $1,5 млн. Машиностроительная специфика части производства учтена через взвешивание оценки на основе форвардного мультипликатора P/S "Днепроспецстали" и сводного форвардного мультипликатора по шести ликвидным бумагам машиностроительной отрасли. Рабочим уровнем мультипликатора оказался 1,157 с учетом 15% скидки за трансфертное ценообразование и занижение прибыли по сравнению с аналогами. В сфере производства стальных поковок для энергетического машиностроения, металлургии и судостроения предприятие занимает четвертое место в мире, что косвенно свидетельствует о высокой конкурентоспособности его продукции. Фактором роста является вложение $80 млн в модернизацию производства в 2006-2008 годах, которое должно удвоить объем производства. Фаза модернизации сталеплавильных мощностей привела к резкому росту амортизационных отчислений к концу 2006 года – почти вчетверо – и еще более интенсивному росту в 2007 году, что с учетом трансфертного ценообразования дало убыток в I полугодии в 655,7 тыс. грн.
26.10.07 ИФГ "Сократ" сейчас не дает рекомендации по "Энергомашспецстали", но называет компанию очень интересной. Предприятие демонстрирует стабильный рост чистого дохода (в 2007 году прогноз роста – на 34,6%, до 467 млн грн) и показателя EBITDA (рост на 23,9%, до 107 млн грн). В конце 2005 года была инициирована трехлетняя программа масштабной модернизации предприятия. В 2006 году денежный поток (показатель EBITDA – 86 млн грн) ушел в основном на амортизацию (39 млн грн) и выплату процентов (37 млн грн), а на чистую прибыль осталось всего 7 млн грн. Если исключить из показателей чистую прибыль, на данный момент (при цене 2 грн за акцию; 25 октября бумаги выросли на 25%) предприятие выглядит недооцененным по показателю P/S (0,7), но о показателе EV/EBITDA (6,6) этого сказать нельзя. Разумеется, из 702 млн грн показателя EV львиную долю (388 млн грн) составляет долг. Возможно, в будущем, снизив материальные затраты, предприятие уменьшит долг и увеличит рентабельность по EBITDA.
|
|
