|
16.04.09 ИК Dragon Capital присвоила акциям банка "Форум" (тикер ПФТС: FORM) целевую цену на уровне $0,52 с рекомендацией держать. Несмотря на существующие проблемы в банковском секторе Украины, "Форум" сохраняет стабильные финансовые позиции. На конец 2008 года коэффициент адекватности регулятивного капитала банка составил 9,96% по методике НБУ, что ниже необходимого минимума – 10%. Увеличение уставного фонда в результате дополнительной эмиссии на сумму 639 млн грн, которое завершилось в I квартале 2009 года, позволило банку повысить этот коэффициент до 13%. Однако банку нужно будет привлечь дополнительно около $70 млн в 2009 и 2010 годах для компенсации убытков от списания проблемных активов. Мажоритарный акционер банка подтвердил готовность предоставить дополнительный акционерный капитал. Кроме того, банк может укрепить свои позиции путем привлечения субординированного кредита от Commerzbank. Заявленная доля проблемных кредитов в кредитном портфеле банка "Форум" по состоянию на конец прошлого года составля
ла 0,9%, что предполагает коэффициент покрытия проблемных кредитов на уровне 402%. Впрочем, к I полугодию 2010 года доля проблемных кредитов может достичь пикового уровня – 15-20%. В январе-феврале 2009 года депозитная база банка уменьшилась на 16%, однако отток вкладов был полностью компенсирован межбанковскими заимствованиями, в основном от Commerzbank. В целом же материнский банк предоставил "Форуму" долговой капитал на сумму более $900 млн – и сегодня его средства составляют около 40% совокупных обязательств банка. Кроме того, "Форум" подтвердил, что Commerzbank окажет ему поддержку в выплате внешних обязательств банка в 2009 году, включая еврооблигации на $100 млн.
16.04.09 ИГ ТАСК подтвердила целевую цену для акций банка "Форум" на уровне 7,7 грн с рекомендацией держать. Банк, подконтрольный Commerzbank, в 2008 году показал 80-процентное падение чистой прибыли и закрыл год с прибылью 10,3 млн грн. Большим минусом "Форума" является значительная доля розничного бизнеса в его кредитном портфеле, достигшая в 2008 году 40%. Следует отметить, что материнская структура – Commerzbank – испытывала финансовые сложности и обращалась за помощью к правительству Германии, что свидетельствует об ограниченности возможностей банка поддержать дочерние структуры. "Форум" рассматривает возможность предоставления значительного кредита (300 млн грн) Киевской горгосадминистрации с целью погашения задолженности перед ОАО "Киевэнерго", что говорит о наличии у банка свободных средств. Текущая рыночная цена акций акций находится на уровне 3,4 грн при номинале 10 грн. Вместе с этим наблюдаются довольно широкие спрэды между ценой покупки и продажи акций банка – более 10%, что свидетельствует о неоднозначности оценок перспектив развития банковского учреждения среди участников рынка. Стремительное падение цены акций банка ниже номинала осенью 2008 года можно объяснить эффектом малых предприятий. Ранее, в период роста экономики, банк демонстрировал более чем существенные относительные темы роста дохода (что давало возможность прогнозировать также высокие темпы развития банка). С наступлением кризиса произошло резкое падение относительных показателей динамики дохода и прибыли банка, а соответственно, и переоценка стоимости его акций. По оценкам группы, в 2009 году банк будет убыточным, в лучшем случае закроет год с нулевой прибылью.
20.02.09 ИК Dragon Capital подтвердила рекомендацию покупать на еврооблигации банка "Форум" (объем эмиссии – $100 млн, ставка купона – 10%, погашение – 30 октября 2009 года, код ISIN: XS0272333096). Аналитики убеждены, что банк сможет погасить данный облигационный заем и считают "Форум"-09 привлекательной и надежной краткосрочной ценной бумагой на рынке украинских еврооблигаций. Банк "Форум" является дочерней компанией Commerzbank, который заплатил $600 млн за 60% акций банка и затем предоставил ему заемные средства на сумму $900 млн. Поэтому Commerzbank вряд ли откажется от дальнейшей поддержки своей украинской "дочки". "Форум" ранее подтвердил, что Commerzbank готов оказать содействие в погашении внешних обязательств банка, срок выплаты которых приходится на 2009 год, включая еврооблигационный заем на $100 млн. Банк "Форум", как и банковская система в целом, испытывает отток депозитов, объем которого в IV квартале составил, по оценкам аналитиков (без учета курсовых влияний), 20-22% от общей депозитной базы. Однако сокращение депозитной базы банка в полной мере было компенсировано за счет межбанковских ресурсов, главным образом от Commerzbank (на долю немецкого банка приходится около 40% обязательств "Форума"). Ликвидность банка остается на высоком уровне: финучреждение в полном объемы выполняет свои обязательства перед вкладчиками и кредиторами. Доходность еврооблигаций банка "Форум" при ставке купона 10% сейчас достигает 50%, что предполагает спрэд к казначейским облигациям США в размере 5023 б. п. Оценка предполагает сужение спрэда до справедливого уровня (2990 б. п.), что соответствует доходности на уровне 30% и цене $88. Оценки основаны на ожидаемом сужении спрэда украинских суверенных облигаций (900-2500 б. п., или 1700 б. п. в среднем) и коррекции спрэда "Форум"-09 к аналогичным суверенным бумагам на 330 б. п., исходя из соответствующего спрэда облигаций Commerzbank-09 к аналогичным немецким суверенным облигациям.
20.02.09 ИК Astrum Investment Management подтвердила рекомендацию покупать по еврооблигациям банка "Форум". Рекомендация основана как на оценке устойчивости финансового состояния банка, так и на оптимальных сроках погашения бумаги. Инверсионная кривая доходности в украинском сегменте еврооблигаций позволяет получить наиболее высокую доходность по наиболее коротким бумагам, прежде всего с погашением в 2009 году. Это позволит не только получить высокий уровень доходности, но и обеспечит высокий уровень ликвидности во II полугодии 2009 года. Финансовая устойчивость банка "Форум" будет обеспечена прежде всего поддержкой материнского банка – Commerzbank AG. Поддержка одной из крупнейших финансовых групп Германии, поддерживаемой напрямую немецким правительством, позволит минимизировать две ключевые проблемы для любого финансового учреждения в 2009 году: рефинансирование внешних обязательств и дополнительные инъекции в капитал банка. Давление на показатель достаточности капитала банка в IV квартале в результате резкого снижения курса гривны было отчасти компенсировано увеличением уставного капитала на 639 млн грн. Аналитики ожидают, что в дальнейшем Commerzbank будет поддерживать адекватность капитала на достаточном уровне и своевременно компенсирует потери в результате списания неизбежных для украинского финансового учреждения убытков и роста резервов. На конец 2009 года ожидается коэффициент адекватности капитала на уровне 11,2%. Внешние обязательства банка, срок погашения по которым наступит в 2009 году, будут замещены на средства материнского банка, что продолжит тенденцию 2008 года. В результате к концу 2008 года доля средств Commerzbank в общей базе фондирования банка "Форум" существенно увеличилась и составляла 36%. Еврооблигации "Форум" обеспечивают эффективную доходность на уровне 59,3%.
20.02.09 ИК Concorde Capital рекомендует покупать еврооблигации банка "Форум". По мнению аналитиков, "Форум" является одним из наименее рискованных украинских банков. Позитивным фактором для банка "Форум", поддерживающим его стабильность, является укрепление функции управления рисками, а также более благоприятные позиции банка в плане фондирования в сравнении с другими украинскими банками. Основной акционер банка – Commerzbank – осуществляет активную финансовую поддержку "Форума" с момента его приобретения в конце 2007 года. Так, за это время было проведено два увеличения капитала по $100 млн каждое (февраль, ноябрь 2008), привлечение синдицированного кредита на $115 млн (апрель 2008), а также субординированного долга на $50 млн (январь 2008). К концу 2008 года доля средств Commerzbank AG составляла треть общей базы фондирования. Несмотря на то что качество кредитного портфеля банка ухудшилось в IV квартале, на конец года кредиты, просроченные более чем на 90 дней, не превышают 5% всех кредитов. Давление на капитализацию в IV квартале в результате резкого снижения курса гривны было отчасти компенсировано увеличением капитала в ноябре – и на конец года показатель достаточности общего капитала по соглашению Basel I составляет 13%. О стабильности банка свидетельствует сохранение его рейтинга агентством Fitch на фоне понижения рейтингов шести из семи рейтингуемых украинских банков, имеющих иностранных владельцев.
22.01.09 ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию покупать для акций банка "Форум" (тикер ПФТС: FORM) с целевой ценой $4,8. Хотя объявленные Нацбанком результаты работы украинской банковской системы в декабре 2008 года свидетельствуют об устойчивом росте, по мнению аналитиков "Ренессанс Капитала", они отражают прежде всего переоценку банками своих активов и обязательств, номинированных в иностранной валюте по курсу на конец года. Аналитики ожидают волатильности показателей банковского сектора в будущем вследствие ожидаемой нестабильности обменного курса гривны. В декабре девальвация гривны по отношению к доллару достигла 7,05%, в то время как кредиты, номинированные в твердой валюте, составляют около 60% от общего объема. Объем резервов под активные операции вырос на 21,5% к ноябрю на фоне ухудшения качества банковских активов. В декабре банки впервые за год зафиксировали снижение прибыли, что привело к падению операционной маржи с 10% в ноябре до 8% в декабре. Аналитики "Ренессанс Капитала" не исключают снижения темпов роста прибыли в I полугодии 2009 года, что усилит необходимость рекапитализации банков для выполнения норматива адекватности капитала. На этом фоне банки, связанные с устойчивыми зарубежными материнскими структурами, находятся в более выигрышном положении, чем местные банки. Обнародуя финансовые результаты деятельности банка "Форум" за 2008 год, председатель правления Ярослав Колесник, в частности, объявил, что Commerzbank в 2008 году инвестировал в банк 950 млн евро, а также подтвердил готовность обеспечить дополнительную финансовую поддержку банку "Форум" в случае необходимости. Банк "Форум" располагает достаточными ресурсами для покрытия в текущем году своего внешнего долга в размере $215 млн. По свидетельству руководства "Форум" достиг запланированного 70-процентного роста своей кредитной базы до 17 млрд грн в 2008 году, общие активы составили 20 млрд грн, а операционная прибыль достигла 395 млн грн. Базовый сценарий развития банка предусматривает 10-15-процентный рост объема активов в 2009 году или сохранение их нынешнего уровня при пессимистичном сценарии. "Форум" планирует повысить эффективность своей банковской сети и открыть к концу 2010 году 145 новых отделений в дополнение к 305 существующим. Аналитики позитивно рассматривают заявленные банком результаты, уделяя главное внимание готовности Commerzbank поддержать свою дочернюю структуру в Украине. Как и большинство украинских банков, для обеспечения прибыльности операций и противостояния оттоку депозитов "Форум" требует вливаний дополнительного капитала.
22.01.09 КУА "ТАСК-инвест" рекомендует держать акции банка "Форум" с целевой ценой 8,16 грн. В 2008 году менеджментом банка неоднократно были сделаны заявления относительно амбициозных планов по развитию в Украине. Кроме того, в октябре была завершена интеграция "Форума" в Commerzbank, который является владельцем банка. В условиях неплатежей банк подвержен довольно высоким рискам, что вызвано высокой концентрацией кредитного портфеля банка в торговых предприятиях (достигает 60% портфеля), что усиливается возросшим риском невозвратов по валютным долгам – кредиты, выданные в иностранной валюте, превышают 40% всего кредитного портфеля. Также банку не стоит рассчитывать на значительную помощь со стороны материнской структуры Commerzbank, поскольку последний находится под пристальным вниманием властей Германии и получал финансовую помощь от правительства в связи с финансовыми проблемами банка. В 2009 году ожидается падение прибыли банка как минимум на 75% процентов по сравнению с 2008 годом, предвидятся проблемы с ликвидностью. Мультипликаторы банка находятся на уровне P/E – 11,9, P/BV – 0,4.
|
|
