GLNG. АО «Концерн «Галнафтогаз» входит в холдинг «Универсальная инвестиционная группа» (подконтрольна Виталию Антонову) и является одним из крупнейших собственников сети АЗС в Украине. Основной вид деятельности компании – продажа моторного топлива через собственную сеть АЗС под брендом ОККО. В целом концерну принадлежит 259 АЗС и 15 нефтебаз. Динамичный рост парка автомобилей, у которого есть все шансы продолжиться в долгосрочном периоде, принимая во внимание низкое по сравнению с другими странами Восточной Европы количество автомобилей на душу населения, послужит катализатором увеличения спроса на моторное топливо в дальнейшем. Это положительно отразится на финансовом состоянии компании.
Объект анализа -ОАО «Концерн «Галнафтогаз»
Бизнес
Продажа топлива
Капитализация
без допэмиссии 345,6 млн. грн.
с допэмиссией 384,75 млн. грн. (текущая цена акции – 0,0216 грн.)
Выручка за девять месяцев 2008 г.
5,08 млрд. грн.
Чистая прибыль
за девять месяцев 2008 г.
177,46 млн. грн.
Генеральный директор
Юрий Кучабский
1. Можно ли считать компанию открытой?
Да. «Галнафтогаз» регулярно обнародует квартальную и годовую отчетность. Кроме того, в прессе систематически появляется информация о важных для компании событиях.
2. Как компания проявила себя за последние годы?
Основной вид деятельности компании – продажа моторного топлива через собственную сеть АЗС под брендом ОККО. Помимо торговли горючим, «Галнафтогаз» предоставляет ряд сопутствующих услуг (мини-маркеты, кафе при АЗС и пр.). По итогам 2006 г. неконсолидированные доходы компании составили 269,1 млн. грн., тогда как консолидированный доход – 2,6 млрд. грн. Начиная с 2007 г. различия стали менее существенными. Не исключено, что до 2006 г. в качестве неконсолидированного дохода по УСБУ отражалась выручка от сдачи в аренду АЗС родственным дочерним структурам. Сегодня же комплексы находятся на балансе концерна. В 2007 г. продажи компании возросли на 28,4 % по сравнению с консолидированным показателем за 2006 г., а в текущем году темпы прироста составили 84 %.
3. Какова история акций на рынке?
Первая эмиссия акций «Галнефтогаза» была зарегистрирована в 2001 г. Впоследствии акционеры принимали решение об увеличении уставного капитала еще четыре раза: в 2003‑м, 2004‑м, 2005‑м и 2007 г. При этом в ходе последней допэмиссии было принято решение о размещении ценных бумаг по рыночной цене – 0,16 грн. за акцию – при номинале 0,01 грн. Судя по обнародованной отчетности, по состоянию на 30 сентября 2008 г. недоразмещенными остались приблизительно 289 млн. акций на сумму 46,2 млн. грн. За последние 12 месяцев с ценными бумагами было заключено лишь 13 сделок на сумму 1,7 млн. грн.
4. Каковы долгосрочные перспективы компании?
В 2009 г. спрос на ГСМ наверняка снизится по мере развития кризисных явлений в экономике. Однако начиная с 2010‑го можно ожидать постепенного восстановления покупательной способности физических и юридических лиц, а также объема перевозки грузов, что будет способствовать росту финпоказателей концерна.
5. Профессионален ли менеджмент компании?
Да.
6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих?
Да. Мажоритарных акционеров.
7. Насколько рентабельна компания?
По итогам 2007 г. рентабельность по EBITDA составила 4,5 %, а по чистой прибыли – 0,7 %. В январе-сентябре текущего года эти показатели выросли соответственно до 6,4 % и 4,2 %. Незначительная рентабельность, по нашим оценкам, обусловлена тем, что компания реализует политику, направленную на экспансию как в оптовом, так и в розничном сегменте топливного рынка. При этом расширение бизнеса осуществляется отчасти за счет заемных средств, что приводит к увеличению расходов на обслуживание долга и сокращению прибыли.
8. Какова кредиторская задолженность компании?
По итогам девяти месяцев текущего года кредиторская задолженность – 85,6 млн. грн., что составляет всего 1,6 % продаж за последние 12 месяцев.
9. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров?
По итогам 2007 г. чистый денежный поток от опердеятельности вырос в 11,5 раза, до 93,6 млн. грн., по сравнению с 2006 г. Чистый денежный поток составил 14 млн. грн. По нашему мнению, он недостаточен для акционеров.
10. Какова отдача на вложенный капитал?
По итогам девяти месяцев 2008 г. ROE составил 23 %.
11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество?
Концерн сумел создать себе имидж поставщика качественного моторного топлива, что наряду с довольно обширной розничной сетью является одним из основных его конкурентных преимуществ.
12. Какова справедливая цена акций компании?
Акции компании неликвидны. На сегодня котировки на покупку составляют 0,01 грн., на продажу – 0,07 грн. По нашим оценкам, справедливая стоимость акций концерна – 0,03 грн.
"Чистая прибыль"
