|
26.02.09 ИК Astrum Investment Management присвоила еврооблигациям компании "Мироновский хлебопродукт" рекомендацию покупать. Объем эмиссии – $250 млн, ставка купона – 10,2%, погашение – 30 ноября 2011 года, код ISIN: XS0272333096. Рекомендация основана на высокой надежности компании в настоящий момент и положительной оценке развития бизнес-среды эмитента на 2009-2011 годы. Аналитики считают, что в условиях падения покупательной способности населения потребительские предпочтения переориентируются на более дешевые виды мяса, к которым прежде всего относится куриное. В результате доля куриного мяса в потреблении мясных изделий вырастет до 45-50% в 2009-2010 годах. Это положительно отразится на динамике основных финансовых показателей компании (на долю куриного мяса приходится около 70% выручки). Учитывая более сложные бизнес-циклы в производстве говядины и свинины, восстановление производства данных видов мясных изделий будет иметь значительный лаг во времени даже после восстановления платежеспособности населения. Таким образом, куриное мясо будет иметь доминирующие позиции на рынке, что позволит "Мироновскому хлебопродукту" наращивать доход в 2009-2011 годах на 20% в среднем, EBITDA – на 30%. Способствовать высокому уровню рентабельности компании будут вертикальная интеграция группы и высокий уровень государственных дотаций. Государственная поддержка "Мироновского хлебопродукта" обеспечена высоким вниманием правительства к агросектору и эффективному лобби компании. В результате платежеспособность эмитента будет находиться на высоком уровне. По оценкам, коэффициент EBITDA/финансовые расходы будет превышать 4, что позволит эмитенту обслуживать свои долговые обязательства, в том числе еврооблигации. Ценные бумаги "Мироновского хлебопродукта" обеспечивают эффективную доходность на уровне 56,3%.
26.02.09 ИК Dragon Capital рекомендует покупать еврооблигации "Мироновского хлебопродукта". На данный момент доходность облигаций достигает 61%, а спрэд к казначейским бумагам США превышает 7000 б. п. По оценкам аналитиков Dragon Capital, текущий спрэд еврооблигаций МХП-11 должен сузиться до 4358 б. п. (-40%), что предполагает доходность к погашению на уровне 44% и цену $48. Аналитики ожидают, что по итогам 2008 года чистый доход компании составит $828 млн (+73%), а EBITDA достигнет $259 млн (+69%), что предполагает рентабельность по EBITDA на уровне 31%. Вместе с тем, по оценкам Dragon Capital, компания может понести чистый убыток на сумму $8 млн, главным образом в результате потерь на сумму $175 млн, возникших от переоценки долговой позиции на балансе компании по текущему курсу. В 2009 году чистый доход может составить $619 млн, EBITDA – $188 млн, а чистая прибыль – $63 млн. Совокупная задолженность компании по состоянию на конец 2008 года достигала около $510 млн, большая часть из которой представляла обязательства в долларах. Аналитики убеждены, что компания в состоянии покрыть предстоящие выплаты по долгам в 2009 году как в части процентных выплат, так и в части погашения основной суммы долга, учитывая текущие доходы в валюте от экспорта подсолнечного масла и имеющийся наличный резерв в валюте. Помимо этого, ожидается, что часть долга компания сможет рефинансировать, снизив таким образом нагрузку выплат в текущем году. Гораздо большую обеспокоенность вызывают внутренние макроэкономические и политические риски страны. Возобновление кредитной программы МВФ является основным условием для повышения уровня принятия суверенных рисков Украины инвесторами. Но если реализация программы МВФ будет заморожена, суверенный спрэд вряд ли сможет восстановиться до справедливого уровня. В таком случае компания сможет улучшить свой спрэд только за счет его сокращения к суверенным бумагам Украины.
28.11.08 ИК Astrum Investment Management присвоила еврооблигациям "Мироновского хлебопродукта" рекомендацию покупать. Объем эмиссии – $250 млн, ставка купона – 10,25%, дата погашения – 30 ноября 2011 года; код ISIN: USL6366MAA10. Компания выгодно отличается от конкурентов–производителей куриного мяса благодаря замкнутому циклу производства, который позволяет контролировать качество продукции и расходы на всех этапах производственного процесса. Кроме птицефабрик компания владеет также тремя комбикормовыми заводами. Это позволяет "Мироновскому хлебопродукту" успешно конкурировать по ценам, поскольку комбикорма занимают 60-70% в структуре себестоимости мяса птицы. Аналитики прогнозируют, что в 2008-2011 годах компания будет увеличивать производство мяса птицы в среднем на 21% в год, а также диверсифицировать свой бизнес в сфере производства мяса и по другим направлениям сельского хозяйства. В результате чистый доход компании в 2008-2011 годах должен вырасти в среднем на 26% в год, а чистая прибыль – на 39% в год. В настоящий момент в обращении находятся еврооблигации компании, выпущенные на сумму $250 с эффективной доходностью к погашению на уровне 46,62%. Аналитики считают, что данный уровень доходности значительно завышен и не соответствует существующим рискам компании. Приемлемое сочетание долга и активов компании (0,23 в 2011 году) позволит ей погасить еврооблигации в 2011 году.
28.11.08 ИК Phoenix Capital на данный момент пересматривает рекомендацию по еврооблигациям "Мироновского хлебопродукта". Еврооблигации компании, по мнению аналитиков, выглядят довольно привлекательными. Доходность по продаже составляет 39,5%, а погашение по бумаге приходится на ноябрь 2011 года. Рост цен на мясо курицы наряду с существенным увеличением мощностей позволил компании нарастить выручку и EBITDA в 2008 году, несмотря на ограничения, связанные с расследованием Антимонопольного комитета. Так, по результатам I полугодия выручка компании выросла до уровня в 1,9 млрд грн, что на 127% выше, чем за аналогичный период 2007 года. Операционная рентабельность выросла до уровня 38%. Подверженность компании валютному риску невелика – долларовые выплаты процентов по выпуску еврооблигаций частично компенсируются валютой, полученной от экспорта побочного продукта,– подсолнечного масла. Коэффициент долговой нагрузки компании (долг/EBITDA) за I полугодие (приведенный к годовому выражению) составляет менее 2%, находясь в приемлемых границах. Рост выручки наряду с отсутствием существенных новых заимствований (компания серьезно умерила инвестиционные аппетиты) позволит кредитному качеству остаться на высоком уровне. Среди рисков, характерных для всего потребительского сектора, аналитик Мария Майборода отмечает инфляцию и снижение спроса, однако производство курятины – наиболее дешевого вида мяса – существенно снижает этот риск для компании.
|
