1. Можно ли считать компанию открытой?
Компания регулярно публикует годовую отчетность и не обнародует квартальную. Информация о значимых событиях обнародуется регулярно. Все это характерно для большинства украинских эмитентов, что позволяет с определенными оговорками назвать компанию открытой.
2. Как компания проявила себя за последние годы?
В 2007 г. завод увеличил производство колес для грузовиков на 6,7 % по сравнению с 2006 г. – до 259,6 тыс. шт., для сельхозтехники – на 34,1 %, до 350 тыс. шт., однако сократил выпуск колес для легковушек на 8,6 % – до 3640 тыс. шт. Предприятие реализует программу модернизации, в рамках которой до конца 2008 г., в частности, планировались строительство новой окрасочной линии (завершено) и модернизация участка сборки и сварки. В августе КрКЗ выпустил опытную партию колес для Renault. По итогам января-июня продажи компании выросли на 40,8 % по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. – до 257 млн. грн., EBITDA – на 88 %, до 53,6 млн. грн., чистая прибыль – в 2,1 раза, до 22,9 млн. грн.
3. Какова история акций на рынке?
Завод был корпоратизирован в 1994 г. В 2001 г. номинал акции увеличен с 0,25 грн. до 6,5 грн. Крупнейшими акционерами являются три физлица и одно юрлицо, ни одному из которых не принадлежит блокирующий пакет. По нашему мнению, это, наряду со значительным количеством ЦБ в свободном обращении, существенно снижает вероятность недружественных действий по отношению к миноритариям. Первая сделка на ПФТС датируется апрелем 1998 г. Впрочем, активные торги велись лишь в 2006 г. Впоследствии интерес к акциям заметно снизился – их так и не удалось расторговать.
4. Каковы долгосрочные перспективы компании?
Спад в автопроме негативно отразится на показателях завода. Уже сейчас рабочая неделя на предприятии сокращена до трех дней. Впрочем, программа модернизации и активное освоение новых видов продукции помогут компании выйти на новые рынки в посткризисный период.
5. Профессионален ли менеджмент компании?
Да.
6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих?
Да, группы мажоритариев.
7. Насколько рентабельна компания?
В первом полугодии 2008 г. рентабельность по чистой прибыли составила 8,9 %, а рентабельность по EBITDA – 20,9 %. Очевидно, собственники завода не используют трансфертное ценообразование, хотя не исключено, что СП «Обод» (акционер предприятия), выступает посредником по отдельным контрактам.
8. Какова кредиторская задолженность компании?
По итогам первого полугодия 2008 г. товарная кредиторка зафиксирована на уровне 10,8 млн. грн., что составляет 2,15 % суммы продаж за июль 2007‑го – июнь 2008 г., или 3,13 % стоимости активов. Это свидетельствует о стабильном финансовом положении компании и отсутствии рисков банкротства.
9. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров?
По итогам 2007 г. чистый денежный поток от опердеятельности составил 36,2 млн. грн., увеличившись на 50 % по сравнению с 2006 г. Чистый денежный поток за тот же период составил 16,4 млн. грн., против -6,05 млн. грн. в 2006 г. Учитывая, что последние сделки по акциям КрКЗ были заключены на уровнях, близких к 40 грн., значения денежного потока недостаточны.
10. Какова отдача на вложенный капитал?
По итогам первого полугодия 2008 г. ROE составил 15,6 %.
11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество?
Расширение ассортимента и совершенствование качества продукции наряду с привлекательными ценами позволит компании занять одну из ведущих позиций на рынках стран СНГ и, не исключено, расширить экспорт в страны ЕС.
12. Какова справедливая цена акций компании?
На сегодня котировки на покупку составляют 4 грн., что существенно ниже номинальной стоимости ЦБ. Котировок на продажу нет. Последняя сделка с акциями была заключена в середине сентября по цене 39 грн. По нашим оценкам, справедливая стоимость ЦБ КрКЗ составляет 55 грн.
"Чистая прибыль"
