АО «Днепропетровский металлургический завод им. Петровского» – одно из самых убыточных предприятий в Украине. Выплавка стали на заводе осуществляется исключительно кислородно-конвертерным способом. До недавнего времени завод контролировался финансово-промышленной группой Приватбанка и не был интересен институциональным инвесторам. Ситуация кардинально изменилась со сменой собственника: в декабре 2007 г. ДМЗП был куплен российской Evraz Group. У россиян после покупки может быть гораздо меньше стимулов максимизировать прибыль метзавода, чему днепропетровской ФПГ, так как Evraz будет интересовать консолидированная прибыль.
Объект анализа - ОАО «Днепропетровский металлургический завод им. Петровского
Бизнес
Производство стали и чугуна
Место в отрасли
9-е
Доля рынка
3,2%
Выручка
3,198 млрд. грн.
Чистая прибыль
-14 млн. грн.
Генеральный директор
Юрий Девяткин
1. Можно ли считать компанию открытой?
До декабря 2007 г. компания входила в сферу влияния группы ПриватБанка, которую нельзя назвать достаточно открытой и прозрачной. С приходом нового собственника – группы «Евраз» – ситуация не изменилась. Компания, как и прежде, не обнародует квартальную отчетность, что не позволяет назвать ее полностью прозрачной.
2. Как компания проявила себя за последние годы?
Выплавка стали на заводе осуществляется исключительно кислородно-конвертерным способом. В 2007 г. ДМЗ им. Петровского увеличил производство чугуна на 7,3%, до 1,6 млн. т; стали – на 1,8 %, до 1,35 млн. т; проката – на 0,9%, до 1,27 млн. т. При этом продажи компании возросли на 37% по сравнению с 2006 г., до 3,2 млрд. грн., EBITDA – в 2,3 раза, до 184,8 млн. грн. В то же время завод завершил 2007 г. с убытком в размере 14 млн. грн., тогда как прибыль по итогам 2006 г. составила 29,5 млн. грн. По итогам января-сентября текущего года производство проката снизилось по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. до 852 тыс. т; стали – на 7,9%, до 922 тыс.т; чугуна – на 14,8%, до 991 тыс.т. При этом по итогам первого полугодия 2008 г. продажи компании возросли на 60,2% по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. до 2,42 млрд. грн., однако EBITDA сократилась на 18,1%, до 266,3 млн. грн., а чистый убыток возрос в 2,1 раза, до 42 млн. грн.
3. Какова история акций на рынке?
Акции компании были включены в биржевой список ПФТС в апреле 2008 г. и на сегодняшний день входят в число наиболее ликвидных бумаг украинского рынка. В течение 2007 г. стоимость акций возросла в восемь раз. С начала 2008 г. котировки снизились на 62%, что ниже, чем падение рынка в целом.
4. Каковы долгосрочные перспективы компании?
Новый собственник ДМЗП неоднократно подчеркивал свою заинтересованность в развитии предприятия. По словам председателя совета директоров «Евраза» Александра Фролова, ДМЗП является приоритетным активом, на его развитие будет направлена львиная доля инвестиций. Мы ожидаем, что в долгосрочном периоде потребление металлопродукции в мире будет расти, прежде всего, за счет роста инвестиций в развивающиеся экономики. Кроме того, реализация инвестпроектов позволит компании существенно улучшить свои производственные и финпоказатели, и выйти в прибыль по итогам 2010 г.
5. Профессионален ли менеджмент компании?
Да.
6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих?
Да, мажоритарного акционера.
7. Насколько рентабельна компания?
Рентабельность по чистой прибыли была отрицательной, значение рентабельности по EBITDA зафиксировано на уровне 5,8 % по итогам 2007 г. В первом полугодии 2008 г. рентабельность по чистой прибыли составила -1,7 %, а рентабельность по EBITDA возросла до 11 %.
8. Какова кредиторская задолженность компании?
По итогам 2007 г. кредиторская задолженность составила 7,45 % от суммы продаж .
9. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров?
По нашему мнению, нет. По итогам 2007 г. денежный поток от опердеятельности составил -497 млн. грн., сократившись вдвое по сравнению с 2006 г. Чистый денежный поток составил 87,9 млн. грн., против -99,7 млн. грн. в 2006 г.
10. Какова отдача на вложенный капитал?
Значение ROE по итогам 2007 г. было отрицательным. По итогам первого
полугодия 2008 г. ситуация не изменилась.
11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество?
Компания одна из немногих в Украине осуществляет выплавку стали исключительно конвертерным способом, который является менее затратным по сравнению с мартеновским способом производства.
12. Какова справедливая цена акций компании?
На сегодняшний день акции компании выглядят адекватно оцененными.
Мы полагаем, что их справедливая стоимость составляет 0,8 грн.
