Днепроспецсталь (DNSS)

	Дата прогноза	Target price	Рекомендация	Sales/08e	EBITDA/08е	E/08е	EV/S 08e	EV/EBITDA 08e
АРТ-Капитал	17.04.08	5202 грн	BUY
Upras Capital	17.04.08	4436 грн	HOLD
Dragon Capital	14.03.08	$ 1259	BUY
Арта	08.04.08	$1287 (6500 грн)	STR. BUY
Galt & Taggart Sec.	n/a	$ 1078	BUY
Concorde Capital	05.12.07	$ 875	HOLD
Alfa Capital	n/a	$ 252	BUY
Foyil Securities	09.10.08	$809,61 (3959)	BUY

Уровни сопротивления/поддержки, грн:
Support/Resistance levels, usd:

Подпись
Код
Комментарий

17.04.08 ИГ "АРТ-Капитал" повысила рекомендацию по акциям "Днепроспецстали" (тикер ПФТС: DNSS) с держать до покупать, целевую цену – с 4862 грн до 5202 грн (рыночная цена – 3785 грн; потенциал роста – 33%). За 2007 год рост стоимости продукции компании в среднем составил 30-35%, тогда как объемы производства выросли на 5-6%. Около 60% готовой продукции поставляется более чем в 50 стран. На Германию и Россию в 2007 году приходилось 27% и 23% экспорта. Фактором привлекательности компании является ее независимость от ценовой конъюнктуры на газ, руду и коксующийся уголь, так как в производстве используются электропечи, а основным сырьем является металлолом. Ежегодно "Днепроспецсталь" инвестирует $30-50 млн в поддержание производства, а инвестиции в новые проекты достигают $100 млн. В ближайшее время планируется реконструкция сталеплавильного и передельного производства. В ИГ позитивно оценивают планы компании по улучшению качества продукции, что позволит продавать ее по более высоким ценам. Планируемое компанией IPO будет способствовать повышению прозрачности бизнеса. "Днепроспецсталь" является единственным производителем в Украине нержавеющего металлопроката и проката из специальных марок стали. Обширная сфера применения и широкий товарный ассортимент, насчитывающий более 800 марок стали и сплавов, обуславливает устойчивый спрос на производимую продукцию.

17.04.08 ИК Upras Capital рекомендует держать акции "Днепроспецстали" с целевой ценой 4436 грн (потенциал роста – 15%). По результатам текущего года чистая прибыль ожидается на уровне 495 млн грн, EBITDA – 698 млн грн. Впрочем, по мнению и. о. начальника отдела инвестиционного консалтинга Александра Макарова, потенциал для значительного роста прибыли у "Днепроспецстали" ограничен. Компания не выйдет на полную прозрачность финансовой отчетности, хотя и ожидается улучшение рентабельности по чистой прибыли до 11%, по EBITDA до 15,5%. Запас по увеличению фактической рентабельности у завода ограничен. Небольшое преимущество "Днепроспецстали" дают более низкие расходы на металлолом и оплату труда в сравнении со странами-конкурентами. Но опережающим темпом по сравнению со странами-конкурентами растут цены и расходы на газ (компания ежегодно потребляет около 150 млн кубометров газа), электроэнергию (более 600 млн кВт•ч в год). В мире избыток мощностей по производству специальных марок сталей, а резкий рост цен на никель и нержавейку уже вызвал переориентирование потребителей на новые, более дешевые, сплавы. Поэтому "Днепроспецсталь" вынуждена начать полномасштабное техническое перевооружение производства (заявили о планах инвестировать $200 млн за два года) и увеличить капитальные расходы.

10.09.07 ИК Dragon Capital повысила целевую цену акций металлургической компании "Днепроспецсталь" (тикер в ПФТС: DNSS) с $418 до $941 за акцию (последняя цена по покупке в ПФТС – $666), изменив рекомендацию продавать на лучшая покупка (strong buy). Основанием для пересмотра рекомендации стало значительное улучшение финансовых результатов "Днепроспецстали" по итогам I полугодия 2007 года благодаря повышению спроса на нержавеющую и спецсталь, а также дальнейшему улучшению компанией стандартов раскрытия информации. В январе-июне чистый доход "Днепроспецстали" составил $383 млн, что на 72% больше, чем за аналогичный период 2006 года, прибыль до налогообложения – $51 млн (рост на 265%), рентабельность (доналоговая прибыль/чистый доход) – 13,3%, что намного выше, чем 6,5% в I полугодии прошлого года, и почти достигает показателя второй половины 2006 года (13,4%). "После консолидации 66 процентов уставного капитала 'Днепроспецстали' группой 'Интерпайп' в первом полугодии 2006 года компания заметно улучшила практику раскрытия информации. Мы считаем, что улучшение прозрачности компании останется ключевым фактором роста финансовых показателей 'Днепроспецстали' в ближайшей перспективе",– отмечают аналитики инвестиционной компании. 

По сравнению с аналогичными зарубежными компаниями "Днепроспецсталь" торгуется с дисконтом 25-28%, исходя из мультипликатора EV/Sales (стоимость предприятия/выручка) на 2007-2008 годы, и с дисконтом 46-51% при расчете мультипликаторов P/E (капитализация/чистая прибыль) и EV/EBITDA (стоимость предприятия/прибыль до вычета амортизации, процентов и налогов). Аналитики Dragon Capital прогнозируют рост чистого дохода "Днепроспецстали" в 2007 году на 48% – до $746 млн, EBITDA – на 96% – до $130 млн, чистой прибыли – на 124% – до $87 млн. 

10.09.07 ИК Millenium Capital рекомендует держать акции "Днепроспецстали". По словам аналитика компании Андрея Ивасюка, стоимость предприятия очень сильно увеличилась из-за роста прибыли, вызванного подорожанием нержавеющей стали (в 2006 году цена стали выросла в два раза). Но сейчас рост цен на эту продукцию остановился, и ее стоимость даже немного снизилась. Среди положительных факторов аналитик отмечает то, что завод планирует сконцентрироваться на высоколегированной и нержавеющей стали. "При рентабельности, которую сейчас показывает 'Днепроспецсталь' – EBITDA 15-17 процентов,– цена для завода справедливая. И при тех объемах, которые они анонсируют сейчас, предприятие справедливо оценено рынком",– уверен господин Ивасюк. Прибыль "Днепроспецстали" в 2005 году составила $6,4 млн (EBITDA – 6,3%), в 2006 году – $38,8 млн (EBITDA в I квартале – 6,2%, в IV – 17,2%). В I квартале этого года EBITDA составила 15,5%, что, по мнению аналитика, является для предприятия нормальным показателем. Поэтому в нынешнем году ожидается прибыль порядка $70 млн и рентабельность 15,5%. К тому же производство растет умеренными темпами – 11,5%. "Если такие темпы завод сохранит до конца 2007 года, то 10 процентов прироста, или 350 тысяч тонн, будет точно",– считает Андрей Ивасюк. Среди положительных факторов – рост цен на нержавеющую сталь и смена собственника. "С формальным приходом 'Интерпайпа' предприятие перешло к более прозрачной отчетности",– отмечает аналитик.