|
29.11.07 ИК Galt & Taggart Securities присвоила акциям "Центрэнерго" (тикер ПФТС: CEEN) рекомендацию покупать с целевой ценой $5,7. При оценке также использовалась долгосрочная перспектива роста компании. Целевая цена на 45% определялась методом DCF, на 45% – методом EV/Output и на 10% – EV/Capacity. В 2007 году, по прогнозам, выпуск электроэнергии компанией составит 12,882 млн кВт•ч (прогноз на 2008 год – 13,783 млн кВт•ч), чистая выручка – $629 млн ($746 млн), EBITDA – $97 млн ($111 млн), EBITDA маржа 15% (15%), чистый доход – $46 млн ($56 млн), коэффициент использования мощности – 21% (23%).
29.11.07 ИФГ "Сократ" рекомендует покупать акции "Центрэнерго" с целевой ценой 33,3 грн ($6,6, потенциал роста 43%). В качестве ориентира стоимости электрогенерирующих компаний чаще всего используется стоимость одного кВт•ч установленной мощности (EV/Capacity). При расчете этого показателя для украинских генерирующих компаний необходимо корректировать установленную мощность электрогенерирующих компаний на простаивающие газовые мощности, которые при сегодняшней цене на газ использовать нерентабельно. Эталоном выступают российские ОГК, для которых этот показатель в среднем составляет $561/кВт•ч установленной мощности. Установленная мощность "Центрэнерго" 7,55 МВт•ч. Из них 3 МВт•ч – это генерирующие мощности, работающие на газе, 4,55 МВт•ч – мощности, работающие на угле, которые используются при расчете EV/Capacity. Для компании стоимость 1 кВт•ч установленных угольных мощностей составляет $399, что меньше российских аналогов. Сдерживающими факторами роста цены акций являются неэффективные методы тарифообразования и, как результат, низкая рентабельность, дальнейший рост цен на уголь и низкий коэффициент использования установленной мощности.
11.09.07 ИК Concorde Capital повысили целевую цену акций "Центрэнерго" (тикер PFTS: CEEN) с $3,2 до $4,2 (последняя цена покупки на PFTS – $4,05) с сохранением рекомендации держать. Основным фактором увеличения цены стал пересмотр установленной генерирующей мощности компании ($315/кВт•ч), так как до этого ИК не учитывала газо-мазутные блоки при расчете установленной мощности "Центрэнерго", поскольку они не использовались в 2005-2007 годах из-за высокой цены на газ. В августе 2007 года совет оптового рынка разрешил их использование, чтобы позволить угольным блокам украинских ТЭС накопить запасы угля в связи с изменениями в правила оптового рынка. Эти изменения заставили Concorde Capital понизить прогнозы прибыльности генерирующих компаний на 2007 год, которые должны будут потратить на накопление запасов угля $16-31 млн в III-IV кварталах 2007 года, что негативно скажется на их прибыли за II полугодие 2007 года. ИК снизила прогнозы по прибыльности EBITDA четырех генерирующих компаний с 10-16% до 8-12%: по "Донбассэнерго" – до $46 млн, "Западэнерго" – $67 млн, "Центрэнерго" – $91 млн, "Днепроэнерго" – $118 млн. Аналитики компании ожидают, что это снижение прибыльности будет временным и не повлияет на работу генерирующих компаний в последующие годы.
11.09.07 ИК "Проспект Инвестменс" рекомендуют держать акции "Центрэнерго" (целевая цена – $7,19, что составляет 75% от текущего уровня стоимости акции). Аналитик ИК Елена Евдоченко считает, что рост акций "Центрэнерго" вызван предстоящим реформированием отрасли и недооцененностью компании по отношению к российским компаниям–аналогам по мультипликатору "капитализация/доход", "капитализация/установленная мощность", "капитализация/объем произведенной электроэнергии". Кроме того, по итогам I полугодия компания увеличила чистую прибыль на 72% – или 33,7 млн грн – до 80,4 млн грн. "Вероятно, эта тенденция сохранится, что положительно скажется на капитализации компании",– говорит аналитик. В связи с предстоящими парламентскими выборами реформы в энергетической отрасли заморожены и вероятно будут продолжены уже новым правительством, а стоимость украинских энергогенерирующих компаний, в том числе "Центрэнерго", должна существенно возрасти, если перспективы приватизации станут более очевидны. "Хотя в ближайшие годы вряд ли контрольные пакеты энергогенерирующих компаний будут приватизированы, и этот факт также учтен в наших оценках",– говорит госпожа Евдоченко.
11.09.07 ИК "АРТА управление активами" рекомендует держать акции "Центрэнерго" (справедливая цена – $3,85). По словам аналитиков компании, около 12 недель акции "Центрэнерго" находятся в боковом тренде (волатильность на уровне 2-3%), а снижение от максимального ценового уровня составило более 8,5%. На фоне общего снижения индекса ИК ожидает незначительное снижение стоимости актива до $3,85 (downside 5%). Рост объемов продаж прогнозируется до 15% на фоне общего улучшения финансовых результатов компании по результатам 2007 года (продажи $590 млн, прибыль – $29,3 млн). При этом "Центрэнерго" имеет лучший по рынку показатель стоимости компании к установленной мощности (EV/Capacity) и хороший по показателю стоимости к общему выпуску (EV/Total output). До конца 2007 года – при условии успешного развития и отсутствия политических препятствий проведению приватизации в секторе – в компании не исключают возможность роста цены акций даже до уровня $4,6 (upside, или переоценка – 13%), что несколько ниже ожиданий по другим генерирующим компаниям: в частности "Западэнерго" (upside – 26%) и "Донбассэнерго" (upside – 20%).
|
