|
КОНТРАКТЫ. Самая динамичная компания по итогам октября. Акции компании за месяц выросли на 30%
Вложи инвестор три года назад в акции энергогенерирующей компании «Днепроэнерго», заработал бы 1800% доходности. С октября 2004-го по октябрь 2007-го бумаги энергокомпании подорожали с 130 грн за акцию до 2530 грн.
В октябре этого года акции Днепроэнерго выросли больше остальных бумаг первого и второго эшелонов — на 30%. «Последние несколько месяцев акции Днепроэнерго на фондовом рынке скупает компания «ДТЭК» (входит в группу SCM)», — говорят о причине октябрьского роста акций инвестаналитики. К тому же в конце месяца компания раскрыла результаты деятельности за первые три квартала 2007 года: чистая прибыль Днепроэнерго выросла в 29,8 раза по сравнению с аналогичным периодом в 2006 году — до 70 млн грн. «Финрезультаты положительно повлияли на рост бумаг», — говорит Александр Паращий, аналитик ИК «Конкорд Капитал».
Акции компании дорожали параллельно буму на отечественном фондовом рынке: после затишья в августе-сентябре рынок снова начал расти. В конце октября капитализация (суммарная стоимость котирующихся на ПФТС компаний) достигла $100 млрд, за месяц индекс ПФТС вырос на 11,4% (в сентябре — всего на 4,4%).
Раша, гудбай!
Компания «Днепроэнерго» — одна из 17 голубых фишек на бирже ПФТС. На акции Днепроэнерго приходится самая большая доля в корзине индекса ПФТС — 12,2%. Компании украинской энергетики (особенно генерирующие) считаются самыми привлекательными активами для инвестирования на отечественном фондовом рынке. Сейчас индекс ПФТС на 40% состоит из энергетических компаний. За последние три года бумаги украинской генерации выросли в 10-12 раз. Акции энергокомпаний дорожали на фоне бурного роста котировок российской генерации и распределительных предприятий. В России наблюдается острая нехватка энергетических мощностей.
В Украине генерирующих мощностей в избытке (большинство энергокомпаний работает не на полную мощность, часть вырабатываемой электроэнергии отправляется за рубеж). У отечественных энергокомпаний очень большой потенциал роста производства и доходов.
Однако до конца 2005-го акциями Днепроэнерго инвесторы практически не интересовались. На акции Днепроэнерго ставила разве что ИК «Тройка Диалог Украина»: «Потенциал роста акций компании — 27%», — писали в августе 2005 года аналитики инвесткомпании и настоятельно рекомендовали покупать бумаги. С тех пор акции подорожали в шесть раз.
«Последние два года бумаги украинской генерации дорожают на 125-290% в год. По показателю EV/capacity (стоимость компании к мощностям) местные генкомпании недооценены по сравнению с российскими на 40%. Годом ранее дисконт составлял 70%», — приводит статистику Александр Паращий.
Дело N
Днепроэнерго дорожает не только из-за роста всей украинской энергетики. В ближайшее время в компании появится крупный мажоритарный акционер. В начале 2000-х годов компания была убыточна, обременена большими долгами. В конце 2001-го начато дело о банкротстве Днепроэнерго. В 2003 году Хозсуд Запорожской области (где территориально находится компания «Днепроэнерго») утвердил реестр кредиторов, в который вошло 65 украинских компаний. Сумма долга Днепроэнерго составила 1,39 млрд грн. В том же году комитет кредиторов начал санацию энергокомпании. В 2005-м Хозяйственный суд Запорожской области утвердил план санации Днепроэнерго. Спустя год компания объявила о приеме заявок от кредиторов и потенциальных инвесторов на участие в санации для восстановления платежеспособности Днепроэнерго. В итоге инвесторами Днепроэнерго стали угольные предприятия «Павлоградуголь» и шахта «Комсомолец Донбасса». Обе компании входят в Донбасскую топливно-энергетическую компанию (ДТЭК), аффилированную с группой SCM.
В ходе плана санации Днепроэнерго до 45% акций предприятия получит ДТЭК. В августе этого года собрание акционеров генкомпании приняло решение увеличить уставный капитал Днепроэнерго на 52,1%. Акции допэмиссии получат Павлоградуголь и шахта «Комсомолец Донбасса». В обмен компании передадут Днепроэнерго права на ООО «Инвестиционное общество» (учредители — Павлоградуголь и шахта «Комсомолец Донбасса»), обеспеченное денежными средствами на 1,052 млрд грн. По сути, Днепроэнерго поглотит Инвестиционное общество.
«После слияния с Инвестиционным обществом Днепроэнерго сможет погасить долг перед кредиторами на сумму 1 млрд грн», — говорит аналитик ИК «Альфа Капитал Украина» Максим Никуляк. Однако если впоследствии окажется, что Инвестиционное общество прокредитовали на 1 млрд грн, то после погашения нынешних долгов Днепроэнерго будет должна уже компании «Павлоградуголь» и шахте «Комсомолец Донбасса». «В этом случае бурное развитие Днепроэнерго вряд ли возможно, ведь компании придется погашать долг перед основателями Инвестиционного общества — Павлоградуглем и шахтой «Комсомолец Донбасса», — считает аналитик одной из украинских инвесткомпаний.
Послезавтра
По мнению Максима Никуляка, компания «ДТЭК» постарается получить контроль над предприятием. «Скорее всего, в будущем НАК ЭКУ продаст часть акций в Днепроэнерго на фондовом рынке. А ДТЭК выкупит бумаги, доведя свой пакет до контрольного», — предполагает аналитик.
До 2012 года ДТЭК собирается инвестировать в развитие Днепроэнерго 1 млрд грн. «Основные фонды компании сильно изношены, поэтому инвестиции Днепроэнерго жизненно необходимы», — говорит Никуляк.
Аналитики инвесткомпаний рекомендуют держать бумаги компании либо покупать. По расчетам аналитиков ИК «Конкорд Капитал», потенциал роста бумаг составляет лишь 1% (целевая стоимость акций Днепроэнерго — $516 против нынешних $508). Максим Никуляк оценивает потенциал роста акций Днепроэнерго в 20-22%.
От чего зависят котировки Днепроэнерго
-
 Осуществление инвестпрограммы, заявленной компанией «ДТЭК»
-
Реприватизация компании (в этом случае бумаги могут вырасти более чем на 30%)
-
Рост российского спроса на электроэнергию украинского производства
-
Рост финансовых показателей
INVESTOR’S GUIDE. Днепроэнерго
| Компания недооценена рынком* |
| Компания |
P/E |
EV/S |
EV/EBITDA |
| Днепроэнерго |
132,66 |
0,78 |
7,59 |
| Центрэнерго |
19,17 |
3,46 |
26,04 |
| Донбассэнерго |
- |
3,38 |
31,84 |
| Киевэнерго |
43,24 |
1,18 |
20,09 |
| Сектор |
65,02 |
2,2 |
21,39 |
| Использованы финансовые показатели 2006 года. Расчеты ИК «Ренессанс Капитал Украина» |
P/E (price/earnings) — отношение рыночной капитализации компании к ее чистой прибыли. Высокое в сравнении с аналогичным показателем конкурентов значение коэффициента может свидетельствовать либо о переоцененности актива, либо о возможном росте прибылей компании в будущем.
EV/S (enterprise value/sales) — отношение стоимости компании (рыночная капитализация плюс дебиторская задолженность минус наличные средства в кассе) к ее выручке. Высокий в сравнении с аналогичным показателем конкурентов EV/S может свидетельствовать о том, что инвесторы ожидают роста продаж компании в будущем. В финансовой теории считается более корректным показателем, чем P/S, но при этом более сложным для расчета.
EV/EBITDA (enterprise value/earnings before interest, tax, depreciation, amortization) — отношение стоимости компании (рыночная стоимость плюс дебиторская задолженность минус наличные средства в кассе) к ее доходам до уплаты налогов, выплаты процентов и амортизации. Также применяется для оценки компаний с неэффективными капиталовложениями, поскольку дает возможность оценить, каким будет финансовое состояние компании, если она одновременно сократит инвестиции и откажется от кредитного финансирования. Показатель ниже среднего по рынку может свидетельствовать о неэффективности компании.
Днепроэнерго
Тикер на ПФТС: DNEN
Свободных акций в обращении: 5%
Профиль деятельности: производство электроэнергии
Объемы производства в 2006 году: 14,895 млрд кВт-ч
Загрузка мощностей в 2006 году: 21%
Доля рынка в Украине: 7,75%
Доход в 2006 году: $104 млн
Чистая прибыль в 2006 году: $2,4 млн
Кому принадлежит*, %:
Рыночная капитализация*: $3,05 млрд
Динамика торгов на ПФТС
* По окончании плана санации
По данным ИК «Конкорд Капитал», ИА «Интерфакс-Украина»
Оценка аналитиков
Можно ли назвать компанию открытой?
Днепроэнерго своевременно подает отчетность в государственные органы и регулярно предоставляет пресс-релизы о наиболее важных событиях в компании. Днепроэнерго, как и все генерирующие предприятия Украины, можно считать открытой компанией
...4
Как компания проявила себя за последний год?
Объемы производства Днепроэнерго в 2006 году выросли на 12%. В развитие компания практически не инвестировала
...3
Профессионален ли менеджмент компании?
Компанией управляет команда профессионалов высокого уровня
...4
Какова история акций на рынке?
Регулярные сделки с акциями компании заключаются с 2000 года. С лета 2006-го по настоящее время цены на бумаги Днепроэнерго выросли почти в десять раз — с $50 до $500. Компания имеет высокий потенциал роста, который объясняется хорошими перспективами всей украинской тепловой генерации
...5
Есть ли у компании долги?
Заимствования компании приблизительно в два раза превышают ее собственный капитал. Такой показатель задолженности характерен для отрасли в целом и является следствием убытков в 1990-х гг. По нашим прогнозам, в ближайшие два-три года долги компании по отношению к собственному капиталу снизятся
...3
Платит ли компания дивиденды?
До сих пор компания редко платила дивиденды. Днепроэнерго нуждается в средствах для ускоренной модернизации основных фондов, поэтому от этой компании не стоит ожидать выплаты дивидендов в больших объемах
...2
Есть ли у компании конкурентные преимущества?
Днепроэнерго — крупнейшая генерирующая компания Украины. Появление у Днепроэнерго стратегического партнера (корпорации «ДТЭК») позитивно отразится на развитии компании
...4
Какова справедливая стоимость компании на 12 месяцев?
После завершения процедуры дополнительной эмиссии (к апрелю 2008 года) справедливая цена одной акции компании составит $613. Сейчас бумаги котируются по $508-510. Потенциал роста бумаг — около 20%
...4
Общая оценка: 3,625 из 5
На вопросы Контрактов отвечал Алексей Билязе, экономист отдела Инвестиционного консалтинга, ИК «Юпрас Капитал»
От редактора
Любому, даже самому искушенному частному инвестору не помешает гид. Investor’s Guide — рассказ о самых интересных для инвестора акциях украинского фондового рынка. Два раза в месяц Контракты с ведущими аналитиками отечественных инвестбанков оценивают инвестиционную привлекательность украинских компаний, акции которых являются наиболее ликвидными на фондовом рынке. Объекты для анализа: компании — лидеры (либо аутсайдеры) роста на площадке ПФТС по итогам предыдущего месяца*.
Журналисты и аналитики инвесткомпаний отвечают на вопросы, почему бумаги компании подорожали или подешевели, как компания будет развиваться в дальнейшем, чего стоит ожидать от ее собственников. Насколько на стоимость бизнеса влияют открытость, прозрачность и корпоративная культура. Иными словами, стоит ли инвестировать в такие компании или лучше держаться от них подальше.
* Из числа компаний, входящих в фондовый индекс Foyil 40, 40 наиболее ликвидных бумаг отечественного фондового рынка, по мнению специалистов инвестбанка Foyil Securities.
Елена ШКАРПОВА
|
Износ оборудования, техногенная катастрофа
