15.11.07 ИК Dragon Capital повысили целевую цену акций "Киевэнерго" (тикер ПФТС: KIEN) с $6,09 до $11,76 с рекомендацией покупать. Dragon Capital ожидает, что предприятие в 2007 году увеличит доход на 40%, до $909 млн, сократит EBITDA на 14%, до $33 млн, и уменьшит чистую прибыль на 54%, до $2 млн, в связи с чем рентабельность по EBITDA и чистая рентабельность составят соответственно 3,6% и 0,2%. Несмотря на ожидаемое ухудшение финансовых результатов в текущем году, аналитики ИК прогнозируют улучшение показателей "Киевэнерго" в ближайшие годы благодаря сильному росту спроса на электроэнергию в Киеве, а также из-за ограниченной мощности линий электропередачи, соединяющих сеть города с внешними источниками электроэнергии. Оценка компании по модели дисконтированных денежных потоков и на основе мультипликаторов аналогичных зарубежных компаний на 2007-2008 годы предполагает целевую цену акций "Киевэнерго" в размере $11,76 за акцию, что на 49% выше текущей рыночной цены.
15.11.07 ИК Concorde Capital понизила рекомендацию по акциям "Киевэнерго" с покупать до держать с целевой ценой $7,5. Акция выросла в цене более чем на 25% после заявлений 29 октября генерального директора компании о готовности отстоять через суд компенсацию Киевом убытков компании от производства тепловой энергии в размере 186 млн грн, а также решения Киевского горсовета о покрытии 125 млн грн убытков компании. Аналитики ИК считают, что эти новости не могут оправдать такое увеличение цены акций. Concorde Capital прогнозирует убытки "Киевэнерго" от производства тепловой энергии в 2007 году в размере $120 млн, из которых 75% будет компенсировано киевским горсоветом до конца года. Акции предприятия показали самый высокий рост с начала года среди ликвидных акций украинских энергетических компаний и, по оценкам Concorde Capital, исчерпали свой потенциал роста.
15.11.07 ИФГ "Сократ" рекомендует покупать акции "Киевэнерго" с целевой ценой 63 грн ($12,5). Не смотря на то что предприятие является энергопоставляющей компанией, осуществляющей схожую с облэнерго деятельность, методы оценки, применяемые к облэнерго, не применимы к "Киевэнерго", поскольку структура сетей города отличается от структуры сетей области. Кроме передачи и поставки электроэнергии конечному потребителю "Киевэнерго" осуществляет производство электроэнергии и ее продажу на энергорынок Украины. Основными факторами, мешающими справедливо оценить компанию методом дисконтированных денежных потоков, остаются неэффективные методы тарифообразования как для электрораспределительных, так и генерирующих компаний, а также высокий уровень контроля государства над сектором. В оценке "Киевэнерго" аналитик Ян Липчинский исходил из того, что основными факторами роста будут дальнейший рост потребления электричества и улучшение финансового менеджмента компании в процессе ее дальнейшей приватизации (50% принадлежит Киеву). Для сравнительного анализа использовалась компания, поставляющая электричество в городе Прага. При условии, что Киев выйдет на уровень потребления электричества на душу населения Праги (в 2006 году было в 1,79 раз выше, чем в Киеве – 4,868 тыс. кВт•ч на одного жителя), аналитик оценивает потенциальную капитализацию "Киевэнерго" на уровне $1,36 млрд, или $12,5 за акцию. При условии реформы методов тарифообразования и дальнейшей приватизации компании в ИФГ ожидают уровень рентабельности компании на уровне ее европейских аналогов, а учитывая Евро 2012, не исключен дальнейший рост цены его акций в среднесрочной перспективе до $20.
02.10.07 ИК Concorde Capital повысила целевую цену акций "Киевэнерго" (тикер ПФТС: KIEN) с $4 до $7,5 (предполагаемый рост 27%) с рекомендацией покупать. Фактором увеличения цены является пересмотр оценки электрических сетей "Киевэнерго" и теплового бизнеса компании. ИК ожидает существенного повышения прибыли сетевого сегмента "Киевэнерго" в связи с тем, что в сентябре Национальная комиссия регулирования электроэнергетики (НКРЭ) объявила о намерении ввести стимулирующее регулирование тарифов на передачу электроэнергии для облэнерго с 2009 года. Аналитики также принимают во внимание то, что тепловой бизнес компании, который сегодня является убыточным из-за слишком низкого тарифа на тепло, должен выйти на нулевую рентабельность в среднесрочной перспективе. По закону "О ценах и ценообразовании" Киевский горсовет обязан компенсировать компании разницу между тарифом и себестоимостью производства тепла. По итогам I полугодия 2007 года продажи "Киевэнерго" составили $545,1 млн, EBITDA – $1,4 млн, чистый убыток – $11,4 млн. По рыночным коэффициентам стоимость/электричество электрогенерирующее и сетевое подразделения компании отдельно стоят в два раза дешевле, чем аналогичные украинские электрогенерирующие компании и облэнерго.
02.10.07 ИК "Арта ценные бумаги" рекомендует держать акции "Киевэнерго" и сохраняют целевую цену на уровне 35 грн ($6,9). Очевидно, что "запас прочности" у тарифа на электроэнергию даже после его недавнего повышения остается значительным, а рост себестоимости производства электроэнергии будет компенсирован пересмотром тарифа "Киевэнерго" НКРЭ в сторону повышения. При этом доходы населения столицы намного выше, чем у жителей областей, что даже при повышении тарифа "Киевэнерго" на 20-30% не создаст разрыва между платежеспособным спросом и предложением. Существенным фактором являются также высокие темпы роста выручки от реализации в I полугодии 2007 года на 47% по сравнению с аналогичным периодом 2006 года. Основным риском, связанным с "Киевэнерго", является отрицательная рентабельность производства тепловой энергии (в среднем около 40%). Между тем аналитики позитивно оценивают предпринимаемые шаги по выделению теплосбыта в отдельное предприятие, что, с одной стороны, оптимизирует рентабельность этого направления путем привлечения инвестиций и эффективного менеджмента, а с другой стороны – минимизирует риски для самой компании. P/S "Киевэнерго" по прогнозным данным 2007 года находится на уровне 0,5, что в три-четыре раза ниже показателей большинства облэнерго (при том, что по объемам потребления и концентрации потребителей "Киевэнерго" занимает ведущие места и имеет собственные значительные энергогенерирующие мощности). Низкая рыночная капитализация объясняется убытком в I полугодии, однако аналитики считают возможным улучшение финансовых показателей, в том числе за счет возврата долга Киевсоветом.
02.10.07 ИФГ "Сократ" подтвердила по акциям "Киевэнерго" целевую цену на уровне 47,98 грн ($9,5) за акцию с рекомендацией покупать. По мнению старшего аналитика ИФГ Романа Лысюка, в 2007 году компания продемонстрирует высокие результаты и цена акций продолжит расти. "'Киевэнерго' занимает почти монопольную позицию в Киеве и области по выработке и поставке электроэнергии",– говорит аналитик. Основными факторами, которые усиливают позицию "Киевэнерго" на рынке являются растущая цена на выработанную электроэнергию, постоянное увеличение тарифов для населения и предприятий на поставленную электроэнергию (в 2007 году на 14-16%), а также увеличение потребления электроэнергии (в 2007 году на 8-10%) в Киеве и области.
Продажи компании в I полугодии 2007 года по сравнению с I полугодием 2006 года выросли на 47% – до 2,304 млрд грн. Хотя "Киевэнерго" при этом и показало убыток, представители компании объясняют это убыточностью теплового бизнеса компании. В то же время, на последнем собрании акционеров было принято решение разделить активы компании. Учитывая, что тепловой бизнес "Киевэнерго" был убыточным последних три года, отсоединение активов по выработке тепла приведет к росту прибыльности компании в 2007 году. Важен также и тот факт, что "Киевэнерго" еще весной продлила на десять лет договор по использованию генерирующих активов города, которые компания использует для выработки электроэнергии. Теперь компания получила серьезное подспорье для бесперебойных операций в будущем.
