|
22.05.08 Ожидаемое создание вагоностроительного холдинга группой "ТАС" придает оптимизм в отношении производства грузовых вагонов Крюковским вагонзаводом. Это связано с улучшением поставок вагонного литья с Кременчугского литейного завода. Кроме того, благодаря программе расширения производственных мощностей, компания также имеет высокий потенциал увеличения производства пассажирских вагонов и поездов метро. А возможное публичное размещение акций создаваемого холдинга должно поддержать и еще более повысить прозрачность КВСЗ.
В результате взаимодействия этих факторов среднегодовой рост чистого дохода и чистой прибыли предприятия должен превысить предыдущий прогноз инвесткомпании и составить соответственно 25% и 27% в 2008-2012 гг.
К мировым аналогам акции КВСЗ (по цене 30,5 грн) торгуются с 20%-ным дисконтом по коэффициенту P/E 2008 года. Мы считаем этот дисконт неоправданным, так как дисконт по P/E 2010 года увеличивается до 37% из-за ожидаемого роста чистой прибыли Крюковского завода".
Учитывая более низкую ликвидность акций компании по сравнению с мировыми аналогами, "Фоил секьюритиз" применяет скидку к потенциалу роста акций, основанному на низких значениях P/E для 2008-2010 гг. Однако даже после этого ожидаемый потенциал роста акций составляет 40%.
Важно отметить, что цена акций КВСЗ 24 апреля 2008 года достигла своего минимума за последние пять месяцев - 28 грн. Однако, поскольку на тот момент акции имели более низкую ликвидность, а также учитывая возможность покупки более крупных объемов акций компании по нынешним ценам, мы подтверждаем нашу рекомендацию "покупать" по акциям Крюковского вагонзавода (средняя цена акции 30,5 грн)".
Как сообщалось, группа "ТАС", являющаяся крупным акционером КВСЗ, не исключает объединения принадлежащих ей вагоностроительных предприятий в холдинг и его выход на IPO.
"Для выхода на Лондонскую биржу нам минимум два года еще надо. Если объединить вагоностроительные активы, то это тянет на лондонскую площадку. Не всегда можно развиваться через кредиты, - продав часть акций, можно проинвестировать этими деньгами развитие. К этому надо готовиться. Мы можем это сделать во многом благодаря инвестициям, вложенным в Крюковский вагоностроительный завод. Он может стать лидером, конкурентоспособным с мировыми производителями", - прокомментировал основной акционер группы Сергей Тигипко.
Ранее также сообщалось о приобретении группой совместно с партнерами, имя которых она не разглашает, 38,8% акций ОАО "Кременчугский сталелитейный завод" (КСЗ, Полтавская обл.). "Консолидация пакета акций КСЗ значительно повысит эффективность деятельности как КСЗ, так и вагоностроительных заводов", - отмечала группа "ТАС".
Продукцию литья КСЗ использует ОАО "Днепровагонмаш" и ОАО "Крюковский вагоностроительный завод" для производства вагонов.
Крюковский вагоностроительный завод - одно из ведущих вагоностроительных предприятий Украины, выпускает грузовые (вагоны-платформы, цистерны, вагоны бункерного типа, полувагоны) и пассажирские вагоны, запасные части и тележки для грузовых вагонов, колесные пары, запчасти для вагонов метро и эскалаторов, контейнеры, дорожную технику. За 75 лет завод выпустил 256,811 тыс. полувагонов 23 модификаций.
19.05.08 Основными акционерами Крюковского вагоностроительного завода являются группа «ТАС», эстонская компания «Skinest Finants» и руководство предприятия, каждый владеющий до 27% акций компании. Планы Тигипко относительно Крюковского вагоностроительного завода соответствуют нашим ожиданиям по консолидации собственности и означают, что «ТАС» сконцентрировала или планирует сконцентрировать два остальных пакета акций. Планы по публичному размещению также оправдывают наш прогноз – в данный момент компания «Делойт» проводит аудит Крюковского завода, а «Эрнст энд Янг» подготавливает оценку компании. Данные намерения являются позитивным фактором для предприятия и в дальнейшем обеспечат высокую прозрачность компании, маржа чистой прибыли которой (9,7%) была одной из наивысших среди украинских машиностроительных предприятий в 2007 г. Улучшение поставок литья Кременчугским сталелитейным заводом также является хорошей новостью для Крюковского предприятия, так как мы ожидаем сокращения производства грузовых вагонов с 7445 в 2007 г. до 7200 единиц в 2008 г. из-за проблем с поставками литья. В то же время, мы считаем, что продажи пассажирских вагонов и вагонов метро поспособствуют росту чистого дохода предприятия, который должен увеличиться на 27% в нынешнем году. Общий объем производства пассажирских вагонов вырастет на 288% до 132 единиц по сравнению с 34 единицами в 2007 г. Также впервые за свою историю компания продаст 10 вагонов метро коммунальному предприятию «Киевский метрополитен». Пассажирские вагоны «Украина-2» и вагоны метро с асинхронными двигателями, которые потребляют на 20% меньше энергии, должны стать одними из основных источников роста продаж компании в будущем. В целом мы ожидаем 24% среднегодового роста чистого дохода и 28% среднегодового роста чистой прибыли компании в 2007-2011 г.г. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по акциям компании (цена акции 31 гривна).
20.03.08 Крюковский вагоностроительный завод является вторым по величине, после Азовмаша, предприятием Украины по производству грузовых вагонов с годовой мощностью 8000 единиц и единственным в Украине производителем пассажирских вагонов с годовой мощностью 200 единиц. Завод экспортирует 80% произведенной продукции в более чем 20 стран мира, главным образом в Россию и СНГ. В 2008-2009 годах спрос со стороны российских операторов железнодорожных перевозок останется основным фактором роста продаж для Крюковского завода. Производство грузовых вагонов за этот период должно увеличиться с 7200 единиц в 2007 до 10600 единиц в 2010 году. Однако в 2009-2011 годах основным фактором роста продаж должно стать увеличение спроса на пассажирские вагоны в странах СНГ.
Мы ожидаем, что Крюковский завод увеличит выпуск пассажирских вагонов с 34 в 2007 до 140 в 2011 году. Рост продаж вагонов метро и эскалаторов также внесут свою лепту в общий рост продаж и чистой прибыли, которые в итоге составят свыше 20% ежегодно в 2008-2011 г.г. Мы считаем, что учитывая прогноз дальнейшего роста продаж и прибыли, 50%-ный дисконт акции завода по сравнению с внутренними конкурентами и 19%-ный дисконт по сравнению с международными конкурентам по показателю цена к чистой прибыли не обоснованы, поэтому мы рекомендуем «Покупать» акции Крюковского завода.
|
