|
LUAZ. Автомобильный завод «Богдан» (Луцкий автомобильный завод) опубликовал неконсолидированную неаудированную финансовую отчетность за 2008 г., составленную согласно украинским стандартам бухгалтерского учета.
Мы считаем, что деятельность компании в октябре-декабре 2008 г. серьезно пострадала от неблагоприятных рыночных условий. Уменьшение уровня доходов населения на фоне усугубляющегося экономического спада, а также крайне ограниченный доступ к кредитным ресурсам и дальнейшая девальвация гривны привели к очень низкому спросу на автомобили. В декабре объем внутреннего производства автомобилей сократился за месяц на 21.2% (69.8% за год). В январе 2009 г. производство автомобилей снизилось за месяц на 61.4%, или в 6.8 раз в годовом исчислении.
Мы обеспокоены темпами развития сектора в ближайшем будущем, поскольку покупательная способность потребителей будет оставаться низкой из-за снижения уровня доходов и недостаточного доступа к кредитам. Мы считаем, что уменьшение объемов производства автомобилей приведет к росту затрат производства на единицу продукции. Кроме того, продажи новых автомобилей могут быть ослаблены ценовой конкуренцией с подержанными автомобилями. Поскольку снижение уровня доходов и девальвация гривны может заставить заемщиков возвращать банкам залоговые автомобили, мы ожидаем увеличения предложения подержанных автомобилей, которые будут значительно дешевле новых.
В октябре-декабре 2008, доход от реализации продукции «Богдана» составил 1.12 млрд. грн. (145 млн. долл. США), что на 46.9% ниже, чем в предыдущем квартале в гривневом выражении. В 4 кв. 2008 г., несмотря на снижение издержек производства вследствие уменьшения объемов выпуска продукции, валовый доход «Богдана» сократился за квартал в гривневом выражении на 33.2%, до 378.8 млн. грн. (49.2 млн. долл. США). В октябре-декабре убытки компании составили 699 млн. грн. (90.8 млн. долл. США).
За весь 2008 г. доход от реализации продукции «Богдана» увеличилась в годовом исчислении на 66.5%, до 6.9 млрд. грн. (893.3 млн. долл. США) благодаря высокому спросу на автомобили в течение первых 9 мес. 2008 г., а также увеличению объемов банковского кредитования. За год объем производства автомобилей компании по сравнению с предыдущим годом возрос на 63.3%, и достиг 88,316 единиц. В 2008 г. Корпорация «Богдан» увеличила общий объем производства автобусов и троллейбусов на 16.2%, до 3,775 ед. На фоне роста экспорта за год на 20.8%, до 1,881 ед., доля экспорта в консолидированном доходе от продаж достигла 50%. Тем не менее, слабые показатели деятельности компании в 4 кв. 2008 г. негативно повлияли на финансовые результаты за весь год. Показатель EBITDA за 2008 г. снизился в 4.13 раза по сравнению с 2007 г. «Богдан» закончил 2008 г. с убытками 317.7 млн. грн. (41.3 млн. долл. США).
В 4 кв. 2008 г. объем задолженности компании увеличился по сравнению с предыдущим кварталом на 56.8% в гривневом выражении, до 2.2 млрд. грн. (285.1 млн. долл. США). Мы считаем, что компания продолжила финансирование инвестиционной программы, поскольку сумма долгосрочных банковских кредитов увеличилась за квартал на 64.4%, до 1.27 млрд. грн. (164.6 млн. долл. США). В то же время, сумма краткосрочных кредитов удвоилась и достигла 598.3 млн. грн. (77.7 млн. долл. США). Показатели обслуживания долга в 2008 г. ухудшились по сравнению с 2007 г. Одновременно с резким снижением EBITDA, коэффициент EBITDA/выплата процентов уменьшился с 7.37х в 2007 г. до 1.0x в 2008 г.
В таблице приведены ключевые финансовые показатели «Богдана», выраженные в долл. США. Следует отметить, что официальный обменный курс грн./долл. США, который устанавливается Национальным банком, снизился в течение октября-декабря 2008 г. на 58.8%. Таким образом, курсовая разница повлияла на представление финансовых результатов компании за 2008 г. в долл. США. В условиях снижения спроса на автомобили, мы считаем, что Богдан может воспользоваться преимуществом диверсифицированного производства. В мае-июне этого года компания собирается ввести в эксплуатацию второй комплекс по сборке автобусов в г. Луцке с годовой производительной мощностью 4,000 автобусов и троллейбусов. Компания также продолжает осуществлять инвестиции в строительство комплекса по производству автобусов в России, который может быть введен в эксплуатацию в июле 2009 г. Тем не менее, мы не исключаем, что слабый спрос на транспортные средства может вынудить компанию изменить свои планы. В этом году Корпорация «Богдан» планирует увеличить экспорт автобусов и может выйти на некоторые новые рынки, в т.ч. в Центральной и Восточной Европе. По данным «Украинских новостей», «Богдан» может начать производство вагонов метро для Киевского метрополитена.
Отдел анализа финансовых рынков ING Bank
Любые рекомендации, прогнозы или мнения, представленные в данном обзоре являются суждением на момент его публикации и отражают исключительно точку зрения аналитиков. При всей осторожности, соблюдаемой для обеспечения точности изложенных фактов, справедливости и корректности представленных рекомендаций и мнений, аналитики не могут гарантировать точность и полноту представленной в отчете информации.
Информация, представленная в настоящем обзоре, не может служить основанием для принятия инвестиционных решений любым его получателем или иным лицом.
|
