|
15.07.08 ИК "Ренессанс Капитал Украина" подтвердила рекомендацию покупать для акций автомобильного завода "Богдан" (тикер ПФТС: LUAZ) с целевой ценой $0,28. Завод объявил о проведении 29 августа внеочередного собрания акционеров, целью которого будет консолидация четырех дочерних компаний корпорации: Черкасского автозавода, "Богдан-Спецавтотехники", "Крымтехномаша" и "Богдан-Логистики". Ожидается, что руководство корпорации запросит у акционеров разрешение на выпуск 1,1 млрд обычных акций. Миноритарные акционеры должны будут выкупить свои права по рыночной цене. Держатели акций дочерних компаний получат свою долю акций нового выпуска, исходя из оценочной стоимости дочерних компаний. Учитывая нынешнюю стоимость акций "Богдана" на бирже ПФТС, стоимость акций нового выпуска оценивается в пределах $170 млн. Руководство корпорации не сообщает, каким будет вклад дочерних компаний в общую финансовую отчетность. Тем не менее, по заявлениям руководства, после внеочередного собрания акционеров и утверждения суммы сделки будет проведена официальная презентация для инвесторов. Основное внимание будет уделено оценке стоимости дочерних компаний.
15.07.08 ИГ "Сократ" рекомендует покупать акции автозавода "Богдан" с целевой ценой 1,5 грн ($0,31). Введение налоговых льгот во II полугодии 2007 года вызвало резкое изменение в динамике показателей компании. Чтобы максимально воспользоваться льготами, со II квартала прошлого года завод работал "на склад". Готовая продукция на балансе компании выросла с $5,5 млн в I квартале 2007 года до своего максимума $87,9 млн на конец III квартала. Рост чистого дохода в IV квартале в 2,8 раза по сравнению с III объясняется как ростом производства в 1,5 раза, так и продажей продукции со склада, ранее произведенной в избытке (уменьшение готовой продукции на балансе на $27,3 млн). Аналогичная ситуация наблюдалась и в I квартале текущего года – запасы готовой продукции на складе уменьшились на $48,6 млн и достигли своего нормального уровня. По окончании льготного периода маржи компании продолжили тенденции I и II кварталов прошлого года. Маржа чистого дохода уменьшилась до 9%, EBITDA- и EBIT-маржи продолжили уменьшение (без учета II полугодия 2007 года) и составили 2,3% и 2% соответственно. Запуск в этом году завода по мелкоузловой сборке автомобилей позволит увеличить маржу валовой прибыли до 11% в 2008 году, которая в дальнейшем плавно выйдет на 14% к 2013 году. По оценкам, чистый доход в этом году составит $1,565 млрд, а запуск завода в Черкассах позволит произвести 90 тыс. авто и увеличить долю на рынке до 14% к 2010 году. Все марки собираемых на ЛуАЗе автомобилей входят в десятку самых продаваемых по результатам 2007 года, причем Hyundai и Kia продемонстрировали одни из самых высоких темпов роста продаж.
12.06.08 ИК Dragon Capital подтвердила целевую цену $0,284 на акции автомобильного завода "Богдан" (тикер ПФТС: LUAZ) с рекомендацией покупать. Согласно финансовым результатам компании по МСФО, в 2007 году ее чистый доход вырос на 130%, до $795,7 млн, EBITDA увеличилась на 140%, до $96 млн, а чистая прибыль – на 195%, до $72,9 млн. Недавно одобренная украинским парламентом отсрочка снижения ввозных пошлин на автомобили с объемом двигателя до 2,2 литра позволила аналитикам Dragon Capital улучшить прогноз показателей рентабельности компании на 2008 год, так как предыдущая оценка основывалась на снижении импортных тарифов и, следовательно, повышении конкуренции с автомобильными импортерами с середины текущего года. При пересмотре модели также было учтено позитивное влияние недавнего укрепления курса гривны к доллару США ввиду того, что компания осуществляет продажу автомобилей на украинском рынке, в то время как ее материальные затраты в основном деноминированы в долларах. Таким образом, Dragon Capital прогнозирует доходы автозавода "Богдан" в 2008 году на уровне $1497 млн (рост на 88% по сравнению с 2007 годом; на 4% выше предыдущего прогноза) и рентабельность по EBITDA – 11% (на 2,9 процентных пункта больше, чем в предыдущей оценке).
12.06.08 ИК "Арта" рекомендует покупать акции автозавода "Богдан" с целевой ценой 1,5 грн ($0,31). По мнению управляющего активами Андрея Смолина, снижение котировок акций компании (за неделю 8%) было вызвано исключительно временным дисбалансом спроса и предложения на рынке. Стабильный рост производственных показателей и реализация стратегии развития бизнеса делает бумаги компании одними из наиболее привлекательных активов на рынке. По прогнозам Андрея Смолина, восстановление цены акций "Богдана" до уровня 1,05 грн произойдет уже в течение ближайшего месяца. Риски компании в средней и долгосрочной перспективе, в первую очередь связанные со вступлением Украины в ВТО, существенно преувеличены. Проведенный маркетинговый анализ украинских потребителей подтверждает грамотность выбора компанией целевых продуктовых ниш и стратегических партнеров. Реализация планов "Богдана" по мелкоузловой сборке автомобилей, в частности Hyundai, позволит предприятию сохранить позиции в среднем ценовом сегменте и в конкурентной борьбе с подержанными автомобилями европейского рынка.
21.05.08 ИК "Проспект Инвестментс" повысила целевую цену на акции автозавода "Богдан" (тикер ПФТС: LUAZ) с $0,29 до $0,38 (рыночная цена – $0,22) с рекомендацией покупать. По словам ведущего аналитика Вячеслава Короля, пересмотр был осуществлен после коррекции среднегодовых норм различных мультипликаторов по машиностроению в связи с опубликованием финансовой отчетности за 2007 год большинством компаний отрасли. Были уточнены и темпы роста машиностроительных компаний на 2008-2009 годы. По итогам 2007 года завод показал прирост чистого дохода 94% – до $818 млн – при прогнозе 55%. Продажи в прошлом году уже достигли уровня, который прогнозировался в 2009-м согласно базовому варианту инвестиционной программы компании. За январь-апрель 2008 года компания задекларировала 55,2-процентный рост производства автомобилей и 45-процентный – автобусов, что превышает рост основных конкурентов по производству автобусов (АИС и ЛАЗ) и дает возможность предположить прирост чистого дохода в 2008 году не ниже 30%. При росте чистого дохода в 1,94 раза прибыль за 2007 год выросла в 3,7 раза – до $75 млн, что позволило откорректировать мультипликатор P/S в сторону повышения до 1,056. В 2007 году компания стала абсолютным лидером по чистым продажам, отобрав первенство у "Укравто" (в 2006 году продажи последней превышали чистый доход "Богдана" на 60%). Компания захватила лидерство на рынке автобусов и троллейбусов несмотря на быстрый рост конкурентов АИС и ЛАЗ. Эта продукция конкурентоспособна по сравнению с зарубежными аналогами, что дает дополнительные преимущества в условиях членства в ВТО в отличие от конкурентов, которые производят только легковые автомобили. Остается высокая вероятность замедления роста рентабельности в связи с заявлениями руководства о сохранении цен на иномарки в условиях отмены льгот по НДС для автопроизводителей. Но этот же ценовой ход может увеличить выше планового количество покупателей в условиях ужесточения конкуренции в 2009 году. Фундаментальная недооценка (upside 73%) и достаточная ликвидность делают акции автозавода "Богдан" привлекательным инструментом как для длинных, так и для коротких позиций. Бумага достаточно устойчива к падению, поскольку ценовое дно находится приблизительно на уровне $0,17.
21.05.08 ИФГ "АРТ Капитал" рекомендует покупать акции автозавода "Богдан" с целевой ценой 1,47 грн ($0,29). Сейчас предприятие выгодно отличается от своих конкурентов более эффективным использованием производственных мощностей, усовершенствованной системой логистики, направленностью менеджмента на удовлетворение требований быстрорастущего автомобильного рынка. Несмотря на снижение ввозных таможенных пошлин, "Богдан" продолжит дальнейшее развитие в соответствии с задекларированной руководством агрессивной стратегией. Этому будет способствовать ажиотаж на автомобильном рынке, вызванный увеличением реальных доходов населения. Оценка компании проводилась по двум равновероятным сценариям. Согласно оптимистичному сценарию доля автозавода на автомобильном рынке Украины в 2013 году составит около 19%, а пессимистичному – 11%. Кроме количественного роста производства ожидается увеличение доли более дорогих автомобилей в структуре продаж компании. Плановое расширение производства будет обеспечено за счет введения новых мощностей по мелкоузловой сборке в Черкассах (120 тыс. автомобилей в год). В ИФГ не предвидят значительного снижения рентабельности операционной прибыли вследствие отмены налоговых и таможенных льгот. Этот показатель снизится до 10-10,5% и зафиксируется на этом уровне на ближайшие три-пять лет.
24.04.08 ИК Dragon Capital повысила целевую цену на акции автомобильного завода "Богдан" (тикер ПФТС: LUAZ) с $0,24 до $0,28, пересмотрев рекомендацию с держать до покупать. В текущем году компания планирует ввести в эксплуатацию новый завод с полным циклом конвейерного производства автомобилей в Черкассах проектной мощностью 120 тыс. машин в год и автобусный завод годовой мощностью 6 тыс. автобусов в Луцке. Расширение производственных мощностей и продолжающийся стремительный рост украинского автомобильного рынка (в январе-феврале продажи новых легковых авто в Украине увеличились на 94%) позволили аналитикам Dragon Capital улучшить прогноз операционных и финансовых результатов компании. По оценкам аналитиков, в 2008 году завод увеличит производство легковых автомобилей, автобусов и грузовых авто на 93%, до 107,19 тыс. машин, что на 32% выше предыдущего прогноза. В подтверждение реалистичности этой оценки за I квартал 2008 года компания увеличила выпуск транспортных средств на 48%, до 19,561 тыс. По оценкам аналитиков, в текущем году автозавод "Богдан" увеличит чистую выручку на 76%, до $1,4 млрд, EBITDA на 8%, до $115,8 млн и получит чистую прибыль $55,1 млн.
24.04.08 ИК Concorde Capital рекомендует покупать акции автозавода "Богдан" с целевой ценой $0,3. В своих оценках аналитики учли последствия ожидаемого в 2009 году снижения импортных пошлин на новые автомобили с 25% – до 10% в связи со вступлением Украины в ВТО. Аналитики ожидают увеличения продаж компании с $818 млн в 2007 году – до $1,260 млн в 2008 году в связи с введением дополнительных мощностей по производству легковых автомобилей. Завершение в 2009 году реализации программы по увеличению производственных мощностей (более $300 млн) позволит "Богдану" увеличить свою долю на рынке новых легковых автомобилей до 14% в 2009 (с 10% в 2007 году). Сейчас компания находится на пороге изменений корпоративной структуры, которая благоприятно отобразится на акциях компании. Аналитики ожидают трехкратного увеличения продаж в отрасли в ближайшие три-четыре года в связи с сохраняющимся высоким спросом, который определяется растущим уровнем благосостояния населения (рост реальных доходов населения – около 16% ежегодно за последние три года), высокой потребностью в замене автомобильного парка (средний возраст автомобилей в Украине – 13 лет против 8 лет в странах ЕС), развитием дополнительных источников стимулирования продаж, таких как кредиты и лизинг.
22.04.08 ИК "Проспект Инвестментс" понизила целевую цену по акциям автомобильного завода "Богдан" (тикер ПФТС: LUAZ) с $0,32 до $0,29 (рыночная цена – $0,20) с рекомендацией покупать. По словам ведущего аналитика Вячеслава Короля, пересмотр был осуществлен после корректировки среднегодовых норм различных мультипликаторов по машиностроению. Кроме того, после раскрытия значительной прибыли основным конкурентом "Укравто" относительный уровень рентабельности "Богдана" в подотрасли автомобилестроения перестал быть максимальным и оказался даже ниже среднего уровня. По итогам I квартала компания задекларировала рост производства на уровне 43% (среднеквартальный объем – 41%). При этом темпы роста превышают предусмотренные инвестиционной программой компании, предполагающей рост производства легковых автомобилей в 2008 году на 24%. По итогам 2007 года доля рынка компании в Украине по продажам новых автомобилей составляет 12%, причем она отстает только от лидера – "Укравто". При коррекции справедливой стоимости аналитик учел темпы роста продаж на 2008 год с учетом ужесточения конкуренции на автобусном направлении со стороны АИС и ЛАЗа и на рынке легковых автомобилей со стороны "Укравто", "Еврокара", а также АИС. Последствия вхождения Украины в ВТО автоматически повысят конкурентоспособность ввозимых иномарок. Реальное повышение конкуренции можно ожидать только с 2009-2010 годов, когда проекты, предусмотренные инвестпрограммой, будут либо на завершающей фазе, либо в фазе эксплуатации. Но вместе с тем остается высокая вероятность снижения рентабельности в связи с заявлениями руководства о сохранении цен на иномарки в условиях отмены льгот по НДС для автопроизводителей. Однако этот же ценовой ход может сохранить, а то и приумножить выше планового количество покупателей в условиях ужесточения конкуренции. Рекомендацию целесообразно применять лишь при развороте мировых и украинского рынков в сторону роста. При существенном наращивании предложения по отношению к спросу чисто конъюнктурно бумага может еще потерять около 15% и спуститься до уровня цен октября прошлого года.
15.02.08 ИК Millennium Capital повысила целевую цену по акциям автомобильного завода "Богдан" (тикер ПФТС: LUAZ) с $0,22 до $0,348, подтвердив рекомендацию покупать. Компания вышла на финишную стадию реализации программы расширения производства общей стоимостью $310 млн. В мае будет полностью введен в эксплуатацию автомобильный завод в Черкассах мощностью 120 тыс. автомобилей в год. В результате к 2009 году предприятие фактически утроит мощности по производству легковых автомобилей до 160 тыс. автомобилей. Были объявлены планы консолидации производственных мощностей на базе ЛуАЗа в 2008 году. Таким образом, к 2009 году компания сконцентрирует мощности по производству 9,5 тыс. автобусов в год (3,5 тыс. – "Черкасский автобус", 6 тыс. – новая площадка в Луцке, которая будет полностью сдана к декабрю 2008 года). Консолидация положительно скажется на прибыльности компании за счет оптимизации операционных издержек, поэтому прогнозируется дальнейшее улучшение финансовых показателей.
15.02.08 ИК "Финком Капитал" рекомендует держать акции автозавода "Богдан" в краткосрочной перспективе и покупать в долгосрочной перспективе с целевой ценой 1,43 грн ($0,28). Рост благосостояния населения, гибкая и развитая система кредитования способствуют увеличению спроса на автомобили и росту объемов продаж. В связи с этим компания рассчитывает выпустить 160 тыс. легковых автомобилей, 6 тыс. автобусов, что на порядок выше итогов января-декабря 2007 года. В рамках инвестиционной программы до 2009 года в Черкассах будет построен новый комплекс, а в Луцк переведено все производство автобусов, что даст возможность выпускать 120 тыс. легковых автомобилей, 15 тыс. грузовых автомобилей. Вместе с тем полноценное вступление Украины в ВТО – и, как следствие, отмена пошлины на импорт новых автомобилей, а также ревальвация гривны могут снизить конкурентоспособность завода.
15.02.08 ИК UPRAS Capital рекомендует покупать акции автозавода "Богдан" с целевой ценой 1,45 грн ($0,287). В 2007 году завод увеличил выпуск легковых автомобилей на 33,6%, до 53,919 тыс. (2006 год – 40,349 тыс.). За прошлый год было выпущено 19,581 тыс. автомобилей ВАЗ (2006 год – 30,74 тыс.), выпуск автомобилей Kia возрос более чем в 3,4 раза, до 17,99 тыс., Hyundai – в 3,7 раза, до 16,348 тыс. По прогнозам в текущем году, чистый доход составит 3,73 млрд грн, чистая прибыль – 0,314 млрд грн. Экономист ИК Дарья Джерхоян считает положительным фактором для дальнейшего роста капитализации компании темпы роста украинского рынка автомобилей (в 2007 году было продано 542 тыс. новых автомобилей, что на 45% больше, чем в 2006-м). Двухзначные темпы прироста объемов продаж, по прогнозам, сохранятся и в текущем году, что обеспечит гарантированный сбыт продукции. Несмотря на вступление Украины в ВТО и невозможность воспользоваться прежними льготами, предположительно предприятие продолжит наращивать объемы производства, хотя усиление конкуренции в отрасли со стороны иностранных производителей неизбежно повлечет за собой дополнительные расходы, что несколько сократит рентабельность наиболее успешного 2007 года.
31.01.08 ИК "Проспект Инвестментс" понизила целевую цену на год для акций автомобильного завода "Богдан" (тикер ПФТС: LUAZ) с $0,35 до $0,32 (рыночная цена – $0,23), подтвердив рекомендацию покупать. По словам ведущего аналитика ИК Вячеслава Короля, пересмотр был осуществлен по результатам деятельности завода за 2007 год. Также были уточнены темпы роста продаж на текущий год с учетом ужесточения конкуренции на автобусном направлении со стороны АИС и ЛАЗа и на рынке легковых автомобилей – со стороны "Укравто" и "Еврокара". В процессе оценки произведен пересчет отраслевого мультипликатора с учетом рыночных цен акций и самых последних данных о завершении года компаниями отрасли. Была также учтена высокая вероятность вхождения Украины в ВТО в начале февраля, что автоматически повысит конкурентоспособность ввозимых иностранных автомобилей. Поэтому темпы роста продаж на 2008 год взяты по пессимистическому сценарию. Высока вероятность снижения рентабельности в связи с заявлениями руководства о сохранении цен на иномарки в условиях отмены льгот по НДС для автопроизводителей. Однако этот же ценовой ход может сохранить, а то и приумножить выше планового количество покупателей в условиях ужесточения конкуренции.
31.01.08 ИК "Национальная инвестиционная группа" присвоила акциям автозавода "Богдан" рекомендацию держать с целевой ценой 1,27 грн ($0,25). Цена рассчитана на основании прогнозных коэффициентов EV/S (1,15; Россия – 0,93), EV/EBITDA (9,4; 7), P/E (8,3; 13) на 2008 год по компаниям-аналогам из России и развивающихся стран. По прогнозам, продажи компании в текущем году составят $850 млн, EBITDA – $105 млн, прибыль – $93,5 млн. В ИК отмечают, что за 2007 год чистая прибыль "Богдана" увеличилась почти в четыре раза – до $72 млн, а производство на 33,6% – до 53,9 тыс. автомобилей. По ожиданиям менеджмента компании, рост производства в 2008 году составит 37%. На стоимость акций завода могут повлиять официальные результаты за прошлый год, а также вступление Украины в ВТО, что, скорее всего, произойдет этом году. При этом пошлины на импорт автомобилей не будут ликвидированы сразу, а, скорее всего, будет переходный период.
31.01.08 ИК Galt & Taggart Securities рекомендует держать акции завода "Богдан" с целевой ценой $0,26. Несмотря на то что в январе этого года компания получила подтверждение своего хорошего "финансового здоровья", когда привлекла синдицированный кредит иностранных банков на закупку оборудования для своего нового завода в Черкассах на сумму свыше €62 млн, ожидания роста продаж в результате запуска новых мощностей уже частично отражены в цене. В ИК считают, что в ближайшее время акции "Богдана" будут двигаться вместе с рынком, который подвержен сильному влиянию как негативной, так и позитивной информации с мировых рынков.
|
|
