|
05.08.09 ИГ "Сократ" подтвердила свою рекомендацию покупать акции "Мотор Сичи" со справедливой ценой $183. На сегодняшний момент компания продолжает оставаться лидером в СНГ по производству авиационных двигателей, являясь основным поставщиком двигателей для производства самолетов АНТК им. Антонова, а также главным подрядчиком для российских предприятий по производству вертолетной техники. Желание России запустить производство двигателей так и продолжает оставаться в планах. В тоже время портфель заказов "Мотор Сич" уже составляет более чем $450 млн, и компания продолжает активно увеличивать свой портфель. В ИГ "Сократ" считают перспективным продолжение разработки "Мотор Сичью" новых контрактов на зарубежных рынках, что, по мнению аналитиков инвестгруппы, позитивно повлияет на размер портфеля производителя авиационных двигателей в ближайшем будущем. Существенным риском для компании остается ориентация продаж на российский рынок. Однако аналитики считают, что новый заказ на поставку двигателей для 50 Ан-148 для производства в Иране увеличит диверсификацию портфеля заказов и может принести дополнительно $141 млн к чистому доходу "Мотор Сичи". Но поступление этих средств начнется не ранее 2010 года. Исходя из этого, ИГ подтверждает прогноз роста чистого дохода до $280 млн, EBITDA – $60,9 млн.
05.08.09 ИК Concorde Capital рекомендует покупать акции "Мотор Сичи" со справедливой стоимостью $150 за акцию. Справедливая стоимость акции "Мотор Сичи" была рассчитана аналитиками Concorde Capital на основании прогнозного показателя EV/EBITDA на 2009 год, который по группе сравнимых компаний составил 5,4. Аналитики считают, что продажи компании стабильны в среднесрочной перспективе за счет наличия долгосрочных заказов в России, Индии и Китае. Среди недавних контрактов, заключенных компанией,– пятилетний контракт на модернизацию двигателей самолетов Ан-32 для военно-воздушных сил Индии на сумму $150 млн.
31.07.09 ИК Astrum Investment Management подтвердила рекомендацию покупать для акций "Мотор Сичи" (тикер: MSICH) с целевой ценой $166. "Мотор Сич" – крупнейший производитель двигателей для самолетов, вертолетов и крылатых ракет в СНГ. Поставки новых двигателей приносят компании около 50% чистого дохода. Аналитики ожидают, что монопольное положение "Мотор Сичи" в серийном производстве двигателей для средних и тяжелых вертолетов в СНГ на фоне роста рынка вертолетов в России будет способствовать росту продаж компании. Россия намерена восстановить 15-процентную долю на мировом рынке вертолетов и планирует увеличить их производство до 500 шт. в год до 2015 года. Предприятие останется основным поставщиком двигателей для вертолетов РФ, поскольку других серийных производителей таких двигателей в СНГ нет. Для удовлетворения требований минобороны РФ к происхождению двигателей для оборонзаказа "Мотор Сич" будет вынуждена перенести сборку двигателей на свои площадки в РФ. Аналитики ожидают, что производство вертолетных двигателей компании будет расти в среднем на 6% в год в 2009-2012 годах, а их доля в производстве новых двигателей увеличится с 49% в 2007 году – до 63% в 2012 году. Предприятие также предоставляет услуги по ремонту и сервисному обслуживанию двигателей, которые в структуре чистого дохода занимают порядка 27%. С запуском площадок компании в России "Мотор Сич" сохранит 22-процентную долю на рынке ремонта авиадвигателей в СНГ. Позиции предприятия в Китае усилятся благодаря контракту на $50 млн на ремонт двигателей китайских самолетов L-15. Это даст компании доступ к рынку двигателей для L-15, который должен достичь 1000 шт. до 2015 года. "Мотор Сич" увеличит присутствие также на индийском рынке, где планируется обновление парка вертолетов Mи-17, использующих двигатели компании. Низкая прибыль в 2008 году вызвана в первую очередь ухудшением финансовых показателей в IV квартале 2008 года в связи с девальвацией гривны. На фоне падения цен на сырье и ожидаемой аналитиками меньшей девальвации гривны в 2009 году маржа чистой прибыли "Мотор Сичи" вырастет до 8,7% в 2009 году. Переход компании на долгосрочные контракты позволит марже укрепиться до 12,8% в 2013 году. Таким образом, чистая прибыль будет расти в среднем на 27% ежегодно в 2010-2013 годах.
31.07.09 ИГ "Арт-Капитал" рекомендует покупать акции "Мотор Сичи" с целевой ценой 1585 грн ($205,84). В условиях падения продаж машиностроителей в Украине компания может только по подтвержденным контрактам нарастить продажи на 75%. Значительная часть контрактов приходится на Китай, Индию, Иран и ряд других азиатских и североафриканских стран с достаточным запасом платежеспособности, что существенно повышает вероятность поступления запланированных денежных потоков. Компания является монополистом по производству двигателей для вертолетов с долей рынка в СНГ 80%. Новые разработки в области производства двигателей для вертолетов, региональных пассажирских самолетов, самолетов-амфибий и легких летательных аппаратов позволяют иметь существенные конкурентные преимущества на рынках третьих стран по сравнению с российскими аналогами. Разработка двигателя пятого поколения для вертолетов в 2010 году и для самолетов в 2014 году предоставит минимум пять лет технологической форы по отношению к функциональным аналогам российского производства. Для сохранения позиций на российском рынке компания открывает производственную площадку в Подмосковье в формате ОАО "Дубнинские моторы". Активная маркетинговая деятельность привела к значительному росту продаж на азиатском и африканском рынках, включая поставки двигателей, ремонтные работы и продажу технологий. В ближайшем будущем Россия возобновит производство крупнейшего в мире серийного транспортного самолета Ан-124-100 "Руслан", что обеспечит "Мотор Сич" заказами на двигатели Д-18, которые используются в этом самолете. Кроме того, компания проведет модернизацию двигателей 105 самолетов АН-32 военно-воздушных сил Индии в рамках отдельного контракта стоимостью около $150 млн, заключенного в дополнение к украинско-индийскому контракту на ремонт и модернизацию этих самолетов.
02.05.09 ИГ ТАСК повысила целевую цену для акций "Мотор Сичи" (тикер ПФТС: MSICH) с 750 грн до 865 грн, подтвердив рекомендацию покупать. Предприятие обладает высокой производственной и интеллектуальной базой. По оценкам международной юридической компании "Соломон-групп", на июнь 2007 года стоимость только нематериальных активов завода составляла более $118,8 млн (600 млн грн), что в долларовом эквиваленте составляет более 55% текущей капитализации эмитента. Чистая прибыль предприятия в 2008 году уменьшилась до 3,8 млн грн, валовая – до 729,4 млн грн (4,7%), операционная – 258,3 млн грн (15,1%). Объем долгосрочных кредитов увеличился до 48,2 млн грн, краткосрочных – 589,1 млн грн. Снизились показатели рентабельности ROE с 12,19% до 0,21%, ROS – с 11,84% до 0,19%. Показатели оборачиваемости капитала сохранились на уровне 2007 года. Снизились показатели ликвидности и автономии. Ухудшение финансовых показателей произошло в IV квартале в связи с девальвацией гривны. Согласно обнародованной информации, в I квартале компания увеличила чистую прибыль на 102,4%, до 36,89 млн грн, чистый доход уменьшился на 2,7%, до 429,56 млн грн, валовая прибыль выросла на 2,8%, до 170,81 млн грн, операционная – в 2,3 раза, до 65,79 млн грн. В 2009 году ожидается рост чистой прибыли предприятия до уровня 198 млн грн, что соизмеримо с показателями 2007 года (207 млн грн). Динамика собственного капитала оценивается на уровне 11%. Ожидается сохранение рентабельности собственного капитала в пятилетней перспективе на уровне 10,5-11,5%. Основным риском для предприятия является высокая степень кооперации с российскими производителями авиатехники и обслуживающими предприятиями. По итогам 2008 года более 60% денежных средств были получены за счет выполнения российских заказов. Данные риски могут быть нивелированы за счет запуска двух заводов по сборке вертолетных двигателей в Дубно и Быково (Россия), а также укрепления украинско-российских отношений.
02.05.09 ИК Foyil Securities рекомендует покупать акции "Мотор Сичи" с целевой ценой в 721 грн. В 2009-2013 годах чистый доход компании будет расти в среднем на 23% в год на фоне растущего спроса на авиационные и вертолетные двигатели в Азии и Африке. Благодаря тому, что продукция предприятия устанавливается на 90% самолетов АНТК им. Антонова и 95% вертолетов среднего класса КБ "Миля" и "Камова", предприятие обеспечено портфелем заказов общей суммой в $450 млн на 2009 год, что превышает фактические продажи "Мотор Сичи" в 2008 году на 25%. Тесно сотрудничая с КБ "Ивченко-Прогресс", предприятие обладает мощной конструкторской базой для разработки и внедрения новых моделей двигателей, а также энергетического оборудования, созданного на базе авиационной продукции компании. Отсутствие в России предприятий, способных заменить продукцию "Мотор Сичи", а также запуск двух сборочных заводов в Дубно и Быково должны закрепить сильные позиции предприятия на российском рынке в среднесрочной перспективе. Растущая популярность двигателей компании в странах Азии благодаря их передовым ТТХ и конкурентной цене позитивно влияет на географическую диверсификацию продаж предприятия и уменьшает зависимость от российского рынка (доля продаж в Россию в 2008 году – 60%, в 2009 году ожидается около 45%). Наличие свободных производственных мощностей (в 2008 году предприятие использовало лишь 40-50% от номинальной мощности производства) позволит "Мотор Сичи" увеличивать выпуск продукции без значительных инвестиций в будущем. При текущей рыночной цене в 550 грн за акцию компания торгуется с 21-процентным дисконтом к аналогам на развивающихся рынках и 63-процентным дисконтом к компаниям развитых рынков по мультипликатору P/Sales в 2009 году. Мультипликатор EV/EBITDA на 2009 год "Мотор Сичи" на уровне 3,8 предполагает 46% и 41% дисконты к компаниям развивающихся и развитых стран соответственно.
18.02.09 ИФК "АРТ-Капитал" понизила справедливую цену на акции "Мотор Сичи" (тикер ПФТС: MSICH) с 1003 грн до 864 грн и целевую цену с 1376 грн до 1140 грн, подтвердив рекомендацию покупать. Пересмотр был осуществлен в связи с ожидаемым нулевым или даже отрицательным результатом. По причине девальвации гривны "Мотор Сич" терпит убытки, что обусловлено явным превалированием в расчетах авансовых платежей. Экспортерам, которые получают расчет по факту выполненных работ, девальвация приносит положительные курсовые разницы. Тогда как для таких экспортеров, как "Мотор Сич", девальвация после весенне-летней ревальвации принесла массивный курсовой убыток. Отчасти спасло положение то, что часть покупателей не в состоянии дать 100-процентный аванс. За счет этого курсовые потери окажутся меньше. По мнению старшего аналитика Вячеслава Короля, значительный рост продаж в кризисном году приведет к заметному увеличению прибыли только со II квартала, поскольку средний период аванса составляет пять-шесть месяцев до реальной поставки продукции. Следовательно, потери от девальвации начнут сокращаться к началу II квартала. Позитивным будет влияние на рост прибыли и то, что внутренние поставщики вряд ли заметно поднимут цены в гривне, тогда как благодаря экспортным поставкам компания будет иметь возможность быстро нарастить уровень валовой рентабельности после наступления курсовой стабильности. Но сейчас интенсивность роста цен на комплектующие, титан и жаропрочные сплавы существенно превышает достаточно медленное повышение цен на конечную продукцию. Российские компании, которые являются монополистами в обеспечении завода жаропрочными сплавами, продают их с существенной предоплатой что заостряет проблему с оборотными средствами, стимулируя усугубление практики авансового финансирования запасов. Позиция руководства в отношении достаточно медленного роста цен на двигатели в условиях кризиса может оказаться оправданной, поскольку позволит наращивать продажи и поможет захватывать новые рынки, имея несомненное преимущество перед конкурентами по соотношению цена/качество. Потери от девальвации и снижения уровня валовой рентабельности максимально проявятся в IV квартале 2008 года и I квартале 2009 года с постепенным их снижением к концу года. Восстановление прибыли в долларовом эквиваленте аналитик прогнозирует только по итогам 2010 года.
18.02.09 ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию покупать для акций "Мотор Сичи" с целевой ценой $102. Украинский производитель авиационных двигателей заключил крупный долгосрочный контракт на поставку двигателей с ОАО "Казанский вертолетный завод" (Россия), которое производит вертолеты "Ми" и "Ансат". В начале декабря 2008 года Казанский вертолетный завод выиграл тендер на поставку 80 вертолетов Ми-17-В5 (предположительно, в течение 2010-2013 годов). Точная стоимость обоих контрактов официально не разглашалась. Тот факт, что контракт на поставку двигателей достался "Мотор Сичи", не является неожиданностью, поэтому, по мнению аналитиков "Ренессанс Капитал", новость нейтрально отразится на котировке акций эмитента. На данный момент "Мотор Сич" является единственным поставщиком двигателей для вертолетов "Ми". Россия планирует наладить замкнутый цикл производства вертолетных двигателей, однако на это уйдет несколько лет. Таким образом, учитывая то, что первые машины должны быть поставлены Индии в начале 2010 года, у Казанского вертолетного завода, по мнению аналитиков, не было иного выбора, кроме как разместить контракт на поставку вертолетных двигателей у "Мотор Сичи".
18.02.09 ИК Foyil Securities рекомендует покупать акции "Мотор Сичи". В 2009 году спрос на двигатели "Мотор Сичи" должен оставаться на высоком уровне благодаря "Стратегии развития российского авиационной промышленности до 2015 года". Согласно этой стратегии, РФ планирует увеличить свою долю на мировых рынках новых самолетов и вертолетов до 5% и 15% соответственно. Недостаток опыта разработки российскими производителями двигателей, аналогичных продукции "Мотор Сичи", должен позволить компании сохранить свои позиции на рынке РФ как минимум до 2010 года, поскольку около 90% русских вертолетов производства КБ "Миль" и "Камов" и почти все самолеты "Антонов" оборудованы двигателями "Мотор Сичи". Запуск компанией двух заводов по сборке вертолетных двигателей в России должен способствовать росту объемов заказов из этой страны начиная с 2009 года. В то же время увеличение количества контрактов с азиатскими и африканскими странами диверсифицирует рынки сбыта продукции, тем самым способствуя стабильному росту продаж в 2009-2013 годах.
04.02.09 ИФК "АРТ-Капитал" присвоила акциям "Мотор Сичи" (тикер ПФТС: MSICH) справедливую цену 1003 грн и целевую цену на год 1376 грн с рекомендацией покупать. На фоне кризиса предприятие уникально тем, что по подтвержденным контрактам планирует нарастить продажи в 2010 году даже в долларовом эквиваленте. Если исходить из вероятного чистого дохода на конец года и в 2010 году, то с учетом девальвации гривны и среднегодового курса 9 грн ожидается 85-процентный прирост продаж. И это достигается на фоне ожидаемого спада продаж подавляющего большинства украинских машиностроителей. По мнению старшего аналитика Вячеслава Короля, факт выполнения зарубежных заказов, когда компания участвует в оборонных программах других стран, снижает вероятность срыва контрактов. Кроме того, большая часть контрактов приходится на Китай, Индию, Иран и ряд других азиатских и североафриканских стран с достаточным запасом платежеспособности, что повышает вероятность поступления запланированных денежных потоков. В сегменте вертолетных двигателей единственным конкурентом компании на территории СНГ является ОАО "Климов" (Россия), что позволяет "Мотор Сичи" иметь долю рынка 70-80% и участвовать в заказах через Россию. Появление других конкурентов в ближайшее время не предвидится в силу отсутствия средств для инвестиций. Это сохраняет востребованность продукции завода в долгосрочной перспективе в России и всех странах, которые входили в сферу влияния СССР и нуждаются в восстановлении ресурса летной техники и ее обновлении. Запуск производства на территории России в рамках ОАО "Дубнинские моторы" в будущем позволит нарастить операционную составляющую денежного потока за счет поставок комплектующих и финансовую – за счет получения прибыли от созданной. Разработка двигателей пятого поколения для вертолетов и самолетов создает предпосылки для сохранения лидерства завода в СНГ и роста спроса на его продукцию в самой дальней перспективе. Компания захватывает новые рынки, поставляя двигатели для самолетам, на которые их не планировалось ставить изначально за счет наилучшего соотношения цена/качество. Так, перед запуском в серийное производство учебно-боевого самолета L-15 китайские производители в окончательном варианте утвердили запорожский форсированный двигатель АИ-222-25Ф вместо своего WS-11. "Мотор Сич" опережающими темпами увеличивает сегмент продаж газогенераторов, который может обеспечивать в будущем 20-30% чистого дохода компании. В 2010 году компания планирует выйти на рынок ветряных энергетических установок, что в условиях долгосрочной тенденции к росту цен на энергоносители поможет диверсифицировать продажи в долгосрочной перспективе.
04.02.09 ИГ "Сократ" подтвердила рекомендацию покупать для акций "Мотор Сичи" с целевой ценой $183. Компания подтвердила свои планы по своему портфелю заказов со странами бывшего СССР, клиентами с Ближнего Востока, стран Африки, Индии и Китая. Положительным фактором является диверсификация портфеля и увеличение заказов клиентами с новых рынков. Помимо продажи новой техники, по мнению аналитика Константина Степанова, компания увеличит доходы от предоставления капитального ремонта двигателей самолетов и вертолетов, поставлявшихся в 1970-80 годах. ИГ считает положительным планируемое открытие сборочного производства в России в мае 2009 года, объем выпуска которого будет составлять оценочно 15% от общего производства. Запуск производства в России позволит уменьшить операционные расходы, усилить кооперацию с российскими производителями вертолетной и ракетной техники. Аналитик скептически оценивает реальность начала серийного производства вертолетных двигателей ТВ3-117 и ВК-2500 на российских предприятиях в заявленные сроки до 2011 года. По расчетам инвестиции российской стороны могут составить порядка $20-30 млн в текущих ценах, что в будущем будет значительно больше. В текущей кризисной ситуации, связанной с доступом к финансовым ресурсам, осуществление инвестиций в новые оборонные проекты является не очень целесообразным. В таком случае более выгодным считается партнерство между российскими и украинскими производителями. Стоит учесть, что к моменту начала серийного производства в случае запуска производства двигателей на российских предприятиях, которое будет возможно не раньше чем через пять-семь лет, "Мотор Сич" сможет предложить уже новые продукты, которые будут более конкурентоспособными, чем аналоги, созданные на базе текущих версий двигателей, произведенных на "Мотор Сичи".
|
|
