|
Несмотря на информацию об отказе РФ от услуг украинских поставщиков двигателей для крылатых ракет, в среднесрочной перспективе ОАО «Мотор Сич» будет иметь достаточный портфель заказов. Так, предприятие уже имеет подписанный контракт на поставку 74 двигателей Д-436‑148 и 34 вспомогательных силовых установок (ВСУ) для самолетов Ан-148 с российской лизинговой компанией «Ильюшин Финанс Ко». При этом оно будет участвовать в программе «второй стратегии», гарантирующей российским авиакомпаниям полное обслуживание поставленных двигателей и ВСУ. ОАО может получить также заказы от китайских производителей самолетов, в частности от коммерческой компании, которая была учреждена в мае текущего года в Китае для производства региональных самолетов. Стоит ожидать, что часть заказов ляжет на «Мотор Сич», особенно учитывая то, что переговоры с McDonnell Douglas и Airbus не принесли должного результата.
Объект анализа ОАО «Мотор Сич»
Бизнес
Производство авиадвигателей
Капитализация
1,73 млрд. грн. (текущая цена акции – 832 грн.)
Выручка
1,749 млрд. грн.
Чистая прибыль
207,1 млн. грн.
Глава совета директоров
Вячеслав Богуслаев
Оценивать компанию помогали управляющий портфелем ИК «Капитал Траст Секьюритиз» Владимир Козак, ведущий аналитик КУА «ТАСК-Инвест» Андрей Шевчишин, управляющий партнер ИК «Мегаполис Капитал» Виталий Шушковский.
1. Можно ли считать компанию открытой?
Скорее нет, чем да. Компания нерегулярно обнародует квартальную отчетность. В то же время годовая достаточно полная. Структура акционеров мало прозрачна.
2. Как компания проявила себя за последние годы?
В 2007 г. компания увеличила продажи на 41% по сравнению с 2006 г. EBIT возрос в 2,78 раза, чистая прибыль – в 6,3 раза. В первом квартале текущего года продажи увеличились на 51,2% по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. Однако операционная прибыль сократилась на 49%, а чистая – на 56,3%.
3. Какова история акций на рынке?
Акции «Мотор Сич» были внесены в листинг ПФТС в октябре 1996 г. Вплоть до 2005 г. активности торгов по бумагам не наблюдалось. Стоимость акций с момента внесения в листинг по декабрь 2005 г. выросла в 37,5 раза – с 10,43 грн. до 400 грн. за штуку. Локальный максимум 2005 г. был установлен в феврале – 780 грн. за акцию. Этот год бумаги закрывают с ценой 480 грн. (доходность – 20%). 2006 год акции закрывают с ценой 417 грн. (доходность – -13,12%). 6 ноября 2007 г. цена акции достигает 1775 грн. Это исторический максимум. Год бумаги закрывают на уровне 1715 грн. (доходность – 308,3%). Ухудшение внутренней и внешней конъюнктуры фондовых рынков, политические и макроэкономические риски, а также периодическое обсуждение отказа России от кооперации с «Мотор-Сич» привели к снижению котировок акций в 2008 г. На 31 июля их стоимость составила 825,5 грн., а доходность по итогам семи месяцев – -50,29%.
4. Каковы долгосрочные перспективы компании?
Основной потребитель продукции «Мотор-Сич» – Россия, на долю которой приходится свыше 50 % продаж. Более трети продаж приходится на страны дальнего зарубежья. При этом если на российский рынок поставляются готовые авиадвигатели, то в странах дальнего зарубежья компания преимущественно предоставляет услуги по их техобслуживанию и ремонту. Главным риском для предприятия является формирование российским «Оборонпромом» собственных производственных мощностей по производству двигателей ТВ3‑117 и ВК-2500, которые занимают около 40% объема продукции ОАО (примерно $80 млн. в год).
5. Профессионален ли менеджмент компании?
В целом менеджмент компании достаточно профессионален.
6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих?
Да. Менеджмент является мажоритарным акционером компании.
7. Насколько рентабельна компания?
В 2007 г. рентабельность продаж составила 11,84% (2006 г. – 3,04%), рентабельность активов – 7,99% (2006 г. – 1,74%), рентабельность собственного капитала – 13,01%. Таким образом, рентабельность компании выше, чем среднеотраслевая рентабельность украинских предприятий машиностроения по показателям ROS – 6,57%, ROA – 5,71%, а также ROE –11,68%.
8. Какова кредиторская задолженность компании на декабрь 2007 г.?
Суммарные обязательства составляют 1120,73 млн. грн., или 38 % балансовых активов.
9. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров?
Нет. В 2007 г. свободный денежный поток составил -265 млн. грн. При условии сохранения нынешних темпов наращивания оборотных средств и капитальных инвестиций его будет недостаточно для покрытия издержек предприятия и потребуется привлечение дополнительного финансирования.
10. Какова отдача на вложенный капитал?
По результатам 2007 г. рентабельность собственного капитала составила 13,01% (в 2006 г. – 2,7%).
11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество?
Да. Компания тесно сотрудничает с КБ «Ивченко-Прогресс» в вопросах разработки новых моделей двигателей. Двигатели «Мотор Сич» устанавливаются на все новые самолеты разработки АНТК им. Антонова.
12. Какова справедливая цена акций компании?
1325 грн.
"Чистая прибыль"
|
... пока политика в стране будет деструктивной, никто "работать" хорошо не будет
