|
ИК Dragon Capital снизила целевую цену акций Нижнеднепровского трубопрокатного завода (НТЗ), принадлежащего группе Интерпайп, с $4,37до $3,43 за акцию, что предполагает 44%-й потенциал роста от текущей рыночной цены и соответствует рекомендации «Покупать». Кроме того, Dragon Capital понизила целевую цену акций Новомосковского трубного завода (НМТЗ), также входящего в состав Интерпайп, с $2,07 до $1,65 за акцию, что обещает 19%-й потенциал роста и отвечает рекомендации «Держать». Об этом говорится в аналитическом отчете Dragon Capital, подготовленном страшим аналитиком компании Иваном Харчуком.
Одной из причин пересмотра рекомендаций по предприятиям группы Интерпайп стало решение материнской компании отложить выход на IPO. В результате, в своих обновленных расчетах аналитическая команда Dragon Capital не учитывала оценку, базирующуюся на прогнозной стоимости IPO Интерпайпа. Помимо того, отсрочка в проведении IPO не позволяет рассчитывать на дальнейшее улучшение стандартов финансовой отчётности НТЗ (Нижнеднепровского трубного завода) и НМТЗ (Новомосковского трубного завода) и увеличивает риск возобновления трансфертного ценообразования в рамках группы. Другими факторами, повлиявшими на снижение оценок стоимости трубных заводов, стало (1) снижение спроса на украинские трубы со стороны нефтяных компаний СНГ в результате сокращения капитальных инвестиций в модернизацию и увеличения предложения труб российского производства, а также (2) резкое подорожание стали, которая занимает 85% в структуре производственных расходов трубопрокатных предприятий. В условиях острой конкурентной борьбы за потребителя и низкого спроса на традиционных рынках сбыта местные производители нефтегазовых труб не смогут повышать цены в соответствии с ростом затрат, в результате чего ожидается снижение их рентабельности.
Все же, в подобной ситуации предприятия группы Интерпайп находятся в более выгодном положении за счет консолидации усилий по расширению географии продаж, диверсификации ассортимента продукции, высокого уровня корпоративного управления и значительных капиталовложений в модернизацию и повышение качества продукции.
Нижнеднепровский трубопрокатный завод специализируется на производстве труб для нефтегазовой отрасли (60% общего объема продаж) и железнодорожных колес (36%). Поскольку рыночная стоимость железнодорожных колес значительно превышает цену на трубы (на $450/т), предприятие успешно справляется с ужесточением конкуренции и удорожанием себестоимости продукции. И хотя НТЗ сократил выпуск труб на 4% до 207 тыс. тонн в январе-июне, уменьшение производственного выпуска было компенсировано повышением цен на бесшовные трубы (+44% до $1,475/т в январе-июне).
Интерпайп НМТЗ (Новомосковский трубный завод) производит сварные трубы большого диаметра (12% в общем объеме продаж), сварные трубы общего назначения (32%) и сварные трубы для нефтегазовой отрасли (56%). Компания увеличила выпуск труб на 26% до 167 тыс. тонн в январе-июне, заняв второе место по темпам производственного роста среди трубных заводов, находящихся в листинге ПФТС. Повышение цены на сварные трубы в первом полугодии (+64% до $1 163/т) обеспечило дополнительные выгоды предприятию. НМТЗ служит наглядным примером успешной модернизации: компания смогла значительно расширить объемы продаж после запуска новой линии по производству труб в соответствии с международным стандартом PSL2. Кроме того, в июле этого года НМТЗ установил оборудование стоимостью $8,5 млн. для трехслойного полимерного покрытия бесшовных и сварных труб, что позволит компании увеличить продажи нефтегазовых труб диаметром до 530 мм.
|
