|
29.10.07 ИК Concorde Capital повысила целевую цену акций Нижнеднепровского трубопрокатного завода (тикер ПФТС: NITR) с $36,4 до $46,5 (рыночная $42,08), подтвердив рекомендацию держать. ИК также повысила целевую цену акций Новомосковского трубного завода (тикер ПФТС: NVTR) c $24,9 до $36,8 (рыночная $32,6), понизив рекомендацию с покупать до держать. Причиной пересмотра и повышения целевых цен акций обоих предприятий стало оглашение консолидированных финансовых результатов по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) материнской компании "Интерпайп". Продажи группы за I полугодие выросли до $838,4 млн (рост на 29% по сравнению с 2006 годом), а EBITDA составила 25,8%.
Аналитики ИК считают, что накануне IPO, анонсированного на май-июнь 2008 года, инвесторы будут более склонны оценивать стоимость бизнеса предприятий, составляющих 65-70% стоимости "Интерпайпа", исходя из отчетности по МСФО, которая точнее отображает реальную прибыльность. При повышении целевой цены аналитики учитывали маржу EBITDA – 27% для Нижнеднепровского трубопрокатного завода, производителя продукции с большей добавленной стоимостью, и 22% для Новомосковского трубного завода, у которого, в отличие от Нижнеднепровского завода, нет своих сталеплавильных мощностей. Цена акции Новомосковского завода за последний месяц выросла на 60%, поэтому, несмотря на повышение таргета, аналитики понизили рекомендацию.
29.10.07 ИК "Арта управление активами" рекомендует покупать акции Нижнеднепровского завода с целевой ценой $45. По мнению инвестиционного менеджера ИК Андрея Смолина, в течение последних месяцев завод пользовался незначительным вниманием инвесторов. Он отмечает, что большинство участников рынка, определяя справедливую стоимость, ориентируются на основного конкурента и партнера по возможному слиянию – российского гиганта ТМК, акции которого торгуются в диапазоне 2,4-2,6 по P/S 2007 года. Несмотря на уникальность продукции завода, производство ТМК является более технологичным, и акции Нижнеднепровского завода могут иметь премию около 10% за счет деятельности колесного дивизиона. По прогнозам ИК, в 2007 году выручка Нижнеднепровского завода от реализации составит не менее $1 млрд, чистая прибыль – $110 млн. Кроме того, в 2008 году прогнозируется улучшение темпов роста за счет расширения географии сбыта (в 2007 году увеличено присутствие в азиатском регионе, составляющем более 20% экспорта, и осуществлен выход на китайский рынок). Оптимистично выглядит и рыночная позиция завода на европейском рынке, где планируется сотрудничество с крупнейшей компанией в железнодорожном машиностроении Bombardier в области обслуживания немецкой Deutsche Bahn.
17.10.07 ИК Foyil Securities изменила рекомендацию по акциям Нижнеднепровского трубопрокатного завода (тикер ПФТС: NITR) с держать на продавать. По прогнозам ИК, себестоимость реализованной продукции "Интерпайп Нижнеднепровский трубопрокатный завод" (НДТЗ) в 2007 году вырастет на 31%, до 3,431 млрд грн, в 2008 году – на 22%, до 4,187 млрд грн, в связи с ростом цен на стальные трубные заготовки (около 80% себестоимости продукции НДТЗ). Ожидаемый рост чистого дохода в 2007 году составляет 25% (4,75 млрд грн), в 2008 году – 15% (5,453 млрд грн). Таким образом, рост себестоимости превысит рост чистого дохода.
В 2007 году рост чистой прибыли ожидается на уровне 13% (до 642 млн грн), что связано с сокращением общих и административных затрат на 3% после роста прибыли в 2006 году на 53%. Но уже в 2008 году общие и административные затраты вырастут на 2%, что вместе с ростом себестоимости продукции приведет к сокращению чистой прибыли на 10% (до 575 млн грн). Замедление роста продаж связано с ужесточением конкуренции на российском рынке труб, а уменьшение себестоимости продукции в связи с модернизацией производства ожидается не ранее 2010 года. Таким образом, НДТЗ упускает возможность получить максимум прибыли в период активного роста как российского рынка труб, так и рынка железнодорожных колес СНГ.
При нынешней рыночной цене акции НДТЗ торгуются с 84-процентной и 106-процентной премиями относительно российских производителей труб согласно прогнозам P/E и EV/EBITDA на 2008 год. По мнению аналитика ИК Александра Шкурапата, эти премии необоснованны, поскольку рост себестоимости продукции и утрата доли российского рынка труб приведут к 10-процентному сокращению чистой прибыли в 2008 году. Кроме того, аналитики ожидают, что после 2008 года чистая прибыль НДТЗ будет сокращаться в среднем на 2,4% ежегодно до 535 млн грн в 2011 году. Оценка стоимости акций НДТЗ согласно модели приведенной стоимости денежных потоков составляет 147 грн, что на 32% ниже текущей цены – 217 грн ($43),– поэтому ожидается снижение цены на 40-60%.
Александр Шкурапат считает, что запланированное первичное размещение акций объединенной трубо-колесной компании "Интерпайп", в состав которой входит и НДТЗ, на Лондонской фондовой бирже не окажет значительного влияния на стоимость акций НДТЗ. Несмотря на то что предложение акций компаний из стран СНГ на ведущих фондовых площадках довольно ограничено, аналитик уверен, что на цену акций НДТЗ при размещении прежде всего повлияет негативный прогноз прибыльности компании на ближайшие четыре-пять лет, а не повышенный спрос на акции компаний развивающихся рынков.
17.10.07 ИК Galt & Tagart Securities рекомендует держать акции НДТЗ с целевой ценой $42,2. Они считают компанию лидером украинской трубной промышленности. Однако, даже несмотря на пересмотр целевой цены в сторону повышения – с $39,5 до $42,2 за акцию – с учетом позитивных финансовых результатов по итогам I полугодия 2007 года, текущая цена уже отыграла эти данные. За последние пару лет были значительные улучшения в корпоративном управлении подконтрольных "Интерпайпу" трубных заводов. С тех пор "Интерпайп" стал полностью контролировать заводы, которые были спорными, и начал инвестировать в усовершенствование технологий и оборудования. Увеличение выработки компаний обернулось ростом доходов и стало приносить впечатляющие дивиденды. "Интерпайп" заявил о намерении провести IPO в Лондоне и упорно работает над подготовкой холдинга к размещению.
|
|
