|
10.04.09 ГК ТАСК подтвердила целевую цену для акций Полтавского ГОКа (тикер ПФТС: PGOK) на уровне 16,77 грн с рекомендацией покупать. ГОК входит в число лидирующих предприятий по производству железорудного сырья, контролируя более 40% объема украинского производства окатышей и 20% железорудного концентрата. Комбинат – единственный производитель ЖРП, 85% продукции которого экспортируется. Экспортная составляющая выручки является основой инвестиционной привлекательности компании. Полтавский ГОК в 2009 году показывает положительную производственную динамику: ежемесячный прирост производства в феврале-марте составляет по окатышам в среднем 22%, по железорудному концентрату – 20%, что является одним из лучших показателей в отрасли. Рост производства свидетельствует о сохранении спроса на железорудную продукцию комбината. При поддержании текущей производственной динамики в 2009 году ожидается производство окатышей на уровне 8,2 млн т и железорудного концентрата – 8,98 млн т. К отрицательным факторам, которые могут повлиять на финансовые результаты, относится неблагоприятная мировая конъюнктура на рынке железорудного сырья. Один из крупнейших производителей железной руды Rio Tinto предлагает снизить цены на продукцию для азиатских потребителей на 20% по долгосрочным контрактам. При этом потребители требуют снижения не менее чем на 40-50%, ссылаясь на значительное падение цен на сталь. Исходя из предполагаемого снижения цен на железорудную продукцию на мировых рынках и динамики производства на комбинате, чистый доход комбината в 2009 году составит не менее 4,59 млрд грн, EBITDA – 1,068 млрд грн, чистая прибыль – 585 млн грн. Улучшение финансовых показателей ГОКа ожидается не ранее 2010 года в связи с ожидаемым восстановлением спроса на железную руду на мировых рынках. По предварительным данным, в 2008 году Полтавский ГОК нарастил чистую прибыль на 80%, до 614,5 млн грн. При этом рентабельность активов (ROA) составила 13,2%, рентабельность собственного капитала (ROE) – 19,5%, что значительно выше показателей 2007 года. Текущие значения рыночных мультипликаторов комбината: P/S – 0,36, P/E – 2,91, P/BV – 0,55. Дисконт по отношению к мировым аналогам составляет 61%, 59% и 67% соответственно.
10.04.09 ИГ "Сократ" на текущий момент пересматривает рекомендацию по акциям Полтавского ГОКа. Для бумаг комбината существует ряд неопределенностей. Во-первых, продолжаются переговоры по ценам между большой тройкой поставщиков ЖРС на мировой рынок и потребителями. Ожидается, что цены по долгосрочным контрактам, которые сильно влияют на фундаментальные аспекты деятельности ГОКа, опустятся на 40-50% до уровней 2007 года. Даже при таких ценах ($65-75/т, в 2008 году средняя цена реализации Ferrexpo на базисе DAF/FOB была $124,6/т, в 2007 – $72,3/т) Ferrexpo сможет вести операционную деятельность с существенными прибылями – хотя и меньшими, чем в 2008 году. Старший аналитик Дмитрий Хорошун считает необходимым подождать заключения соглашений перед тем, как оценивать компанию. Во-вторых, вызывает беспокойство неопределенность распределения денежных потоков внутри группы Ferrexpo, в частности какая доля будет оседать на комбинате. Дисконт, с которым компании группы Ferrexpo покупают окатыши у Полтавского ГОКа, может увеличиться, что будет объяснимо, учитывая усилившиеся позиции покупателей на рынке ЖРС, который стал профицитным. Так, по оценкам аналитика, в IV квартале 2008 года комбинат терпел убытки в результате операционной деятельности (10-150 млн грн), что негативно для его миноритарных акционеров. В-третьих, прибыли комбината будут существенно меньше денежных потоков, что связано с долгами, деноминированными в долларах. Неденежные убытки компании в IV квартале 2008 года от переоценки долларовых долгов оцениваются в 150-290 млн грн. Дальнейшая девальвация гривны может привести к дополнительным убыткам. Следует отметить, что кредитор ПГОКа – Ferrexpo UK Ltd – также компания группы Ferrexpo. Анализ результатов I квартала 2009 года предоставит возможность проверить соответствие действительности пессимистического сценария (Ferrexpo оставляет себе большую часть денежных потоков и предоставляет комбинату обременительные долги). В целом в 2008 году компания показала чистую прибыль 614,5 млн грн ($116,6 млн), что на 81,1% выше, чем в 2007 году (339,4 млн грн, или $67,2 млн; рост прибыли в долларовом выражении был 73,5%). В то же время Ferrexpo в 2008 году увеличила прибыль на 133,6%, до $313 млн ($134 млн в 2007 году). Таким образом, в 2007 году прибыль ГОКа составляла 50% прибыли Ferrexpo, а в 2008 году – всего лишь 37%.
25.03.09 ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию покупать для акций Ferrexpo (тикер LSE: FXPO) с целевой ценой 2,23 британских фунта. Вчера Ferrexpo опубликовала годовую отчетность, которая не принесла никаких неожиданностей, так как компания регулярно публикует прогнозы своих финансовых показателей. Так, уже данные за первое полугодие 2008 года, опубликованные в ноябре прошлого года, указывали на то, что ценовой пик стоимости окатыша придется на II, а также III квартал. В первом полугодии 2008 года доходы Ferrexpo составили $519,5 млн, EBITDA – $228 млн, чистая прибыль – $157 млн, что соответствовало доходу $0,232 на акцию. Последний квартал прошлого года был на порядок сложнее – на конец года стоимость окатыша составила $91/т FOB, что до известной степени было компенсировано снижением затрат вследствие девальвации гривны. Эта тенденция нашла свое зеркальное отражение в I квартале 2009 года, когда объемы производства от месяца к месяцу росли. В I квартале 2009 года Ferrexpo планирует поставить 1,95 млн т окатыша (+2,2% по сравнению с предыдущим кварталом, -5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), по сравнению с 2,05 млн т в I квартале 2008 года. На I квартал 2009 года аналитики "Ренессанс Капитала" прогнозируют производство руды на уровне 5,9 млн т, железорудного концентрата – 2,2 млн т, окатыша – 1,76 млн т (-24% в годовом исчислении). Учитывая то, что в декабре 2008 года наличные производственные расходы находились на уровне $34,7/т при производстве 2,2 млн т железной руды и 673 тыс. т окатыша (было отгружено заказчикам 583 тыс. т), аналитики ожидают операционную прибыль в размере $30 на тонну при стоимости окатыша на уровне $80/т FOB (при условии, что дополнительные DAF/FOB расходы составят $14 на тонну), что соответствует операционной марже, превышающей 39%.
25.03.09 ИК Concorde Capital подтвердила рекомендацию покупать для акций Ferrexpo Plc с целевой ценой $1,65. Предварительные результаты деятельности Ferrexpo за 2008 год оказались близки к прогнозам аналитиков. ИК Concorde Capital оставляет без изменений прогнозы деятельности компании в 2009 году: снижение производства на 20%, до 7,2 млн т, уменьшение контрактных цен на руду на 35% и как результат – уменьшение продаж до $610,3 млн и чистой прибыли до $174,8 млн.
05.03.09 ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию покупать для акций Ferrexpo (тикер LSE: EXPO) с целевой ценой 2,23 британских фунта. Опубликованные эмитентом данные об объемах производства в феврале свидетельствуют о стабильном росте производства на фоне сезонно низких показателей января. Данные за февраль, а также предварительные прогнозы на март свидетельствуют о медленном, но устойчивом росте объема заказов. В феврале производство железной руды выросло на 4% по сравнению с предыдущим месяцем, до 1,953 млн т, железорудного концентрата – на 14%, до 745 тыс. т, а общий объем производства окатыша вырос на 18%, до 601 тыс. т. В годовом исчислении было зафиксировано падение – на 15%, 14%, и 18% соответственно. Аналитики "Ренессанс Капитала" прогнозируют объемы производства Ferrexpo железной руды в I квартале 2009 года на уровне 5,9 млн т, железорудного концентрата – 2,2 млн т, окатыша – 1,76 млн т (-24% в годовом исчислении). Учитывая то, что в декабре 2008 года наличные производственные расходы находились на уровне $34,7/т при производстве 2,2 млн т железной руды и 673 тыс. т окатыша (было отгружено заказчикам 583 тыс. т), аналитики ожидают операционную прибыль в размере $40 на тонну при стоимости окатыша на уровне $90/т FOB (при условии, что дополнительные DAF/FOB расходы составят $16 на тонну), что соответствует операционной марже, превышающей 40%. Расходы упали с рекордно высоких $49,2/т в III квартале 2008 года в результате девальвации гривны, а также снижения цен на нефть и металл. Несмотря на то что стоимость акций Ferrexpo на данный момент упала с 0,77 британских фунта за акцию до 0,55 британских фунта за акцию на фоне возобновления скептического отношения рынка к акциям компаний металлургического сектора, аналитики "Ренессанс Капитала" ожидают, что акции эмитента покажут результат выше рынка. Данные об объемах производства в феврале подтверждают мнение о том, что Ferrexpo способна генерировать положительные денежные потоки. Чистый долг компании на конец 2008 года составлял $200 млн.
05.03.09 ИК Concorde Capital рекомендует покупать акции Ferrexpo с целевой ценой $1,65. В 2008 году компания снизила производство всего лишь на 0,6%, до 9,02 млн т, что лучше, чем у компаний СНГ. По мнению аналитиков Concorde Capital, объемы производства Ferrexpo в 2009 году снизятся до уровня около 7,2 млн т. Ferrexpo остановила все инвестиционные проекты и сфокусировалась на сохранении денежных средств. Данная тактика, по мнению аналитиков, позволит компании полностью обслуживать свой долг в 2009 году. Concorde Capital прогнозирует продажи компании в 2009 году на уровне $610 млн (-40% к 2008 году), однако прибыльность останется на высоком уровне (EBITDA маржа около 43%). Основными событиями весной 2009 года, которые могут позитивно повлиять на стоимость акций, являются публикация годового отчета компании, а также решение собрания акционеров чешской угольной компании NWR по выкупу у компании RPGI (владеет контрольным пакетом NWR) 25-процентного блока Ferrexpo Plc.
|
|
