|
18.09.08 ИК "Арта" понизила таргетную цену по акциям Полтавского ГОКа (тикер: PGOK) с 80 грн за акцию до 75 грн ($15,47), рекомендация покупать (потенциал роста 300%). Причина пересмотра справедливой цены связана с неблагоприятной конъюнктурой на рынке металлургического сырья. В частности, экспортные цены на квадратную заготовку в портах Черного моря варьируют в диапазоне $620-640, что уже вплотную приблизилось к себестоимости производства при текущих ценовых уровнях сырьевой продукции. Мы ожидаем некоторой стабилизации ценовой динамики на металлы в краткосрочной перспективе за счет того, что металлотрейдеры исчерпают запасы продукции на складах и выйдут на рынок с предложениями о покупке. Тем не менее мы не исключаем некоторого падения спроса на продукцию меткомбинатов в среднесрочной перспективе и соответственно на продукцию горнодобывающих предприятий. Падение спроса, а также малая рентабельность производства продукции, очевидно, создадут предпосылки для того, чтобы металлурги переложили часть потерь от падения цен на добывающую промышленность, в частности производителей руды и угля. Более того, существуют риски снижения маржи за счет внутренних факторов. Несмотря на то что мы сдержанно оцениваем перспективы повышения налоговой нагрузки на добывающие предприятия, тот факт, что такой проект нашел поддержку в профильных правительственных учреждениях, не позволяет не учитывать такой риск при построении модели. Мы позитивно оцениваем полугодовой финансовый результат компании в его качественном выражении (рост маржи и маржи EBITDA), а также достаточно высокую среднегодовую цену тонны руды (до 100$), что свидетельствует об ограниченном использовании трансфертного ценообразования.
18.09.08 ИК "Велес Капитал" рекомендует держать акции Полтавского ГОКа с целевой ценой 53 грн ($10,93). По закрытию дня 16 сентября стоимость акций Ferrexpo (тикер: FXPO.L) на LSE составляла 1,63 фунта стерлингов. Падение за три месяца составило 60,7%, что и явилось причиной для сообщения об исключении акций компании из расчетного индекса FTSE 100. Вместо Ferrexpo в расчет индекса предполагается ввести акции горнорудной компании Fresnillo, снижение стоимости которых за такой же период происходило значительно медленнее. Так акции Fresnillo за 3 месяца текущего года (с 12 июня) потеряли 31,29%, что почти в два раза меньше потерь компании с украинскими активами. По состоянию на 13 сентября акции Ferrexpo показывали незначительный внутридневной рост. Скорее всего, сказываются предпринятые меры по сохранению стоимости акций в попытках не допустить дальнейшего снижения путем собственного выкупа и уменьшения free float. Однако удержать акции от дальнейшего падения в случае исключения из индекса не удастся. Особенно в условиях кризиса в металлургическом секторе, который по всей видимости затянется и в следующем году. В добавок, те инвесторы, которые еще не полностью вышли из активов на массовых продажах бумаг, примут факт как сигнал к полному выбросу оставшихся акций. Это повлечет еще большее снижение котировок. Резкое уменьшение на негативных новостях 22 сентября (дата исключения из индекса) стоимости акций в Лондоне приведет к продажам бумаг на украинском фондовом рынке и снижению котировок уже на отечественной площадке, что может привести к снижению капитализации компании на 20-30%. Выходом из такой ситуации может быть согласие Ferrexpo на предложения от заинтересованных в партнерстве китайской China Minmetals, южнокорейской Posco или индийской Tata Steel по разработке Еристовского, Белановского и Галещинского месторождений железной руды, которые находятся в Полтавской области. Такая сделка весьма выгодна не только западным инвесторам, страдающим нехваткой руды, но и украинской компании, так как взамен на предоставление права разрабатывать месторождения Ferrexpo получит возможность иметь стабильных покупателей железорудного сырья, что немаловажно сейчас, при постоянном росте цен на железную руду, который и привел к снижению спроса во всем мире.
15.04.08 ИК Concorde Capital подтвердила рекомендацию держать для акций Ferrexpo (тикер LSE: FXPO), повысив целевую цену с $6,62 до $7,1 за акцию. На встрече аналитиков ИК с менеджментом Ferrexpo представители компании подтвердили свои планы роста, огласили детали достижения этих планов, а также предоставили ценовые ожидания по контрактным ценам на 2008 год. По результатам встречи аналитики ИК Concorde Capital оставили свои основные прогнозы без изменений, кроме более высокой цены продажи окатышей. Вместе с тем аналитики сохранили рекомендацию продавать по акциям Полтавского ГОКа (тикер ПФТС: PGOK) с целевой ценой $13,5, учитывая заявления, что эта компания и в дальнейшем будет использоваться как центр затрат, а два месторождения (Еристовское и Белановское) будут выведены в отдельную компанию (без участия Полтавского ГОКа).
15.04.08 ИК Foyil Securities рекомендует покупать акции Полтавского ГОКа с целевой ценой 120 грн ($23,76). Аналитики ИК считают, что в течение 2008-2009 годов компания выиграет за счет роста мировых цен на железную руду в текущем году, а также увеличения выпуска продукции в ближайшие пять лет. В 2008 году повышение цен на железную руду на 65% вместе с ростом производства на 8% должны в итоге обеспечить увеличение чистого дохода компании на 25%, до 4,1 млрд грн. В то же время в 2009 году ожидаемый рост мировых цен на железную руду на 8% и 15-процентный рост выпуска поднимут чистый доход на 26%, или на 0,9 млрд грн. В 2008-2009 годах прибыль Полтавского ГОКа будет увеличиваться на 25% ежегодно вследствие экономии на масштабе и дальнейшем устранении трансфертного ценообразования с Ferrexpo. С учетом привлекательности фундаментальных показателей компании в сравнении с компаниями-конкурентами аналитики рекомендуют покупать акции предприятия.
31.03.08 ИК Dragon Capital повысила целевую цену по акциям Полтавского ГОКа (тикер ПФТС: PGOK) с $15,66 до $22,06, пересмотрев рекомендацию с продавать до покупать. Учитывая динамику мировых цен на железную руду, аналитики ожидают, что Полтавский ГОК в текущем году поднимет цены в среднем на 50% по сравнению с 2007 годом – до $89 за тонну (превышает предыдущую оценку Dragon Capital на 15%). Благодаря этому компания должна увеличить чистый доход в 2008 году на 57%, до $854 млн, при прогнозном росте производства на 5% – до 9,5 млн т окатышей, EBITDA на 38% – до $325 млн, чистую прибыль на 193% – до $193 млн. В то же время аналитики полагают, что Полтавский ГОК, оставаясь основной производственной единицей Ferrexpo, продолжит поставлять продукцию материнской компании с дисконтом 22-25% к цене, по которой последняя реализует ее конечному потребителю. Однако в настоящее время риск трансфертного ценообразования нивелируется более сильным, чем ожидалось, ростом цен на руду. Еще один риск для компании связан с планами Ferrexpo привлечь партнера для создания совместного предприятия с целью совместной разработки двух месторождений железной руды. Это может означать сокращение ресурсной базы Полтавского ГОКа, поскольку предприятие, скорее всего, не будет участвовать в планируемом СП.
31.03.08 ИФК "АРТ-Капитал" понизила рекомендацию по акциям Полтавского ГОКа с покупать до держать с целевой ценой $20,7. По словам Юлии Мартыненко, поводом для пересмотра рекомендации стала неопределенность вокруг инвестиционных планов Ferrexpo по разработке новых месторождений руды для Полтавского ГОКа. При расчете цены аналитик исходила из намерений материнской компании Ferrexpo инвестировать до 2018 года $4 млрд в развитие Полтавского ГОКа и разработку Еристовского и Белановского месторождений. При этом расчеты были усложнены как планами получить часть из заявленной суммы у внешнего инвестора, так и отсутствием каких-либо достоверных сведений о форме будущего сотрудничества с соответствующим инвестором. В ИФК считают наиболее вероятным создание инвестором и Ferrexpo совместного предприятия на паритетных началах. Это предприятие будет поставлять сырье с новых месторождений Полтавскому ГОКу, который будет выполнять роль обогатительной фабрики и в свою очередь поставлять окатыши Ferrexpo. При таком сценарии на Полтавском ГОКе будут расти продажи и несколько снижаться EBIT margin, так как часть прибыли будет "оседать" на совместном предприятии. По прогнозам, EBIT margin комбината за счет повышения роста цен на продукцию в 2008 году составит 44,9%, в 2009 году – 39,9% (уменьшение вследствие подорожания газа и электроэнергии), 38,9% – в 2010 году (24,4% с учетом интереса инвестора). К дополнительным конкурентным преимуществам Полтавского ГОКа (единственного экспортно ориентированного ГОКа в Украине) аналитик относит владение 49,9% акций ООО "ТИС-Руда" (наиболее современный в Украине портовый погрузочный терминал с пропускной способностью 5 млн т навалочных грузов в год). С мая 2007 года терминал главным образом используется для экспорта железорудных окатышей Полтавского ГОКа.
|
|
