|
Успешная конкуренция крупных украинских фармацевтических компаний с иностранными игроками и наращивание ими рыночной доли сопровождается стремительным ростом уровня продаж. В количественном выражении доля рынка отечественных предприятий составляет 61% в то время как в денежном они занимают всего лишь 22%. Мы связываем это с тем что, отечественная продукция находиться в низком ценовом сегменте, однако ожидается, что переход в более высокий ценовой сегмент в совокупности с растущим спросом и поддержкой государства позволит отечественным предприятиям в дальнейшем наращивать долю на рынке. Сильнейший исследовательский потенциал в совокупности с наличием GMP стандартов позволит лидирующим отечественным фармацевтическим компаниям производить оригинальную и более дорогую продукцию.
Ключевые идеи:
Динамичный рынок СНГ. Средние темпы роста рынка в период с 2004 по 2007 год составляли 21%. Мы ожидаем, что к 2012 году объемы рынка более чем удвоятся и составят 5.5 млрд. дол. Операционные маржи отечественных производителей будут увеличиваться по мере перехода продукции в средний - высокий ценовой сегмент и проникновения на новые рынки.
Стабильная индустрия в условиях кризиса. На фоне кредитного кризиса и падение фондовых рынков украинская фармацевтика остается стабильной индустрией. Рост потребления лекарственных средств (ЛС) на душу населения является ключевым факторов обеспечивающим увеличения продаж фармацевтами. Более того мы ожидаем, что темпы потребления ЛС не будут падать, что связано с неэластичным спросом на лекарственные средства.
Потребление на душу населения. Не принимая во внимание рост реальных зарплат, фундаментальным фактором влияющим на потребление медикаментов является изменение демографической структуры страны. Стареющие население в совокупности с ростом реальных доходов будут стимулировать спрос на ЛС. В 2007 году потребление ЛС на душу населения в Украине составляло 48 дол., что на порядок меньше чем в странах восточной Европы (Чехия – 331, Словакия – 254, Польша - 154). Мы видим значительный потенциал роста отечественной фармацевтики, сравнивая Европейский и Украинский уровни потребления. Мы полагаем, что к 2012 году потребление на душу населения в Украине составит 122 дол.
GMP стандартизация. Мы полагаем, что необходимым условием функционирования на фармацевтическом рынке станет наличие GMP стандартов. В соответствии с текущими нормативно правовыми актами, согласно постановлению КМУ от 28.10.2004 г. № 1419 с 1 января 2009 года внедрение GMP стандартов должно быть обязательным для всех производителей ЛС в Украине. Вероятно, дата окончательно стандартизации будет отодвинута до 2011 года. Наличие GMP стандартов открывает крупным производителям путь на новые рынки. В средней и долгосрочной перспективе экспортные рынки более чем важны для отечественных производителей. Мы также полагаем, что внедрение GMP стандартов поможет локальным производителям в наращивании своей доли на отечественном рынке. Это объясняется тем, что мелкие и средние предприятия, которые не смогут профинансировать дорогостоящую стандартизацию будут вынуждены покинуть рынок после окончания срока по внедрению GMP стандартов в 2011.
Консолидация. На украинском рынке присутствуют крупные компании из развивающихся рынков с агрессивными стратегиями роста. Поглощение локального игрока является хорошим стратегическим ходом для них. В 2006-2007 годах в СНГ было заключено пять сделок по слиянию и поглощению и три частных размещения акций фармацевтических компаний. Мы полагаем, что лидирующие украинские фармацевтические компании являются потенциальными привлекательными целями для поглощения стратегическими инвесторами. Polpharma, Berlin Chemie, Pliva, Octapharma AG и Sopharma среди потенциальных покупателей.
Сезонная Активность и уменьшение спроса на иностранную продукцию. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе уровень продаж отечественных производителей будет увеличиваться. Похожая тенденция наблюдалась в 1998 году. На фоне рецессии экономики потребитель будет склонен к приобретению более дешевых лекарственных средств местного производства, цена которых в 7 раз меньше чем на импортную продукцию. Мы полагаем, что растущий спрос на отечественные лекарственные средства станет существенным фактором увеличения продаж, особенно принимая во внимание вхождение фармацевтики в сезон зимы.
Обзор подготовлен аналитиками ИГ "Сократ" Александром Топачевским и Константином Степановым
Ukrainian Pharmaceuticals. A forward look at GMP implementation
Most leading Ukrainian pharmaceutical companies are outperforming the quickly growing market and obtaining market share, successfully competing with large foreign players. While international pharmaceutical producers own the market in value terms (78%), local ones own it in volume terms (61%), due to their lower price segment specialization. However, we expect local producers’ share to increase owing to a shift to the higher price segment and government support. The ability to produce more expensive drugs is supported by GMP certification and outstanding local R&D potential.
Executive summary:
Dynamic CEE/CIS market. The Ukrainian pharmaceutical market grew at 21% CAGR in 2004-2007. We expect it to more than double by 2012 to USD 5.5 bln. Operating margins for domestic producers will surely increase as Ukrainian pharmaceuticals begin to penetrate New Markets as well as entering the higher price segment.
Stable industry. The pharmaceutical industry remains stable under the conditions of the current liquidity crisis and credit crunch. We believe that the pharmaceutical industry has strong drivers that protect industry from the negative effects of a universal economic recession, of which rising per capita consumption is one. Moreover, we believe that the level of consumption growth won't become any lower as a result of the inelastic demand for pharmaceutical products.
Per capita consumption. Apart from real salary growth, the fundamental factor driving per capita consumption is the country’s changing demographics. The country’s aging population is expected to drive the demand for drugs, while income growth will be concentrated among those younger than 40 years old. The USD 48 per capita consumption in 2007 is far lower than the consumption level in developed and emerging markets (Czech Republic - USD 331, Slovakia - USD 254, Poland - USD 154). We see significant growth potential for drugs’ consumption level (up to USD 124 in 2012) considering the levels of European per capita consumption.
New production GMP requirements. According to the Cabinet of Ministers decision No.1419, dated October 28, 2004, all pharmaceutical producers must be fully GMP compliant by 2009. Perhaps the date will be pushed back to 2011. Export markets remain critical for long-term growth and GMP compliance opens this avenue for many larger producers. We believe that large local companies will be able to significantly increase their market share as soon as small companies lacking financial resources to certify their production in accordance with GMP standards are to leave the market.
Consolidation. Lots of companies from developed markets having aggressive growth strategies are coming to explore and expand their businesses into fast-growing, emerging markets. There were about six M&A deals and three private placements in 2006-2007 in the CIS. We see leading Ukrainian pharmaceutical companies as likely takeover targets for strategic investors. We believe Polpharma, Berlin Chemie, Pliva, Octapharma AG or Sopharma could be possible bidders.
Seasonal activity and decreasing demand for foreign drugs. We believe that the local producers sales level will increase in the short term under the conditions of the current economic crisis (the same trend took place in Ukraine in 1998). In order to save money, people would prefer to buy local drugs, which are an estimated seven times cheaper than imported ones. We expect that an increase in demand will significantly benefit local producers, especially at the outset of the winter season.
|
