|
Угольная отрасль в Украине имеет репутацию теневого бизнеса. Может ли он заинтересовать западного инвестора?
В последнее время на мировом рынке активизировались процессы подготовки к публичному размещению акций угольных компаний. Украинский рынок не исключение. Единственный минус отечественных угольных предприятий - низкое качество коксующихся углей, используемых в металлургическом производстве. Естественно, что этот фактор существенно снижает интерес к данным активам. Более того, не вызывает интереса не только у иностранных портфельных инвесторов, но даже у отечественных предпринимателей.
Однако аналитики утверждают, что на данный момент на мировом рынке существует повышенный интерес как портфельных, так и стратегических инвесторов к угольным активам.
Западный интерес
Впрочем, как показывает опыт, украинские угольные шахты не такие уж и непривлекательные. Яркий пример тому - интерес к львовским месторождениям австралийской холдинговой компании CCI Holdings. Владельцами угольного холдинга являются австралийские выходцы из Украины. CCI Holdings контролирует несколько компаний в разных частях света, в том числе и в Украине - CCI Ukraine. Украинская компания включает в себя ООО «Си-Си-Ай-Любеля», которое владеет лицензией на разработку Любельского угольного месторождения, расположенного во Львовской области.
В конце лета прошлого года руководители австралийского холдинга заявили, что намерены вложить в строительство шахты во Львовско-Волынском бассейне около $380 млн. При этом они рассчитали, что проект окупится через пятнадцать лет. Запасы львовских месторождений составляют свыше 150 млн. тонн угля, компания рассчитывает добывать ежегодно около 2 млн. тонн коксующихся и энергетических углей. Здесь предполагается строительство шахты и обогатительной фабрики, которая ежегодно будет перерабатывать 5,2 млн. тонн угля в 4,15 млн. тонн коксового концентрата.
Первые промышленные объемы угля компания собирается добывать уже в следующему году. Эксперты считают, что срок окупаемости, задекларированный австралийцами, слишком оптимистичный для угольной отрасли. Подобные сроки, по их мнению, следует умножать на два и при этом всю продукцию отправлять на экспорт. Так это или нет, покажет время. Руководство CCI считает, что себестоимость добычи тонны угля составит около $22 по сравнению со стандартными в Украине $45.
В начале года владельцы CCI Holdings заявили, что начинают подготовку к IPO. Возможно, что в пакет размещаемых акций войдет и проект по разработке украинских месторождений угля. В общей сложности компания добывает в Австралии 12 млн. тонн угля в год, ее суммарный оборот составляет $810 млн. Младший аналитик ИФГ «Сократ» Алексей Мушак отметил, что в текущий момент сложно давать оценку украинской компании «Си-Си-Ай-Любеля», поскольку она владеет только двумя лицензиями на разработку Любельского угольного месторождения, ориентировочные запасы угля которого, по словам эксперта, достигают 162 млн. тонн. «По сути, холдинг в случае публичного размещения акций продает в качестве украинского актива только проект, а не реально работающую компанию. Кроме этого, есть версия, и мы считаем ее достаточно вероятной, что «Си-Си-Ай-Любеля» готовят под выход крупного мирового игрока на украинский рынок», - считает Алексей Мушак.
В то же время следует учитывать и запасы угля на месторождении. Считается, что будущая шахта сможет приносить $130 млн. прибыли ежегодно, однако такие цифры скорее завышены. А вот необходимые инвестиции в ее развитие (более $250 млн.) скорее занижены, говорит Виталий Коваленко. Реальная цена проекта будет составлять не более $50 млн.
«Что касается IPO для компании «Си-Си-Ай-Любеля» в отдельности, то реально привлечь значительную сумму через такой инструмент она сможет лишь через несколько лет. Другое дело - ее материнские компании, давно ведущие отчетность по мировым стандартам», - говорит Виталий Коваленко.
Отечественный кризис
По оценке ИФГ «Сократ», объем угольного рынка Украины в 2008 году составит $7 млрд. При этом емкость рынков энергетического и коксующегося угля одинакова. Украина импортирует 11,4 млн. тонн угля и экспортирует 5,5 млн. тонн. На государственные шахты приходится более 90% всей добычи.
И пока частные инвесторы готовятся к выходу на IPO, вкладывают инвестиции в модернизацию и увеличение объемов производства, «отцы» отечественного углепрома закрывают шахты и затягивают процесс приватизации угольных шахт.
На прошлой неделе Министерство угольной промышленности Украины заявило о намерении ликвидировать четырнадцать добывающих предприятий. На это будет направлено $5 млн. - ровно половину объема инвестиций, которые компания «Любель» намеревается первоначально вложить в строительство шахты во Львовской области. Кроме того, до конца этого года основные фонды шахт «Им. 60-летия Советской Украины», «Им. Кирова», «Винницкая», «Постниковская», «Глубокая», «Голубовская» и «Славяносербская» будут переданы на ликвидацию в ГП «Углеторфреструктуризация», а шахты «Им. Коротченко», «Северная» и «№13-13 БиС» переведены в третью группу инвестиционной привлекательности.
По данным пресс-службы Минуглепрома, к концу февраля ликвидационные мероприятия осуществляются на 124 угольных предприятиях, из них 109 уже переданы на ликвидацию. Общий объем средств, направленных на ликвидацию шахт в этом году, составляет $160 млн.
В то время как отечественный Минуглепром постоянно жалуется на проблемы в отрасли, российские угольные шахты успешно размещаются на Лондонской фондовой бирже.
На постсоветском пространстве пока что наблюдаются только одиночные выходы угледобывающих компаний на IPO. Однако уже сегодня есть несколько удачных примеров. К примеру, российская шахта «Распадская» в ноябре 2006 года в результате IPO сумела получить $317 млн. за 18% своих акций. До этого IPO на российском рынке провела только Новосибирская угледобывающая компания «Белон», которая летом 2006 разместила 13% своих акций за $57 млн.
«По сути, выход компании CCI на международный рынок - это первое IPO украинских угольных компаний. И мы считаем это позитивным моментом для сырьевых компаний Украины. Однако есть опасения, что в связи с мировым кризисом ликвидности размещение может быть не настолько успешным, как этого хотят нынешние собственники CCI», - говорит аналитик ИФГ «Сократ».
Приватизация углепрома
Кабинет Министров, наблюдая за кризисом в угольной отрасли, обязал Фонд госимущества в этом месяце подготовить госкомпании и предприятия угольной отрасли к продаже. Согласно проекту приватизации на 2008 год, Кабмин выставит на продажу девять угольных шахт и четыре предприятия, связанные с угольной отраслью. Шахты, выставленные на продажу, добывают примерно 2,6 млн. тонн угля в год, из них 85%, или около 2,2 млн. тонн, добывает шахта «Краснолиманская». Цена шахты «Краснолиманская», в случае объединения ее с шахтой «Краснолиманская-Глубокая», составит примерно $500-800 млн., подсчитали аналитики. По их мнению, без шахты «Краснолиманская-Глубокая» покупка шахты «Краснолиманская» нецелесообразна, поскольку ее угольные запасы уже истощены. Остальные угольные предприятия менее интересны, однако их суммарная стоимость может достичь $200 млн. Итого в результате приватизации шахт ФГИУ может получить до $1 млрд., подытожил Алексей Мушак.
Некоторые шахты из списка на приватизацию ФГИ могут серьезно заинтересовать потенциальных инвесторов. К примеру, по словам Алексея Мушака, компания SCM уже давно присматривается к шахте «Краснолиманская», а «Индустриальный союз Донбасса» получает уголь с шахт госпредприятия «Красноармейскуголь», что делает его потенциальным покупателем.
Большинство выставленных на продажу шахт добывают дефицитный коксующийся уголь, поэтому практически все металлургические предприятия будут заинтересованы в покупке данных активов. Кроме того, по некоторой информации, к украинским угольным активам присматриваются западные инвесторы.
Уголь готовится к IPO
В будущем году объемы угольного рынка Украины могут значительно возрасти. Благоприятствующим этому фактором должна стать именно приватизация государственных шахт, а также выход на IPO украинских компаний. Кроме компании CCI, о планах подготовки к выходу на IPO уже сообщала «Донбасская топливно-энергетическая компания». Эксперты считают «ДТЭК» наиболее удачным примером инвестиционного плана в угольной отрасли Украины. Из числа наших соседей планы об IPO вынашивает российский «Мечел». А успешное размещение акций шахты «Распадской» и компании «Белон», а также возрастающий интерес к угольным активам на мировом рынке должны стать толчком к выходу на IPO не только российских компаний, но и украинских.
Энергетические и угольные компании, заявившие о подготовке к IPO
«Донбасская топливно-энергетическая компания»
«ДТЭК» управляет ОАО «Павлоградуголь» и ОАО «Шахта «Комсомолец Донбасса» (добыча угля), ООО «Моспинское углеперерабатывающее предприятие», ООО «ЦОФ «Павлоградская» и ООО «ЦОФ «Кураховская» (обогащение угля),ООО «Востокэнерго» (производство электроэнергии),ООО «Сервис-Инвест» и ОАО «ПЭС-Энергоуголь»(передача и поставка электроэнергии). Донецкое ООО «ДТЭК» принадлежитDTEK Holdings, которойвладеет кипрская System Capital Management Limited (SCM).
Чистая прибыль за 2007 год - $188,6 млн., консолидированная выручка от реализации продукции - $1,779 млрд.
CCI Holdings
Группа CCI основана в 1993 году австралийцами украинского происхождения. В ее состав входят компании CCI Australia, CCI Pope, CCI FluidTech, CCI Ukraine, Surveyor-CCI. Добывает 12 млн. тонн угля в год в Австралии.
Суммарный оборот за 2007 год составляет $810 млн.
«Мечел»
Активы: Челябинский металлургический комбинат, Торговый дом «Мечел», ОАО «Южный Кузбасс», «Южуралникель»,Белорецкий меткомбинат, Вяртсильский метизный завод,АО «Торговый дом Посьет», ОАО «Уральская кузница»,ОАО «Московский коксогазовый завод», ОАО «Ижсталь», Mechel Trading, Коршуновский ГОК, Mechel Nemunas (Литва), метзаводы Mechel Targoviste и Mechel Campia Turzii (Румыния), «Якутуголь», «Эльгауголь».
Капитализация - $20 млрд. Основной акционер - гендиректор Игорь Зюзин (68,2%), free-float - 23,9%. Выручка по US GAAP за девять месяцев 2007 года - $4,6 млрд., чистая прибыль - $706 млн.
Автор: Тарас Жирош // Инвестгазета
|
