|
В условиях кризиса на мировых рынках, усиленного негативными макроэкономическими тенденциями в Украине и ослаблением спроса на вагоны в странах СНГ, в 2008 году акции украинских вагоностроительных предприятий подешевели в среднем на 92%.
Краткосрочные перспективы отрасли выглядят также крайне пессимистично. Спрос на вагоны значительно сократился за последние несколько месяцев вследствие того, что железнодорожные операторы в Украине и России существенно ограничили инвестиции в покупку новых грузовых вагонов в ответ на снижение объемов грузоперевозок и углубление кредитного кризиса. На наш взгляд, в 2009 году спрос на вагоны будет зависеть от доступности кредитных средств и динамики спроса на сырьевые товары.
Тем не менее, мы ожидаем, что начиная со второго полугодия 2009 года спрос на сталь, нефть и химические товары начнет постепенно восстанавливаться, тем самым способствуя оживлению ж/д перевозок. Высокая степень изношенности железнодорожного состава (80-90%) в странах СНГ и существующие программы обновления подвижного состава «Укрзализныци» также должны обеспечить стабильный спрос на вагоны в среднесрочной перспективе.
Мы прогнозируем, что падение производства вагоностроительного сектора в первом полугодии сменится постепенным восстановлением во втором полугодии этого года, и по итогам 2009 объём производства вагонов составит 17 700 штук (-36% г/г). Цена ж/д вагонов в этом году, согласно нашим прогнозам, снизится на 40% г/г в среднем до $52 тыс./ед. (-57% с рекордно высоких $100-120 тыс. в августе 2008 г.).
Таким образом, мы присвоили акциям вагоностроительных компаний рекомендацию спекулятивная покупка. При этом целевая цена на бумаги Азовобщемаш составляет $1,3, Крюковского вагонзавода - $3,7, Мариупольтяжмаша - $3,3, Стахановского вагонзавода - $0,73. Пересмотренные нами целевые цены предполагают средний потенциал роста 197%.
Наши рекомендации учитывают краткосрочные риски, связанные со снижением спроса. Риск, связанный с рефинансированием долгов, мы считаем высоким для предприятий Азовмаша (Азовобщемаш и МЗТМ) ввиду их высокого чистого долга. Валютные риски для отечественных производителей вагонов мы оцениваем как нейтральные.
Таисия Шепетко, аналитик Dragon Capital
|
