|
Украинские меткомпании, стоящие перед необходимостью тотальной модернизации основных фондов, начинают испытывать дефицит финансовых ресурсов. В 2008 году они не провели ни одного IPO и ни одного выпуска еврооблигаций. Потребности в финансовых ресурсах сейчас удается покрыть за счет привлечение кредитов, однако последние постоянно дорожают, поэтому украинским ФПГ приодеться либо задействовать финансовые ресурсы, аккумулированные в оффшорных зонах, либо искать стратегического инвестора.
В конце минувшего года, после довольно успешного размещения Ferrexpo, инвестаналитики прогнозировали бум IPO в 2008 году. По их оценкам, объем IPO отечественных компаний в 2008 году должен был составить до $3 млрд. Одним из самых значимых должен был стать выход на международные фондовые рынки компании Interpipe. Трубно-колесный холдинг В. Пинчука планировал привлечь в ходе IPO около $1 миллиарда. Однако это размещение, как и многие другие (в Украине и по всему миру) были отложены – в связи с глобальным финансовым кризисом. Компании откладывают IPO, опасаясь, что им не удастся собрать тот объем средств, на который они рассчитывали ранее.
По данным Ernst & Young, за первый квартал 2008 года сразу 83 компании в мире отказались от IPO, а еще 24 отложили размещение до лучших времен из-за опасений, что экономический спад серьезно сократит активность инвесторов. Пока на мировых финансовых рынках ситуация далека от стабилизации, предприятиям, которые планировали привлечь через IPO крупные средства для развития бизнеса, приходится обращаться к другим финансовым инструментам. На фоне снижения интереса западных инвесторов к компаниям из развивающихся стран выпуск облигаций стал менее выгодным – евробонды стали дороже, и на их эмиссию решаются немногие. В текущем году еврооблигации выпустили Evraz и «Северсталь», а вот «Металлоинвест» отказался от выпуска бондов, компанию не устроили предложенные условия размещения – 9,5% годовых.
Из украинских компаний на выпуск еврооблигаций в нынешнем году планирует только «Метинвес». Парадоксально, но именно данная ФПГ по информации СМИ имеет наибольшие ресурсы в оффшорных зонах.
«Метинвест» занимает по крупному
"Метинвест Холдинг" – одна из немногих компаний в Украине, имеющая возможность инвестировать в свое развитие преимущественно за счет собственных средств. Почти все предприятия группы высокоприбыльны, особенно «Азовсталь» и Северный ГОК (на уровне 2 млрд. грн.), у ИнГОКа и ЦГОКа – по 600-700 млн. грн.
Ежегодные инвестиции группы в 2006-2007 гг. составляли около 2,5 млрд. грн., в 2008-м планируются уже на уровне 4,5-5 млрд. грн. Наибольшие вложения пойдут на модернизацию Макеевского МЗ, рудных и угольных активов группы. Всего до 2018 года «Метинвест» инвестирует $15 млрд. в увеличение выпуска сырья и удвоение объемов выплавки стали.
В нынешнем году группа привлечет кредитных средств на сумму свыше $1 млрд., и еще примерно столько же за счет выпуска еврооблигаций в конце октября - начале ноября.
В минувшем году Metinvest BV привлек у ABN Amro, BNP Paribas, Deutsche Bank и ING крупнейший в истории страны кредит для частной компании, – на $1,5 млрд. на 5 лет. Ставка по кредиту составила рекордные для Украины Libor + 1,7% (наименьшая ставка). До этого, в 2006 году, группа привлекла через банк BNP Paribas синдицированный кредит в размере $400 млн.
В 2008 году Metinvest Holding Italy, S.p.A. привлекла EUR410 млн. на семь лет у BNP Paribas и ABN Amro под финансирование сделки по приобретению предприятий Trametal (Италия) и Spartan UK (Великобритания). Кроме этого, в конце 2008 – начале 2009 года "Метинвест Холдинг" намерен привлечь bridge-кредит на $625 млн. сроком на один год у банков ING, Credit Suisse, ABN Amro и BNP Paribas.
«Азовсталь» является единственным украинским сталелитейным предприятием, выпустившим еврооблигации. В 2006 г. комбинат разместил дебютный выпуск евробондов на сумму $175 млн. Срок обращения ценных бумаг составляет пять лет, ставка по ним – 9,125% годовых.
Кроме того, в 2006 г. комбинат привлек кредит Moscow Narodny Bank Limited (под 9,125% годовых, на 5 лет) на сумму 883,75 млн. грн. и кредит ING Bank N.V. (Libor +2,9%, на срок три года) в размере $120 млн.
ИСД надеется на кредиты
"Индустриальный союз Донбасса" реализует одну из самых дорогостоящих программ модернизации в отрасли, стоимостью свыше $3 млрд. Только за 2007 год общие инвестиции в Алчевский МК и Днепровский МК им. Дзержинского составили около 4,6 млрд. гривен. В текущем году объем вложений составит 5-6 млрд. грн. Суммарная прибыль АМК и ДМК менее 1 млрд. грн., поэтому в текущем году, как и предыдущие, значительная часть вложений осуществляется за счет заимствований. За 2006-2007 годы объем привлеченных корпорацией средств превысил $1 млрд.
В 2005 году ИСД продал 5-летние еврооблигации (LPN, доходность – 9,25% годовых) на $150 млн. В 2007 году ИСД эмитировал кредитные ноты (CLN) объемом $150 млн., а также привлек промежуточный кредит на сумму $200 млн.
В марте 2008 г. ИСД привлек крупный кредит Международной финансовой корпорации в размере $350 млн., из которых $100 млн. предоставила сама IFC, еще $250 млн. при посредничестве IFC были предоставлены банками ABN AMRO и Societe Generale. Синдицированный кредит привлекается на пятилетний срок по ставке Libor + 2,45%. Средства будут направлены на модернизацию, повышение конкурентоспособности и реализацию экологических программ на предприятиях группы.
В конце лета подписано соглашение с Nordic Investment Bank о предоставлении ИСД 7-летнего кредита на $40 млн. Средства пойдут на строительство парогазовой турбины на когенерационной установке АМК.
Ранее на данный проект были привлечены средства ЕБРР совместно с Calyon Bank в размере $150 млн., а также $120 млн. от Японского банка международного сотрудничества.
Краматорский МЗ, также входящий в орбиту корпорации ИСД, за 2008 год дважды привлекал кредиты. Первый кредит в сумме 27 млн. грн. также был выдан "Укргазбанком" в конце февраля под 15% годовых сроком на один год. В июле в том же банке предприятие прокредитовалось уже на $20 млн. Срок кредита – один год, процентная ставка – 12% годовых.
Украинские металлурги, понадеявшись на продолжительный рост стоимости металлопродукции, в последние несколько лет проводили слишком активную заемную политику. Однако падение цен на металлопродукцию существенно снизило запас финансовой прочности украинских металлургов, вследствие чего некоторые могут попросту не расплатиться с долгами.
«АрселорМиттал Кривой Рог» развивается преимущественно за счет собственных средств. После того, как владельцем предприятия стала компания АрселорМиттал, комбинат перестал кредитоваться в украинских банках, данных же о привлечении иностранных займов за последние 2 года нет. Последним крупным займом стал кредит на $200 млн., полученный от ЕБРР в 2006 г.
Сейчас прибыль компании (в 2006 г. – 2,9 млрд., в 2007 г. – 3,8 млрд. грн.) позволяют самостоятельно финансировать программу модернизации. В 2006 году вложения в обновление основных фондов составили 1,3 млрд. грн., в 2007 г. – 2,235 млрд. грн. В нынешнем году будет инвестировано около 2 млрд. грн., а до 2010 г. инвестиции в замену мартеновского производства конвертерным составят около $2 млрд. Безусловно, при необходимости компания может получить хорошие условия по кредитам не только в ЕБРР, но и в коммерческих западных банках. Вопрос о проведении IPO или выпуске облигаций пока не обсуждается.
Мариупольский МК им. Ильича, как и АМКР, полагается в основном на свои финансовые возможности. Тем более что ММК по официальным данным остается одним из самых прибыльных предприятий в отрасли. 2006 год комбинат закончил с чистой прибылью 910,56 млн. гривен, в 2007 г. прибыль составила уже 1,42 млрд. грн. В то же время, за 2006 год капитальные инвестиции составили 1,16 млрд. грн., в 2007 году – около 1 млрд. грн. Таким образом, практически вся задекларированная прибыль инвестируется в развитие, при этом кредиторская задолженность не превышает 2 млрд. грн. В 2008-2010 годах ММК им. Ильича намерен инвестировать в модернизацию производства еще 2,5 млрд. грн. За счет собственных средств.
Комбинат «Запорожсталь» с конца 90-х годов преимущественно за свои средства провел серьезную модернизацию доменного и мартеновского производства, но уже с середины 2000-х годов стал активно привлекать зарубежные кредиты. В частности, в 2005 г. у Citibank взят кредит в 29,3 млн. евро для строительства воздухоразделительной установки. Этот же банк в конце 2006 г. предоставил кредит в EUR33 млн. для закупки новой линии соляно-кислотного травления.
В 2007 г. "Запорожсталь" направила на модернизацию 950 млн. грн. В будущем комбинату предстоят намного более крупные вложения – переход на конвертерное производство потребует минимум $2 млрд. Первый займ уже получен – летом получен синдицированный кредит на $250 млн., организатором которого выступил все тот же Citibank. Кредит привлекается на 3 года, ставка по кредиту на уровне Libor +2,5%.
Финпоказатели ведущих украинских меткомпаний:
| |
выручка ($ млрд.)
|
прибыль ($ млрд.)
|
|
2007 г.
|
2006 г.
|
2007 г.
|
2006 г.
|
|
"Метинвест Холдинг"
|
7,34
|
5,65
|
1,29
|
1,026
|
|
"ArcelorMittal Кривой Рог"
|
3,76
|
2,9
|
0,76
|
0,59
|
|
"Индустриальный союз Донбасса"
|
н/д
|
3,75
|
н/д
|
0,7*
|
|
ММК им. Ильича
|
3,58
|
2,9
|
0,28
|
0,182
|
|
"Донецксталь"
|
3
|
н/д
|
0,3*
|
н/д
|
|
"Запорожсталь"
|
1,95
|
1,76
|
0,11
|
0,146
|
|
Ferrexpo
|
0,7
|
0,6
|
0,25*
|
0,15*
|
* EBITDA
Концерн «Энерго» одним из самых мощных ФПГ по сырьевому обеспечению в Украине (шахта "Красноармейская-Западная №1" и два коксохима), планирует резко нарастить и свои сталелитейные мощности. К 2010 году на "Донецкстали" планируется удвоить производство стали и проката за счет строительства нового электросталеплавильного комплекса. Всего же за ближайшие 3 года на программу техперевооружения донецкого завода будет израсходовано около $800 млн. В текущем году планируется освоить $500 млн.
Деньги у группы есть – в прошлом году консолидированный показатель EBITDA составил $300 млн., в текущем году он вырастет до $500 млн. Общую выручку группы за 2007 год можно оценить в 14 млрд. грн. Основную прибыль приносят "Донецксталь", "Красноармейская-Западная №1" и Ясиновский КХЗ.
За собственные средства группа финансирует строительство новой обогатительной фабрики, которая, вместе с "Красноармейской Западная №1", войдет в состав создаваемого шахтоуправления "Покровское". До 2013 года "Донецксталь" намерена увеличить добычу угля в Украине на 50% до 12 млн. т.
Кроме того, группа готовится к реализации проекта по разработке Гуляйпольского железорудного месторождения, на что понадобится не меньше $1 млрд.
Некоторые предприятия группы привлекают кредиты на украинском рынке. В частности, в 2007 году завод "Макеевкокс" привлек кредит ING Bank (Украина) в размере $30 млн. Средства пошли на финансирование строительства коксовой печи и цеха десульфуризации. Кредит предоставлен на 3 года по ставке Libor + 4%.
Компания Ferrexpo, основным активом которой является Полтавский ГОК, первой и пока единственной среди украинских меткомпаний провела IPO, выручив в июне 2007 года $460 млн. от продажи 25% акций на LSE. До этого, в конце 2006 г., Ferrexpo AG привлекла 4-летний синдицированный кредит (Libor + 2,65%) на $275 млн., который предоставили банки ABN Amro, BNP и Societe Generale.
Кредит использован на реструктуризацию долгов и погашение годовых расходов по уплате процентов. Отметим, что ПГОК – предприятие прибыльное. Выручка за 2007 г. составила 2,8 млрд. грн., чистая прибыль – 340 млн. грн. (у Ferrexpo выручка – $700 млн., доналоговая прибыль – $161 млн.).
Для текущих инвестиций в развитие ГОКа этого достаточно, но для освоения только Еристовского месторождения необходимо до 2 млрд. грн. Всего же ПГОК декларирует инвестиции в увеличение в 3 раза добычи руды и производство окатышей почти $5 млрд. Для разработки Еристовского, Белановского и Галещинского месторождений Ferrexpo готова привлечь партнеров, продав им до 50% участия в проекте.
Вырученные же от IPO миллионы будут инвестированы в добычу руды на действующих месторождениях. Что же касается покупки болгарского завода "Кремиковци" (сумма сделки может составить 500 млн. евро), то она может быть профинансирована за счет личных средств Константина Жеваго. Напомним, что в январе 2008 г. Жеваго получил у Deutsche Bank AG кредит на более чем $2 млрд. под залог принадлежащих ему 73,1% акций Ferrexpo Plc. В апреле этот пакет акций перезаложен английскому JPMorgan Chase Bank, N.A.
Горно-металлургические активы группы "Приват" и мини-завод "Истил" (Украина) отныне финансируются их новыми российскими собственниками. В частности, ММЗ "Истил" первым в Украине стал привлекать кредиты международных финансовых организаций. Еще в 2001 году предприятие получило у ЕБРР кредит на пополнение оборотного капитала в размере $25 млн. Следующий заем в размере $35 млн. "Истил" получил от ЕБРР в конце 2004 г. Наконец, в 2007 году завод заключил с ЕБРР договор о 5-летнем кредите на сумму $85 млн. (Libor + 3,25%).
За 2007 год общая выручка "Баглейкокса", "Днепрококса", Днепродзержинского КХЗ, "Сухой балки" и ДМЗ им. Петровского составила более $1 млрд., однако вместо прибыли эти предприятия суммарно наработали почти на 70 млн. гривен убытков.
В предыдущие годы инвестиции в указанные активы осуществлялись весьма скупо – не более 300 млн. грн. за год. Сейчас же российской Evraz Group придется проводить на них коренную модернизацию, стоимость которой можно оценить начиная от $2-3 млрд.
Evraz в 2007 г. много заработал и очень много потратил. При выручке в $12,81 млрд. и прибыли $2,15 млрд. на сделки М&А за минувший и текущий год группа потратила более $10 млрд.! При таких объемах инвестиций компании приходится делать все новые займы. В 2007 г. Evraz привлек кредит на $1,8 млрд. (Libor + 1,1%) для финансирования покупки американской Oregon Steel, а в 2008 году одолжил у синдиката западных банков $3,214 млрд. (Libor + 1,8%). Также в текущем году компания разместила пятилетние и 10-летние бонды на $,16 млрд. (ставки – в диапазоне 8,8-9,5% годовых).
Кстати, российские меткомпании получают лучшие ставки по иностранным кредитам по сравнению с украинскими заемщиками. Ставка кредита для украинских меткомпаний в 2007 году колебалась в диапазоне от Libor + 1,7% (у "Метинвеста") до Libor + 3% (у ДТЭК), средневзвешенная же – Libor + 2,5% (ИСД и "Запорожсталь").
Россияне даже в текущем году, при плохом рынке, кредитуются дешевле: "Северсталь" получила $1,25 млрд. под Libor + 1,85% годовых, "Металлоинвест" привлек $1,3 млрд. по ставке Libor + 2%, НЛМК получил $1,6 млрд. под Libor + 1,2% годовых.
Георгий Карпенко, UGMK
|
|
