|
Во всем мире кризис приведет к поглощению сырьевых компаний металлургами, а у нас — наоборот
Что делают
В том, что металлургическая промышленность оказалась на дне экономического кризиса, сомневаться не приходится. Совещания правительства с представителями горнометаллургического комплекса стали регулярными, льготы и преференции — долгосрочными, а вмешательство государства в ценовую политику компаний — само собой разумеющимся.
Например, на последнем заседании Кабмина, состоявшемся 23 октября, добытчиков руды уговорили снизить стоимость железорудного сырья (ЖРС) для металлургов, хотя цены на него зафиксированы годовыми контрактами до 1 апреля 2009 г. Напомним: компания “Метинвест-Холдинг” (принадлежит Ринату Ахметову) в январе текущего года заключила контракты с мариупольским МК им.Ильича, “Запорожсталью” и предприятиями корпорации “Индустриальный Союз Донбасса” (Алчевский МК и Днепровский МК им.Дзержинского) на поставку ЖРС. А в апреле, вслед за мировым рынком, рудари не поленились повысить стоимость отгружаемой руды для этих предприятий на 65%. Но если в условиях роста металлоцен на мировом рынке отечественные металлурги смирились с повышением и компенсировали эти (и другие) издержки высокими ценами на стальную продукцию, то в условиях их падения с прежними рудными ценами работать стало нерентабельно.
Какую “скидку” металлургам удастся выплакать у рударей, можно только догадываться. Как сказал БИЗНЕСу представитель комбината “Запорожсталь”, “переговоры ведутся на всех уровнях (сырьевики с металлургами, металлурги — с машиностроителями, коксохимики — с угольщиками), и исход их предугадать очень трудно, так как кризис охватил все звенья промышленной цепочки”. В компании “Метинвест-Холдинг” вообще не стали комментировать ситуацию с рудным удешевлением, а мнения экспертов рынка разделились. Константин Головко, аналитик компании “Ренессанс Капитал Украина”, считает: “Справедливо будет опустить цену на украинское ЖРС до уровня нынешней стоимости сырья в России ($90 за 1 т концентрата с содержанием железа не менее 65%), что на 25% ниже стоимости украинского концентрата ($120 за 1 т). В Китае, например, цена на железную руду из Индии по спот-сделкам уменьшилась до $65 за 1 т (СIF), тогда как в первом полугодии 2008 г. она была на уровне $190 за 1 т”. Евгений Червяченко, аналитик компании “Конкорд Капитал”, вообще полагает, что инициированная правительством “акция” металлургам в достаточной мере не поможет: “Проблема отрасли не в цене ЖРС, а в отсутствии глобального спроса на сталь. Даже если сейчас уменьшить цену на 50%, вряд ли металлурги побегут покупать руду”.
Что надо
Впрочем, все остальные меры, предпринимаемые правительством для преодоления кризиса в ГМК, тоже далеко не так эффективны, как декларирует само правительство. В частности, речь идет о замораживании тарифов на грузоперевозки железной дорогой и на электроэнергию, отмене 12%-ной целевой надбавки на газ, возможности ограничения импорта. “Все эти меры, — считает Владимир Суханов, аналитик инвестгруппы “Велес Капитал (Украина)”, — безусловно, помогут металлургам выживать, но все-таки их недостаточно для преодоления начавшейся депрессии в отрасли”.
Первым и главным пунктом в “списке” антикризисных мер должен быть вопрос об увеличении объема внутреннего рынка металлопродукции, который в прошлом году, по данным Украинской ассоциации металлотрейдеров, потребил около 9,8 млн т стали, а в текущем, как ожидается, “съест” не более 9,2 млн т. Многие эксперты и металлурги обращают взор в далекие 30-е годы прошлого столетия, когда президент США Франклин Рузвельт реализовывал план по выводу страны из Великой депрессии. Тогда спрос на металлургическую, машиностроительную продукцию искусственно (и искусно) повысили за счет освоения государственных инъекций в экономику (главным образом, в строительство жилья, автомагистралей и других объектов). “Для преодоления кризиса необходимо, чтобы в Украине появились хорошие госпрограммы, направленные на увеличение металлопотребления (строительство дорог, мостов, замена труб в объектах жилищно-коммунального хозяйства, модернизация железных дорог), — уверен Николай Бойченко, гендиректор металлоторговой компании УГМК (г.Киев; металлотрейдер; с 1998 г.; чистая прибыль за 2007 г. — 17,25 млн грн). — Давайте вспомним, что делала Америка, когда ее захлестнул кризис в 1930-е годы. Что Украине мешает направить финансирование на подобные программы? Ничего. В свою очередь, эти отрасли потянут за собой экономическое развитие всей страны”. Примерно то же самое сказал самый богатый металлург и рудообогатитель страны, народный депутат Украины Ринат Ахметов 29 октября на Международном инвестиционном саммите в Донецке: “Для преодоления кризисных явлений в стальном секторе страны необходимо развивать внутренний рынок. Надо помогать не металлургам, а потребителям металла — строителям, машиностроителям и другим отраслям”.
Передел
Впрочем, в способность украинской власти совершать решительные и разумные действия металлурги не верят. Единственное, на что они надеются, — на подачки и планы по спасению. На прошлой неделе, например, прозвучало заявление председателя правления ММК им.Ильича Владимира Бойко о том, что он якобы “готов к национализации предприятия”. Правда, на следующий же день он опроверг эту информацию.
Но в любом случае основным последствием кризиса для украинских металлургов станет очередной передел собственности на рынке, независимо от того, включится государство в процесс слияний и поглощений или нет.
Аналитики уже констатируют предпосылки структурных изменений стального рынка. “Эти изменения уже начались в 2007 г. (“Метинвест-Смарт”, “Приват-Евраз”, “Истил-Эстар”) и продолжатся в 2009 г. Однако по времени сделки будут более стремительными, а их стоимость — на порядок ниже прошлогодней. На рынок могут прийти игроки, которые купят активы за долги”, — считает г-н Червяченко. При этом, по словам г-на Головко, высока вероятность того, что “Метинвест” получит доли в неинтегрированных металлургических компаниях”.
По мнению одного из участников выставки “Металл Форум Украина-2008” (проходила 22-24 октября 2008 г.), пожелавшего остаться неназванным, вполне возможно, что продавцы ЖРС потребуют оплачивать долги за поставленное сырье акциями предприятий-должников по рыночной цене. Правда, не все аналитики считают данный сценарий вероятным. “Обменять дебиторскую задолженность ГОКов на пакет акций меткомбинатов можно двумя путями. Первый — продажа меткомбинатом находящихся на балансе собственных (казначейских) акций в обмен на погашение задолженности. Для этого требуется выкупить свои акции у акционеров, что в условиях дефицита финансов будет сделать проблематично. Вместе с тем если у комбината найдутся средства на выкуп акций, то он сможет использовать их для погашения задолженности по ЖРС. Второй путь — дополнительная эмиссия акций, которая будет оплачена дебиторской задолженностью. Но его также сложно реализовать с точки зрения процессов по регистрации допэмиссии, которые к тому же затянутся, как минимум, на полгода”, — говорит Александр Макаров, аналитик компании “Юпрас Капитал” (г.Донецк; управление частными инвестициями и брокерский сервис; с 1993 г.; 60 чел.; объем операций с ценными бумагами в 2007 г. — $2,5 млрд).
В то время как украинская металлургия рискует поменять собственников ввиду наличия долгов за поставленную руду, в мире может произойти обратный процесс: железорудные компании перейдут в руки металлургов. В преддверии мировых переговоров между рударями и металлургами относительно цен на ЖРС на следующий год китайские металлурги предприняли ряд действий, чтобы сбить стоимость руды (см. “Эксперт — о кризисах” на стр.100). “В связи со спадом мирового спроса на металлопродукцию, который происходит со второй половины 2008 г., — говорит Алексей Шевцов, заместитель руководителя департамента по вопросам промышленных ресурсов ГИАЦ “Держзовнішінформ”, — в ІІІ квартале наблюдалось значительное превышение предложения над спросом на рынке ЖРС. Хотя у меня сложилось впечатление, что если бы не было кризиса, китайцы все равно заблаговременно применили бы тактику затоваривания (речь идет о закупке избыточного количества руды, чтобы продемонстрировать избыток ее складских запасов. — Авт.) для ведения переговоров с “сырьевой тройкой” относительно цены на руду на 2009 г.”.
Многие эксперты отмечают, что в 2009 г., впервые за последние пять лет, стоимость железной руды может снизиться, что усложнит для сырьевых компаний выполнение ранее взятых кредитных обязательств. Таким образом, считает г-н Шевцов, “необходимость снижения цен на ЖРС в 2009 г. будет способствовать поглощению малых сырьевых компаний в основном китайскими металлургами”.
Наталья Шевченко, БИЗНЕС
Эксперт — о кризисах
 Алексей Шевцов (45),
заместитель руководителя департамента по вопросам промышленных ресурсов ГИАЦ “Держзовнішінформ” (г.Киев; информационно-аналитическое обеспечение внешнеэкономической деятельности; с 1996 г.; 80 чел.):
— Предыдущий кризис в ГМК, который наблюдался в конце ХХ ст., повлек за собой отток капитала из добывающей промышленности (в первую очередь, из железорудной). Это привело к нарушению темпов прироста мировых добывающих мощностей и практически балансу спроса и предложения сырья. Когда же металлургический сектор “ожил”, ликвидировать пиковый рост спроса на ЖРС предложение уже не могло. Естественно, рударям приходится наверстывать упущенное, привлекать финансирование в проекты по увеличению своих мощностей. Таким образом, рост цен на руду, который наблюдался последние 5 лет, во многом был связан с необходимостью реализации этих программ. По сложившимся до начала нынешнего кризиса прогнозам, железорудная мировая промышленность (в том числе пропускная способность транспортной инфраструктуры) должна была окончательно восстановиться в 2011-2012 гг. Хотя не обошлось и без спекулятивной составляющей, так как иными факторами трудно пояснить падение цен на спотовом рынке Китая в октябре текущего года более чем в два раза со $185-195 за 1 т (CIF, порты Китая). В условиях консолидации сырьевых ресурсов в руках трех компаний (Vale, ВНР и Rio Tinto) металлурги вынуждены искать иные источники сырья для ухода от диктата цен. К примеру, Китай активно реализует так называемую “стратегию двух направлений”. Она предполагает увеличение внутренних капиталовложений в геологоразведку и расширение производственных мощностей, а также рост капиталовложений в сырьевые ресурсы за рубежом, что требует привлечения инвестиций, а соответственно, и обслуживания кредитов.
Аналитик — о долгах
 Дмитрий Хорошун (31),
старший аналитик инвестиционно-финансовой группы “Сократ” (г.Киев; с 1994 г.; 50 чел.):
— Суммарная дебиторская задолженность наших ГОКов (практически вся — за ЖРС) в конце II квартала 2007 г. составляла $1,26 млрд, в конце 2007 г. — $1,66 млрд. Однако в конце II квартала 2008 г. (в апреле цены на ЖРС в Украине повысились на 70-80%) она резко выросла до $3,27 млрд. Разбивка по компаниям на конец II квартала 2008 г. такова: у Северного ГОКа — 980 млн, Ингулецкого — $742 млн, Южного — $527 млн и Центрального — $397 млн. Объемы кредиторской задолженности металлургов за ЖРС, я считаю, должны быть близки к объемам дебиторской задолженности ГОКов. Но стоит помнить, что формально часть кредиторской задолженности металлургов за ЖРС может быть не перед ГОКами, а перед трейдерами.
Аналитик — о поглощениях
 Владимир Суханов (39),
начальник отдела по управлению активами инвестиционной группы “Велес Капитал (Украина)” (г.Киев; с 2005 г.; 40 чел.):
— Мы предполагаем, что не все меткомпании переживут этот кризис с нынешними акционерами. Лучше всех будут себя чувствовать предприятия, входящие в структуру вертикально интегрированных холдингов. Главное изменение, которого мы ждем, касается сделок по поглощению меткомбинатов, не имеющих собственной ресурсной базы (ММК им.Ильича, “Запорожсталь”, Донецкий МЗ, Алчевский МК и Днепровский МК им.Дзержинского). Возможно, конечно, и не полное поглощение, а вхождение в капитал предприятия крупного акционера. Горно-обогатительные комбинаты легче переживут этот кризис, хотя и не без финансовых потерь, но в этом секторе не будет серьезных потрясений со сменой собственников.
Аналитик — о россиянах
 Константин Головко (29),
аналитик ИК “Ренессанс Капитал Украина” (г.Киев; с 2004 г.; 80 чел.):
— Приобретение украинских активов россиянами маловероятно, по крайней мере, до середины 2009 г., поскольку у российских металлургов достаточно своих проблем, и, в общем, они сейчас не располагают свободными финансовыми средствами. Интерес россиян к украинской металлургии может повыситься во второй половине 2009 г., когда рынок вновь станет более прогнозируемым. Наиболее вероятный покупатель — компания “Северсталь”.
Аналитик — о цене
Евгений Червяченко (26),
аналитик компании “Конкорд Капитал” (г.Киев; инвестиционный банк; с 2004 г.; около 150 чел.):
— Прогнозы аналитиков относительно цен на ЖРС на 2009 г. варьируются от –30% до +10% по сравнению с 2008 г., однако все зависит от мировой экономики и спроса на сталь. Считаю, что у рударей шансов поддержать высокие цены больше (если переговоры затянутся до ІІ квартала 2009 г.), чем у сталелитейщиков противиться им. При мировой цене на прокат, установленной на 2009 г. на уровне $650-700 за 1 т, следует ожидать, что цены на руду будут в диапазоне от –5 до +5% по сравнению с 2008 г.
|
|
