Перемены
    Последний год для горнометаллургического сектора Украины ознаменовался крупным переделом собственности. В то время как объем всех слияний и поглощений на всех украинских рынках за 2007 г. составил $15,1 млрд, в ГМК он достиг $7,2 млрд. Эксперты не сомневаются, что в 2008 г. этот показатель еще вырастет. И хотя на мировом фоне (в 2007?г. в мировом ГМК были заключены 903 M&A-сделки более чем на $210 млрд) украинский рынок металлургических слияний выглядит несколько убого, процесс консолидации активов оказал на отрасль положительное влияние.
    

Поглощающие и поглощаемые украинские меткомпании, как заметил директор ООО “Институт стратегических исследований” Александр Каленков, прошли фазу интенсивной и безжалостной эксплуатации собственных активов и начали активно (главное, реально, а не декларативно) инвестировать в модернизацию “изношенных” производственных мощностей. БИЗНЕС писал (см. №50 от 10.12.07?г., стр.122-128) о плачевном состоянии отечественной металлургии: изношенность основных фондов превышает 65%, 44% произведенной в стране стали выплавляется в технологически устаревших мартеновских печах, а на производство 1 т стали уходит 53 человеко-часа, что в 3 раза больше европейского уровня.
    Более того, многие предприятия, ранее занижающие прибыли, начали демонстрировать положительные финансовые результаты своей деятельности. А крупные металлургические холдинги задумались над расширением сортамента продукции и сокращением доли полуфабрикатов в экспорте готовой продукции.

Поглотители
    Сегодня игроков украинского ГМК-рынка условно можно разделить на две категории: “поглотителей” и “поглощаемых”. К первой эксперты относят пока две компании — украинскую “Метинвест-Холдинг” Рината Ахметова и российскую Evraz Group Романа Абрамовича, ко второй — почти все остальные метпредприятия и группы.
    За прошлый год группа “Метинвест” получила сначала контроль над Криворожским железорудным комбинатом, затем поглотила активы “Смарт-Холдинга” Вадима Новинского: Макеевский МК, Ингулецкий ГОК и прокатный завод в Болгарии Promet Steel, увеличив свою капитализацию с $18 млрд до $25 млрд (см. БИЗНЕС №39 от 24.09.07 г., стр.105-108). Компания сосредоточила в своих дивизионах более половины украинского производства железорудного сырья, треть кокса и четверть стали. “Смарт”, в свою очередь, получил блок-пакет акций “Метинвеста”. Правда, стратегия холдинга г-на Ахметова не ограничивается украинским кордоном: в прошлом году он прикупил парочку заводов, специализирующихся на прокате толстого листа, в Евросоюзе — Trametal SpA (Италия) и Spartan UK (Великобритания). В сумме толстолистовое производство “Метинвеста” (с учетом “Азовстали” и приобретенной еще в 2004 г. итальянской Ferriera Valsider) составило в 2007 г. 2,5 млн т. “Мы очень довольны приобретением этих компаний, — говорит генеральный директор “Метинвест-Холдинга” Игорь Сырый, — и надеемся, что наши успехи по продажам продукции высокого передела в Европе этим не ограничатся”.
    Приход на украинский рынок российской Evraz Group многие эксперты называют “неординарным событием”. Напомним: в конце 2007 г. компания купила активы группы “Приват” Игоря Коломойского (Днепропетровский метзавод им.Петровского, ГОК “Сухая Балка”, “Баглейкокс”, “Днепрококс” и Днепродзержинский коксохимзавод), сумму сделки аналитики оценивают в $3,7 млрд (см. БИЗНЕС №52 от 24.12.07 г., стр.114-118).
    И между двумя “поглотителями” разгорелась самая настоящая “война” за украинские метактивы. Первым “полем боя” стал Южный ГОК. Игрокам фондового рынка начали поступать заявки на “сбор” свободно обращающихся акций этого предприятия (см. БИЗНЕС №30 от 28.07.08 г., стр.80-84). Дело в том, что ранее предприятием владели “Смарт” с “Приватом” и несколько миноритариев. “Приватовская” доля (немногим менее 50% акций) отошла компании Lanebrook, владеющей 72,89% акций Evraz Group, а на “смартовскую” (тоже чуть менее 50% акций) претендует “Метинвест”. Как считает Александр Макаров, и.о. начальника отдела инвестиционного консалтинга ЗАО “Юпрас Капитал”, “маловероятно, чтобы одна из сторон добровольно решила продать свою долю второй, скорее всего, текущая ситуация на ЮГОКе законсервируется до момента, когда эти доли станут предметом торга в большой сделке”. Не исключается также возможность того, что нынешние поглотители объединятся. “Существуют огромные фундаментальные выгоды от слияния “Метинвест-Холдинга” (производит много руды и плоского проката) и Evraz Group (много угля и сортового проката). Подобная сделка тянет на $25-40 млрд”, — говорит Дмитрий Хорошун, старший аналитик инвестиционно-финансовой группы “Сократ” (г.Киев; с 1994 г.; 50 чел.).
    За покупкой украинских активов компанией Evraz последовал “металлургический” поход россиян в нашу страну. В январе 2008 г. кипрская компания Berycan Limited подписала договор о покупке 100% акций украинского металлургического холдинга ISTIL (сумма сделки не разглашается). Berycan представляет интересы инвесткомпании “Миринвест”, основным акционером которой является депутат Госдумы РФ Вадим Варшавский (контролирует металлургический холдинг “Эстар”). В мае 2008 г. структуры, близкие к российской группе VS Energy предпринимателя Михаила Воеводина и вице-спикера российской Госдумы Александра Бабакова, купили около 60% акций “Днепроспецстали” у компании EastOne Виктора Пинчука (сумма сделки не разглашалась, но, по оценкам аналитиков, принадлежавшие структурам г-на Пинчука 60% акций “Днепроспецстали” могут стоить $650-750 млн).

Цели
    Эксперты отмечают, что основной интерес для “Метинвест-Холдинга” представляют сталепрокатные заводы на рынках с высоким потреблением металлопродукции. “Компания в состоянии профинансировать сделки в несколько миллиардов долларов, единственная проблема — дефицит предложения интересных активов”, — говорит г-н Макаров. Ежегодно Украина экспортирует 12 млн т полуфабрикатов, мощности для их проката могут стоить $4-8 млрд.
    Тем не менее громких приобретений со стороны отечественных металлургов на мировых рынках аналитики не ожидают. “Основные усилия украинских металлургов направлены на внутренние активы, — говорит г-н Каленков. — Многомиллионные инвестиции идут на модернизацию производственных мощностей и освоение новых технологий. Данный трансформационный период продлится, как минимум, 3-7 лет. Свободных финансовых ресурсов отечественные компании не имеют. Потому, скорее всего, они сконцентрируют свои усилия на приобретении мелких и средних западных компаний. Не исключается, конечно, и ряд крупных приобретений, но они состоятся лишь в том случае, если удастся “найти” стратегический актив за “разумную” цену”. Целями “Метинвеста” на украинском рынке, по мнению ряда экспертов, могут стать “Запорожсталь” и ММК им.Ильича. “Ограничив в начале года поставки сырья, “Метинвест” добился от этих заводов заключения долгосрочных контрактов на достаточно жестких условиях. За такими шагами вполне могли последовать совершенно логичные предложения о покупке комбинатов”, — считает г-н Макаров.
    Что же касается Evraz Group, то объектами ее “зазіхань” на украинском рынке могут стать активы корпорации “ИСД”.
    Сосредотачивая свое внимание лишь на двух нынешних “поглотителях”, нельзя исключать возможности вхождения на украинский рынок и других компаний. “Последнее время значительно активизировали свои усилия по приобретению новых активов, как внутри страны, так и за рубежом, российские компании “Северсталь”, “Металлоинвест”, “Русал”, Новолипецкий МК”, — говорит Александр Каленков.
    Но пока более-менее открытый интерес к украинским активам из зарубежных “крупняков” проявляет лишь южнокорейская POSCO: 22 августа текущего года появилась информация о том, что компания интересуется украинскими железорудной шахтой, возможно, производителем стали и даже судоверфью. Анонимный представитель POSCO сообщил агентству “Блумберг”, что было подписано соглашение о намерениях с некой украинской компанией (эта сделка увеличит самообеспеченность POSCO сырьем с 18% до 30%). Мнения украинских аналитиков о том, кто именно станет партнером POSCO в этом проекте, разделились. “Думаю, что целью корейцев, — говорит г-н Макаров, — будет Еристовский ГОК, для развития которого Ferrexpo ищет инвесторов. Одновременно корейцы смогут получить возможность поучаствовать в строительстве завода “Ворскласталь” (который будет производить судолист), а также вполне возможны переговоры относительно покупки принадлежащего Константину Жеваго судостроительного завода “Залив”. Аналитики ИК “Сократ” считают, что украинскими партнерами корейцев в этой сделке станут комбинат “Запорожсталь” вместе с ЗАО “Запорожский железорудный комбинат” (ЗЖРК). “POSCO стремится к 2011 г. стать второй сталеплавильной компанией в мире, ежегодно производя 40 млн т стали. Основная причина укрупнения POSCO — острая нехватка сырья для корейской судостроительной промышленности. Увеличение на 12 п.п. доли собственных поставок сырья — это 4-5 млн т ЖРС в год, что соответствует мощности ЗЖРК, контролируемого группой “Минерфин” (Словакия). Стоит отметить, что 29% акций ЗЖРК принадлежат “Запорожстали”, которая, в свою очередь, является “спелой” целью для поглощения”, — говорит Дмитрий Хорошун.

Поглощаемые
    Выбор кандидатов на поглощение невелик. “Ни для кого не секрет, — говорит г-н Каленков, — что это будет либо “Запорожсталь”, либо Мариупольский МК им.Ильича, либо же “ИСД”, т.е. компании, не являющиеся вертикально-интегрированными и уже давно пытающиеся найти себе сильного “покровителя”. Несмотря на строжайшую секретность проведения предпродажных мероприятий, на украинском рынке наблюдается ряд косвенных признаков, свидетельствующих о приготовлении некоторых комбинатов к сделкам M&A.
    Еще в начале текущего года Сергей Тарута заявил о планах своего партнера по “ИСД” Виталия Гайдука выйти из металлургического бизнеса. “Невозможность привлечь кредиты для выкупа его доли, — считает г-н Макаров, — вероятно, и побудила г-на Таруту искать потенциального покупателя. По информации наших источников, уже заключена сделка с Evraz (с отлагательными условиями). Оплата и, соответственно, юридическое переоформление еще впереди. Однако в последнее время в центральном офисе “ИСД” муссируются слухи о предстоящих массовых сокращениях, чего не было даже при проведении Evraz аудита заводов украинской группы. Поэтому нельзя исключать продажи не только доли Виталия Гайдука (49,9%), но и всего металлургического бизнеса “ИСД”. Аналитики наблюдают и ряд косвенных признаков, свидетельствующих о предпродажной подготовке метактивов “Индустриального Союза Донбасса”. Меткомбинаты “ИСД” (Алчевский МК и Днепровский МК им.Дзержинского) показали отличные финансовые результаты в первом полугодии 2008 г.: их чистая прибыль выросла более чем в 2 раза, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (см. “Финансовые показатели…” на стр.122). “Это очень похоже на предпродажную подготовку, подобная ситуация наблюдалась и на ДМЗ им.Петровского перед его продажей группой “Приват” российской Evraz, — говорит Дмитрий Хорошун.
    Правда, ни одна из сторон официально пока не подтвердила ведение переговоров по данной сделке. Александр Фролов, президент и председатель совета директоров Evraz Group (г.Москва; вертикально-интегрированный металлургический холдинг; чистая прибыль в первом полугодии 2008 г. — $2,043 млрд), прокомментировал блуждающие на рынке слухи так: “Взаимоотношения компании Evraz и “ИСД” достаточно давние, а в связи с недавно прошедшей сделкой по приобретению метактивов в Украине наши отношения еще больше укрепились. Тем не менее это лишь коммерческие отношения между поставщиком кокса и железной руды (Evraz) и потребителем этого сырья (“ИСД”)”.
    Ряд признаков свидетельствует и о предпродажной суете на “Запорожстали”. “Решением акционеров ОАО “Запорожсталь” (по результатам внеочередного собрания акционеров 30 июля 2008 г.) вся прибыль, полученная в результате хозяйственной деятельности предприятия в 2007 г. (553,779 млн грн.), направлена на выплату дивидендов”, — сообщил через пресс-службу заместитель председателя правления, финансовый директор ОАО “Запорожсталь” Александр Рабцун. “Несмотря на то что у комбината впереди капремонт на $1,7-2 млрд, состоялась выплата дивидендов. Думаю, что это явный сигнал к продаже: нынешние владельцы выжимают максимум перед уходом. Кроме того, “Запорожсталь” показала достойные финансовые результаты во ІІ?квартале текущего года (в первом полугодии 2008 г. чистая прибыль комбината выросла на 46,4%, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. — Ред.)”, — считает г-н Хорошун.
    Инвестиционные консультанты искренне верят, что продажным планам “Запорожстали” суждено сбыться, поэтому рекомендуют покупать бумаги предприятия по $1,51 за 1 акцию, прогнозируя их подорожание еще на 86% (правда, после сообщений о возможной покупке этого комбината южнокорейской компанией POSCO прогноз подорожания акций “Запорожстали” был пересмотрен до 208%). Впрочем, с куплей-продажей предприятия могут возникнуть проблемы, по крайней мере, неурядицы. Дело в том, что продажа комбината отдельно обесценит стоимость остальных активов, которыми владеет “Запорожсталь” (обогатительная фабрика Шолоховская в России, коксохимический завод “Запорожкокс”, чуть менее 25% в Часовоярском огнеупорном комбинате, 76% акций “Полтававтормета”, 77% акций “Волыньвтормета”, 63% акций константиновского завода “Втормет”, 49% акций горнодобывающей компании “Минерал”, доля в Приазовском ГОКе и др.). “Думаю, собственники либо запросят премию к цене (в случае продажи одного меткомбината. — Авт.), либо предложат забирать все в комплексе”, — говорит г-н Макаров.
    Что же касается ММК им.Ильича, то, несмотря на привлекательность его активов, структура собственности предприятия слишком сложна и может отпугивать потенциальных инвесторов да и влиятельных “ильичевцев”. “Контрольный пакет ММК им.Ильича принадлежит ЗАО “Ильич-Сталь”, — рассказывает Александр Макаров. — “Ильич-Сталь”, в свою очередь, контролирует организация арендаторов ММК им.Ильича, учредителем которой выступает трудовой коллектив комбината. Владимир Бойко, контролирующий завод, не сможет получить всю стоимость предприятия и вынужден будет разделить ее с рабочими”.

Влияния и вливания
    В целом консолидация металлургов достаточно положительно отразилась (или отразится) на отечественном горно-металлургическом рынке Украины. В стране появился игрок, планирующий снизить в экспорте долю слябов и продавать на европейский рынок продукцию более высокого передела. На Макеевском комбинате этот инвестор затеял масштабную реконструкцию, планируя к маю следующего года ввести в эксплуатацию новый стан 390 (расчетная годовая производительность — 700 тыс.т готового проката; объем инвестиций — около 660 млн грн.). Более того, “метинвестовцы” намерены не только скупать европейские заводы, но и строить новый стан для производства горячекатаного рулона мощностью более 5 млн т (за EUR1,5 млрд).
    О планах модернизировать производство и увеличить выпуск продукции на своих украинских предприятиях заявили также в Evraz Group. Правда, по словам г-на Фролова, дальше “краткосрочных текущих мероприятий по улучшению эффективности производства на “Петровке” дело пока не пошло. “Что касается долгосрочного стратегического плана, то над ним работают специалисты. Окончательно с диапазоном цифр мы планируем определиться к октябрю-ноябрю этого года. Могу сказать только одно — основное русло инвестиций будет направлено на “Петровку”, — сказал он. Изношенность бывшего “приватовского” метзавода руководитель Evraz оценил корректно: “Российские метпредприятия находятся в лучшем состоянии”.
    Надумали наконец модернизировать производство и на “Запорожстали”. 10 апреля 2008 г. комбинат подписал контракт с компанией Siemens VAI на строительство комплекса кислородно-конвертерной выплавки и непрерывной разливки стали стоимостью $1,7 млрд и мощностью 5,5 млн т стали в год. “До сих пор было неясно, каким образом компания будет финансировать эту программу капитальных вложений. Но 12 мая 2008 г. было объявлено о том, что Citigroup синдицирует для “Запорожстали” кредит размером $250 млн со ставкой LIBOR +2,5%. К 2012 г. “Запорожсталь” станет гораздо более современным сталеплавителем и будет все это время оставаться привлекательной целью для поглощения”, — говорит г-н Хорошун.

Текст: Наталья Шевченко / БИЗНЕС

Подпись
Код
Комментарий