|
УКРАИНСКИЕ ШАХТЫ СИЛЬНО НЕДООЦЕНЫ - Комментарий главы инвестиционного отдела КУА «Бонум Груп» Александра Спасиченко.
Длительный мировой биржевой кризис обрушил стоимость акций многих украинских эмитентов практически до минимума. Особенно недооценными выглядят бумаги предприятий угольной промышленности. Нелогичность и временность этого явления подчеркивает мировая конъюнктура на рынке коксующихся углей.
Позиции ключевого украинского производителя коксующего угля ОАО «Шахтоуправление Покровское» (экс-шахта «Красноармейская-Западная №1») является лучшим примером неадекватности сегодняшнего положения дел на бирже ПФТС. Сравним данного эмитента с зарубежными аналогами. Ближайшим конкурентом украинского производителя является второйномер в производстве коксующегося угля в России, ОАО «Распадская». Сопоставим финансовое положение компаний и соответствие им их биржевых котировок.
23 сентября 2008г. российское предприятие опубликовало финансовые результаты по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за первое полугодие 2008 года. Чистая прибыль компании выросла до 262 млн. долларов. Она превысилапоказатель первой половины 2007 года на 185%. EBITDA (прибыль до налогов, выплаты процентов и с учетом амортизации) выросла на 117%, и достигла 434 млн. долларов. Показанные данные свидетельствуют о достижении рентабельности по чистой прибыли на уровне 43,2%, а по EBITDA – 71,5%.
Оценить финансовые успехи ОАО «Шахтоуправление Покровское» сложнее, так как компания не публикует отчетности по МСФО, а также является менее финансово прозрачной компанией. Для подобной оценки наши аналитики рассчиталитеоретическую рыночную капитализацию угольного предприятия Донбасса. За основу были взяты показатели деятельности ОАО «Распадская», и ее текущая стоимость. Согласно этой оценке, адекватное соотношение стоимости компаний составляет 2,29 раза. Такие цифры взяты из расчета соотношения запасов, а также добычи угля и производства угольного концентрата.
Сравним состояние биржевых индексов компаний. Текущая среднерыночная цена акций украинской шахты составляет 4,1 грн., что эквивалентно суммарной стоимости на уровне 717 млн. долларов. Рыночная капитализация производителя из Кузбасса же составляет 4,2 млрд. долларов. Как видим, цена различается в 5,9 раз. То есть, уже налицо биржевая недооценка украинского предприятия более, чем в 2 раза.
С начала текущего года ОАО «Шахтоуправление Покровское» потеряло 62,9% своей рыночной капитализации. В это же время акции российского эмитента на фоне общего падения рынка снизились всего на 20%. Таким образом, применив рассчитанный нами коэффициент, целевая капитализация украинского предприятия устанавливается на уровне 1,834 млрд. долларов, что эквивалентно цене акции в 10,48 грн. Она превышает текущую на 156%.
Как известно, российский рынок в последние два месяца являлся одним из лидеров мирового фондового падения. По оценкам международных экспертов, сейчас он является наиболее выгодной крупной площадкой для вложения. Этому способствует низкое соотношение текущей среднерыночной стоимости компаний-эмитентов к их прибыли. На этом фоне недооценка лидера угольной отрасли Украины, даже на фоне «дешевых» российских эмитентов, делает его безукоризненным объектом для инвестирования.
|
