|
17.12.08 ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию держать для акций концерна "Стирол" (тикер ПФТС: STIR) с целевой ценой $25,8. ЕБРР перенес рассмотрение заявки предприятия на получение кредита с декабря 2008 года на март 2009 года. Заявка концерна "Стирол" прошла структурный анализ и должна быть утверждена операционным комитетом. Кредит предназначен для повышения эффективности производства аммиака и мочевины, снижения энергозатратности и сокращения атмосферных выбросов. Новость не окажет прямого негативного влияния на котировки акций эмитента. В частности, ничто не указывает на то, что предприятию будет отказано в предоставлении кредита. Задержки с рассмотрением заявок по получению кредитов ЕБРР случались часто и раньше, и нет ничего удивительного в том, что в условиях кризиса ЕБРР приходится иметь дело с большим количеством таких заявок. Несмотря на то что рассмотрение заявки займет больше времени, чем предполагалось, концерн "Стирол" остается одним из самых эффективных производителей удобрений в Украине и, таким образом, легче реагирует на негативные изменения конъюнктуры рынка удобрений и ухудшения экономической ситуации. Задержки с проведением программы модернизации производства могут ослабить ее положение на мировом рынке.
17.12.08 КУА "ТАСК-инвест" снизила целевую цену на акции концерна "Стирол" с 61 грн до 44,3 грн, подтвердив рекомендацию покупать. По итогам I полугодия концерн "Стирол" показал рост прибыли на 19%, до 225,1 млн грн, при 4-процентном падении – до 1,95 млрд грн – чистого дохода. Рост был обусловлен в первую очередь уменьшением удельного веса себестоимости в чистом доходе предприятия. Но под влиянием кризиса с октября цена на продукты, произведенные из аммиака, существенно снизилась. Так, цена тонны аммиака упала с $870 в сентябре до $93,8 в начале ноября. Это спровоцировало остановку в октябре большинства производителей азотных удобрений в Украине, за исключением концерна "Стирол". Несмотря на то что менеджмент предприятия предпринимает все возможные меры для поддержания производства, известно, что в текущих рыночных условиях концерн "Стирол" отпускает удобрения по ценам ниже себестоимости, что ведет к списанию прибыли, заработанной на протяжении трех кварталов. Тем не менее в 2009 году ожидается улучшение ситуации на рынке азотных удобрений, подтверждением тому является информация о том, что цена на аммиак с поставками в феврале будет $205 за тонну. Параллельно с ожидаемой стабилизацией на рынке азотных удобрений импульс для выхода из нерентабельной зоны дает девальвация гривны. Неопределенность в перспективы наращивания доходов концерна "Стирол" вносит отсутствие информации о ценах на газ для Украины на 2009 год (при составлении модели оценки учитывалась цена $280 за тысячу кубометров). В целом в 2009 году ожидается вялая динамика к повышению мировых цен на азотные удобрения с некоторыми ценовыми скачками, связанными с началом посевной 2009 года. Прогноз прибыли компании на 2009 год – 72,3 млн грн, чистый доход – на уровне 2,5 млрд грн.
01.09.08 ИК "Ренессанс Капитал Украина" подтвердила рекомендацию держать для акций концерна "Стирол" (тикер ПФТС: STIR) с целевой ценой $25,75. Несмотря на нарушения условий выпуска и разногласия с держателями бондов в 2006 году, компания успешно погасила евробонды в установленный срок. Успешный выкуп бондов прогнозировался, так что новость, вероятно, будет нейтрально воспринята рынком. По мнению аналитиков ИК, будущие заимствования обойдутся концерну "Стирол" существенно дороже только что выкупленных евробондов с доходностью 7,9%. Это обусловлено неблагоприятными условиями долгового рынка, повышением уровня странового риска, историей нарушения ковенантов в прошлом, ухудшением рентабельности и возможностей генерирования денежных потоков из-за роста цен на природный газ. Благоприятная ситуация на рынке удобрений и имеющее место повышение эффективности производства концерна не смогут в полной мере компенсировать вышеупомянутые факторы.
01.09.08 ИК "Арта" рекомендует держать акции концерна "Стирол" с целевой ценой 72 грн ($14,87). Позитивная полугодовая отчетность связана с внешней конъюнктурой, которая позволила нарастить выручку от реализации за счет одновременно количественных и качественных показателей, с превалированием последних. Основной статьей дохода компании традиционно были продажи аммиака, которые в денежном выражении выросли на 39,3%, При этом по техническим причинам натуральные объемы производства несколько снизились. Рост объемов реализации в сегменте минеральных удобрений объясняется мировым ростом цен на энергоносители, в том числе на природный газ и продукты его переработки. Фактически рост финансовых показателей, в первую очередь чистой прибыли, вновь зависит от более дешевого газа, чем у конкурентов. Дополнительным положительным фактором для концерна была переориентация основных конкурентов–российских производителей удобрений на свой внутренний рынок. Глава аналитического отдела Олег Неплях прогнозирует существенное снижение общей маржи компании после очередного повышения цены на российский газ, ввиду довольно значительных затрат природного газа на производство аммиака (до 1100 кубометров/1 т). Впрочем, в 2008 году позитивная динамика сохранится. При этом отмечается некоторая положительная динамика в сегментах, имеющих меньшую долю газа в структуре себестоимости (фармацевтическая группа, полистиролы), которая тем не менее не сможет нивелировать падение маржи в сегменте минеральных удобрений.
14.07.08 ИК "Ренессанс Капитал Украина" присвоила акциям концерна "Стирол" (тикер ПФТС: STIR) рекомендацию держать с целевой ценой $25,75. В ближайшее время Европейская комиссия должна принять решение о снятии антидемпинговых пошлин с украинских производителей нитрата аммония (селитры). К ним будут выдвинуты дополнительные требования касательно использования накладных по стандартам ЕС и перехода на прямые поставки заказчикам без участия посредников. Антидемпинговые пошлины на украинский нитрат аммония были введены в 1996 году и сейчас находятся в пределах 29,26-33,25 евро за тонну. С 2001 года крупные производители нитрата аммония "Стирол" и "Азот" отказались от поставок в страны ЕС. После отмены пошлины в 2009 году украинские производители могут возобновить поставки на европейский рынок. По мнению аналитика Марины Алексеенковой, это положительная новость для украинских производителей нитрата аммония, а особенно для "Стирола". Селитра является базовым и относительно дешевым удобрением, поставляемым в основном на внутренний рынок, а также в Россию. Рост цен на фосфатные и калийные удобрения в ЕС привел к более широкому использованию нитрата аммония и других азотных удобрений. Рост спроса и сравнительно ограниченные мощности основных европейских производителей удобрений, таких как Yara (Норвегия) и K+S (Германия) должны после отмены пошлин позволить украинским предприятиям закрепиться на европейском рынке азотных удобрений.
14.07.08 КУА "ТАСК-Инвест" рекомендует покупать акции концерна "Стирол" с целевой ценой 127,95 грн ($26,38). Несмотря на то что компания проводит открытую информационную политику относительно достигнутых производственных и финансовых результатов, "Стирол" остается закрытым для качественной оценки денежных потоков, ценообразования своих структурных подразделений, а также стратегии и планов капитальных вложений, что снижает качество оценки. Оценка стоимости компании проводилась с использованием доступной финансовой отчетности на основании DCF и CCF моделей, с корректировкой стоимости относительно форвардных мультипликаторов украинских и мировых аналогов производителей удобрений (PotashCorp., Mosaic, Agrium), российских и белорусских производителей. Модель учитывает динамику роста чистой прибыли на 21% ежегодно в среднесрочной перспективе и 2-процентный рост в долгосрочной перспективе. Динамика EBITDA в среднесрочной перспективе сохранится на анонсированном уровне в 33% и 2,25% – в долгосрочной перспективе. Ввиду отсутствия ясности относительно стратегии и планов капитальных вложений модель учитывает сохранение инвестиций на уровне 2007 года. Ключевыми ожидаемыми затратами и инвестициями на 2008 год остаются погашение обязательств по кредитам в 2008 году на сумму 656,49 млн грн, выплаты по евробондам в размере $125 млн и затраты на модернизацию II аммиачного агрегата. В 2007 году рентабельность продаж составила 8,21% (2006 год – 9,08%), рентабельность активов – 6,73% (6,68%), рентабельность собственного капитала составила 10,85%. Согласно финансовой отчетности, показатели рентабельности ниже среднеотраслевой рентабельности по украинским предприятиям, производящим азотные удобрения по показателям ROS – 9,74% и ROA – 11,35%, и среднеотраслевого показателя ROE, который составляет 24,18%. Перспективы компании определены, исходя из цены и спроса на продукцию на внутреннем и мировых рынках, а также динамикой стоимости газа как основного ресурса концерна. Поддержкой прогнозу служит: "перекладывание" роста цены газа на конечного потребителя; снижение нормы потребления газа путем модернизации аммиачных агрегатов; освоение производства гранулированного карбамида, что открывает для компании европейский и североамериканский рынки; выпуск продукции с большей добавочной стоимостью; снижение издержек путем производства и использование биодизеля для собственных нужд и реализации прочим потребителям. Среди внутренних факторов ведущий аналитик Андрей Шевчишин отмечает неразвитость украинского аграрного рынка и отмену государством фиксированных цен на 2008 год на внутреннем рынке. Из внешних – развитие мирового продовольственного кризиса и сохранение высокого спроса в мире на удобрения в ближайшие два-три года. Ввод Китаем высоких экспортных пошлин на удобрения (более 100%) добавляет дисбаланс на рынке и дает конкурентное преимущество прочим производителям, в том числе "Стиролу". Среди основных рисков рассматриваются рост стоимости газа свыше $400 и запаздывание качественных характеристик продукции по сравнению с продукцией мировых и, в частности, российских производителей удобрений в силу дисбаланса цен на газ. Дополнительно отмечаются риски, связанные с приватизацией ОПЗ российскими химическими компаниями, что ограничит экспорт продукции концерна.
|
|
