В средне- и долгосрочном периоде спрос на железнодорожный подвижной состав сохранится вследствие ощутимого дефицита вагонов на рынках стран СНГ и высокой степени износа подвижного состава. Эти факторы послужили причиной принятия монополиями железнодорожников Украины и России масштабных программ обновления подвижного состава.
На сегодняшний день СВЗ входит в сферу влияния холдинговой компании «АвтоКрАЗ», контролируемой группой «Финансы и Кредит» братьев Олега и Константина Жеваго. По состоянию на 01.01.2007 г. (более свежая информация в открытых источниках отсутствует) компаниям группы принадлежало более 87% акций СВЗ. Предприятие было приобретено братьями Жеваго у российской группы «Альянс» в 2005 г. С приходом нового собственника СВЗ получил новый импульс развития. Если в 2005 г. СВЗ выпустил 1045 грузовых вагонов, то в 2006‑м данный показатель увеличился более чем вдвое – до 2160 ед., а в 2007 г. рост составил 257% – было произведено 5556 вагонов. Согласно официальной отчетности компании, по итогам 2007 г. Стахановский завод занял шестое место среди вагоностроителей стран СНГ.
Бизнес-планом СВЗ на 2008 г. предусмотрено увеличение производства грузовых вагонов на 9,3% – до 6072 шт., что соответствует практически полной загрузке мощностей.
Финансовые показатели предприятия на протяжении рассматриваемого периода также демонстрировали устойчивый рост. В 2007 г. продажи компании возросли в 2,6 раза по сравнению с 2006 г. – до 1,2 млрд. грн. Согласно прогнозам компании, в текущем году они увеличатся на 37% – до 1,6 млрд. грн.
Следует отметить, что группа «ФиК» реализует на СВЗ масштабную инвестиционную программу, направленную на модернизацию и расширение производственных мощностей, расширение ассортимента выпускаемой продукции. В 2007 г. на приобретение оборудования было выделено более 37 млн. грн., тогда как в 2005‑2006 гг. сумма инвестиций составила 25,1 млн. грн.
В 2007 г. СВЗ разработал четыре новых модели вагонов, а на текущий год запланировано завершение их сертификации и запуск в серийное производство.
По нашему мнению, перспективным направлением деятельности предприятия является освоение выпуска металлоконструкций. Это актуально в связи с планами группы по строительству завода прямого восстановления железа «Ворскласталь» в Украине, а также меткомбината Vorsklasteel в Венгрии. Кроме того, дополнительным спросообразующим фактором станут инвестиции Украины в развитие транспортной инфраструктуры, в частности – строительство мостов (сегодня лидирующее положение на рынке металлоконструкций занимает Днепропетровский завод им. Бабушкина).
Помимо высокой загрузки мощностей, основным препятствием к масштабному расширению объемов выпуска продукции является дефицит литья для производства грузовых вагонов. «Родственные» структуры группы не располагают мощностями по выпуску соответствующей продукции, а Кременчугский сталелитейный завод (ключевой, помимо «Азовэлектростали», производитель литья для вагоностроителей) работает с полной загрузкой, что в условиях растущего спроса становится серьезным препятствием развитию СВЗ.
В настоящее время в среде участников фондового рынка циркулируют слухи о переговорах между группами «Азовмаш» и «ФиК» о слиянии вагоностроительного бизнеса. Обе компании это отрицают. В случае успешного завершения процесса созданное объединение сможет претендовать на звание крупнейшего в странах бывшего СССР.
Положительный эффект от этого ощутят обе стороны – «Азовмаш» сможет диверсифицировать продуктовый портфель, а СВЗ получит непосредственный доступ к вагоностроительному литью от «Азовэлектростали».
Подводя итоги отметим, что перспективы увеличения спроса на железнодорожные вагоны, а также реализация комплексной инвестпрограммы и освоение новых видов продукции делают акции СВЗ весьма привлекательным объектом с точки зрения портфельного инвестирования. Поэтому мы присваиваем этим ценным бумагам рекомендацию «покупать» и устанавливаем целевую цену в размере 25 грн. за акцию.
В то же время, учитывая негативную динамику рынка акций, мы советуем отложить приобретение этих ценных бумаг, по меньшей мере, до конца текущего года.
Владимир Козак, управляющий портфелем ИК «КапиталТраст Секьюритиз»
