|
27.11.07 ИФГ "Сократ" изменила рекомендацию по акциям "Укрнафты" (тикер ПФТС: UNAF) с продавать на покупать и целевую цену с 359,4 грн до 490,25 грн ($97,08). Целевая цена получена методом ДДП и подтверждена сравнительной оценкой. По словам старшего аналитика ИФГ Дмитрия Хорошуна, поводом для пересмотра стал рост цен на нефть на Украине и в мире. Так, на украинских аукционах нефть торговалась по следующим ценам: $45,4 за баррель (I квартал), $56,5 за баррель (II квартал), $63,1 за баррель (III квартал), $70,6 за баррель (прогноз на IV квартал). Соответственно доналоговая прибыль "Укрнафты" росла: 240 млн грн (I квартал), 309 млн грн (II), 423 млн грн (III) и 470 млн грн (прогноз на IV). Показатели чистых продаж неиндикативны, так как "Укрнафта", по мнению Дмитрия Хорошуна, перешла на продажу топлива за комиссию, соответственно перенеся стоимость закупаемого топлива из затрат в другую строку отчета о финансовых результатах, вследствие чего чистые продажи в III квартале существенно уменьшились (увеличилась номинальная рентабельность).
Ожидается, что в текущем году чистые продажи компании составят 5,36 млрд грн (прогноз на 2008 год – 12,2 млрд грн), EBITDA – 2,24 млрд грн (4,35 млрд грн), чистая прибыль –1,08 млрд грн (2,61 млрд грн). По прогнозам аналитиков, цена нефти марки BRENT (коррелирует с ценой украинской нефти) в 2008 году будет на уровне $90 за баррель, а в будущем закрепится на уровне $80 за баррель. На 2008 год прогнозируются показатели "Укрнафты" по EV/EBITDA – 4,9 (российские аналоги – 6,7, мировые – 5,1), по P/E – 7,9 (российские – 11,2, мировые – 11).
Вторым фактором, спровоцировавшим пересмотр, является усиление позиций НУНС и БЮТ после выборов в Верховную раду 30 сентября. Дмитрий Хорошун считает, что противостояние государства (принадлежит 50%+1 акция) и группы "Приват" (42%, а также лояльный менеджмент компании) может ослабиться, и у "Укрнафты" появятся возможности для существенного роста: выдача лицензий на новые месторождения, стимулы для расширения сети заправочных станций, а также приобретения химических активов, которые могут позволить перерабатывать природный газ с высокой рентабельностью.
27.11.07 ИК "АРТ Капитал" определяет целевую цену по акциям "Укрнафты" на уровне $56. Таргет состоит из двух компонентов: сравнительной оценки по мировым аналогам ($47) и премий (за ликвидность, уникальность, "индексность" бумаги, а также за монопольное положение компании на рынке). Они, по мнению директора аналитического департамента ИК Владимира Оваденко, в сумме составляют 20% к сравнительной оценке. Таким образом, справедливая цена акций "Укрнафты" – $56 (понижение со $100 учитывая итоги 9 месяцев 2007 года).
Основная причина понижения – снижение финансовых результатов вследствие повышения рентных платежей и введение фиксированных цен на газ с 1 января 2007 года. Законодательство запрещает продажу добытого на Украине газа на экспорт. Он должен поставляться населению по ценам, ниже рыночных (по данным Минтопэнерго, это на 44,5% ниже себестоимости добычи природного газа). Повышение рентных платежей и введение фиксированных цен на реализуемый "Укрнафтой" газ уменьшило чистую прибыль компании в 2007 году на 56%. В марте компания приостановила добычу углеводородов в Западном нефтепромышленном регионе на части месторождений вследствие их убыточности после роста ренты.
08.10.07 ИК "Арта ценные бумаги" изменила рекомендацию по акциям "Укрнафты" (тикер ПФТС: UNAF) с продавать на покупать, увеличив целевую цену акции с 440 грн до 470 грн (потенциал роста 17,5%). По мнению аналитика ИК Олега Непляха, вероятное формирование парламентской коалиции на основе БЮТ и НУНС разрешит конфликтные вопросы: введение дифференцированной ставки на пользование недрами, которое позволит возобновить деятельность на ранее нерентабельных месторождениях и повысить общую рентабельность добычи; решение вопроса по Сахалинскому нефтегазоконденсатному месторождению в пользу "Укрнафты"; устранение противоречий между государственными и частными собственниками компании (42% акций "Укрнафты" принадлежит группе "Приват"), которое позволит значительно улучшить эффективность управления компанией. Увеличить общую рентабельность компании и развивать добычу на ранее нерентабельных месторождениях позволит также ожидаемое в ближайшее время повышение цен на российский газ. Кроме того, "Укрнафта" традиционно пользуется большим спросом при формировании портфелей иностранных инвесторов как малорисковая бумага со стабильной доходностью.
С июля по сентябрь "Укрнафта" потеряла 28% капитализации из-за плохих полугодовых финансовых результатов (снижение чистой прибыли в 2,8 раза и выручки от реализации на 10,5% по сравнению с I полугодием 2006 года), что главным образом связано с повышением платы за пользование недрами.
08.10.07 ИФГ "Сократ" рекомендует продавать акции "Укрнафты" с целевой ценой 359 грн ($71,09) за акцию. В I полугодии 2007 года все финансовые показатели компании упали по сравнению с аналогичным периодом 2006 года: валовый доход – на 9,9% (до 5,701 млрд грн), чистый доход – на 31,2% (до 2,874 млрд грн), показатель EBITDA – на 54,2% (до 891 млн грн), доналоговая прибыль – на 66,3% (до 549 млн грн), чистая прибыль – на 64,2% (до 405 млн грн). "Особенно печально то, что 'Укрнафта' демонстрирует плохие показатели сразу обоих сегментов бизнеса, добычи углеводородов и розничной продажи топлива,– говорит аналитик ИФГ 'Сократ' Дмитрий Хорошун.– Относительно добычи мы видим три проблемы: отсутствие возможностей для расширения, высокая ставка рентных платежей и навязываемая государством низкая цена продажи природного газа". Можно сказать, что во всех этих проблемах менеджмент "Укрнафты" вправе винить государство. Компании непросто начать добычу на отечественных месторождениях: в I полугодии ее рентные платежи возросли на 52,9% (до 1,668 млрд грн), компания обязана реализовывать добытый ею газ по 318,78 грн за тысячу кубометров, что является довольно низкой ценой. Впрочем, "Укрнафта" способна существенно улучшить показатели за счет увеличения объемов розничных продаж топлива. При этом в конце августа менеджмент компании увеличил прогноз чистой прибыли на 2007 год с 609 млн грн до 0,85-1 млрд грн. По прогнозу ИФГ "Сократ" на 2007 год, валовый доход компании составит 12,3 млрд грн, чистый доход – 6,3 млрд грн, чистая прибыль – 1,16 млрд грн.
08.10.07 КУА "Инэко-Инвест" изменила рекомендацию по акциям "Укрнафты" с держать на покупать с целевой ценой 450 грн ($89,1). Генеральный директор КУА Олег Морква считает, что потенциал роста бумаги к концу месяца составит 10-12% – до 430-450 грн (текущая 392 грн), а к концу 2007 года превысит 500 грн (рост на 27,55%). Причиной пересмотра рекомендации является политическая ситуация на Украине. "С приходом новой политической и правительственной команды условия работы компании могут быть изменены в лучшую сторону,– сказал господин Морква.– 'Укрнафта' либо получит обратно лицензию на добычу газа и нефти, которая раньше была передана в управление предприятия 'Геолсоюз', либо увеличит стоимость реализованных газа и нефти, что позволит повысить рентабельность".
|
|
