|
28.07.09 ИГ ТАСК повысила целевую цену на акции "Укрнафты" (тикер: UNAF) с 138,8 грн до 165 грн, подтвердив рекомендацию покупать. Ожидания инвесторов по поводу скорого восстановления мировой экономики обеспечили в 2009 году стремительный рост котировок нефти. На мировом рынке цена нефти марки Brent с начала года выросла на 55%. При этом появления первых признаков восстановления экономики США окажет дальнейшее положительное влияние на стоимость нефти. Следует отметить, что существует тесная корреляция между мировыми и украинскими ценами на нефть, степень которой превышает 0,93. Рост цены нефти окажет положительное влияние на финансовые результаты компании. Сейчас основной интригой вокруг компании является собрание акционеров, запланированное на 14 августа. Среди вопросов собрания: распределение прибыли за 2006-2008 годы, изменение в составе управления компании и смена регистратора. Проведение собрания с таким перечнем вопросов приведет к частичной утрате контроля группой "Приват" над компанией. НАК "Нафтогаз Украины" – крупнейший акционер "Укрнафты" – продолжает придерживаться линии поведения, направленной на получение контроля над операционной деятельностью компании. Аналитик Вячеслав Иванишин считает, что вероятность срыва собрания акционеров остается очень высокой. Однако стоит заметить наличие некоторых уступок со стороны государства после начала поставок газа "Укрнафты" промпредприятиям по нерегулируемому тарифу (1,8 тыс. грн за тысячу кубометров). Результаты компании в I полугодии соответствуют ожиданиям: "Укрнафта" сократила добычу нефти с газовым конденсатом на 6,1% (до 1,444 млн т), газа – на 2% (до 1,53 млрд кубометров). Более угрожающе выглядят снижение объемов бурения на 43,3% и сокращение ввода новых скважин на 9,1% (до 22 скважин). За отчетный период компания снизила чистый доход на 33,1% (до 2,743 млрд грн) и получила чистый убыток в размере 495 млн грн за счет низких цен на нефть и увеличения себестоимости добычи и переработки нефти. Однако в III квартале ожидается улучшение финансовых показателей за счет устойчивого роста внутренних цен на нефть и бензин. Текущие значения форвардных мультипликаторов (2009 год) составляют: P/S – 0,81; P/E – 5,27, P/BV – 0,73. При этом компания торгуется с существенным дисконтом к российским и мировым аналогам – более 23%.
28.07.09 ИК Astrum Investment Management подтвердила рекомендацию покупать для акций "Укрнафты" с потенциалом роста 30-50%. Производственные результаты компании за I полугодие подтверждают прогноз сохранения объемов производства по итогам 2009 года на уровне 2008 года. При этом за отчетный период компания получила чистый доход на 33% меньше год к году, валовый убыток в размере 107 млн грн и чистый убыток в размере 495 млн грн. По мнению аналитиков, причиной этого стало то, что цены реализации нефти и газа "Укрнафты" были ниже себестоимости. В частности, цена нефти, реализуемой на аукционах УМВБ, была на 30% ниже себестоимости, а цена газа, установленная правительством,– на 60%. Тем не менее аналитики Astrum ожидают положительные результаты деятельности компании по итогам года. Прогноз роста цен на нефть во II полугодии дает основания ожидать, что снижение чистого дохода компании в 2009 году смягчится до 23% год к году. В то же время аналитики изменили оценку по производству газа компанией и цене его реализации в сторону увеличения и ожидают, что по итогам года объем добытого газа будет равен прошлогоднему. По предварительной информации, пока не подтвержденной самой компанией, "Укрнафта" в июле начала поставлять газ собственной добычи химическим предприятиям, аффилированным с группой "Приват": "Днепроазоту" и черкасскому "Азоту". Объем ежемесячных поставок оценивается на уровне 100 тыс. кубометров. Поскольку сейчас цена газа для промпредприятий составляет 1900-2050 грн за тысячу кубометров без НДС, то его реализация с учетом возможного дисконта должна увеличить чистый доход компании от реализации газа на 17% год к году. Учитывая, что новая цена реализации газа на 100-150% выше себестоимости добычи, это должно положительно отразиться на уровне чистой прибыли компании. НКРЭ подняла на 20% розничные цены на природный газ для населения с сентября и для коммунального сектора – с октября. В 2010 году цена газа для населения будет расти на 20% ежеквартально, а для коммунального сектора должна быть повышена до уровня, покрывающего цену покупки для "Нафтогаза". Таким образом, цена на газ, реализуемый компанией населению и предприятиям теплокоммунэнерго, должна вырасти. Учитывая, что регулируемая правительством закупочная цена на 2009 год сейчас составляет 278-292 грн за тысячу кубометров, новая цена сможет достичь уровня себестоимости производства в IV квартале 2010 года. Аналитики ожидают роста цен на нефть в 2010-2013 годах и подтверждают свой прогноз роста чистого дохода и чистой прибыли "Укрнафты" в этот период. По оценкам, в 2009 году чистая прибыль компании упадет на 40-60%.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.
15.07.09 ИК "Ренессанс Капитал" повысила рекомендацию по акциям "Укрнафты" (тикер: UNAF) с держать до покупать и целевую цену с $25 до $28. По информации СМИ от 10 июля, "Укрнафта" поставит в июле 92,9 млн кубометров газа химическим предприятиям "Азот" и "Днепроазот" (аффилированы с группой "Приват"). Ранее (27 мая) "Украинская правда" сообщала, что "Укрнафта" начала продавать промышленным потребителям по 100-150 млн кубометров газа в месяц. В компании отказываются от официальных комментариев, но аналитики "Ренессанс Капитала" считают, что оба сообщения достоверны и "Укрнафта" действительно получила право на частичную продажу газа по более высоким ценам, хотя законодательство обязывает ее реализовывать весь газ населению по регулируемым тарифам (199 грн за тысячу кубометров). Главной причиной столь благоприятного для компании решения аналитики считают экономический кризис, из-за которого химические предприятия не могут платить за более дорогой импортный газ. "Укрнафта" может поставлять газ стратегически важной химической отрасли с дисконтом в 100-150 грн на тысячу кубометров к регулируемому тарифу (1899 грн), индексируемому по стоимости импортируемого газа. Такая возможность обсуждалась правительством в феврале, хотя официально о каком-либо решении не сообщалось. МВФ в пятницу заявил о согласии украинских властей ежеквартально повышать тариф на газ для населения в качестве условия дальнейшего получения международных кредитов. По мнению аналитиков, пропорционально должны повышаться и регулируемые тарифы на газ, поставляемый "Укрнафтой". Исключительно низкие цены на газ были главной причиной длительного конфликта между основными акционерами компании – НАК "Нафтогаз Украины" (50% акций) и группой "Приват" (42%). Из-за конфликта группа "Приват" в 2008-2009 годах семь раз блокировала внеочередные общие собрания акционеров "Укрнафты", на повестке которых стояли вопросы о дивидендных выплатах. Новое собрание со схожей повесткой запланировано на 14 августа. Вероятность того, что оно состоится, существенно выросла после разрешения вопроса с ценами на газ. Необходимо отметить, что правительство в последнее время было благосклонно к группе "Приват": аффилированная с ней структура приобрела 18,3% акций Кременчугского НПЗ, а лояльный группе Александр Лазорко возглавил нефтетранспортную монополию "Укртранснафта". За 2006-2008 годы "Укрнафта" аккумулировала 5 млрд грн ($670 млн) нераспределенной чистой прибыли, и ее распределение может обеспечить миноритарным акционерам 27-процентную дивидендную доходность. Аналитики внесли корректировки в финансовую модель "Укрнафты", отражающие снижение страновой безрисковой ставки до 16,07% (ранее 21,91%) и пересмотр прогноза добычи нефти компании в сторону понижения на основании слабых операционных результатов I полугодия. Теперь аналитики также исходят из допущения, что "Укрнафта" будет продавать 20% годового объема добычи газа промышленным потребителям с 10-процентным дисконтом к регулируемому тарифу, индексируемому по стоимости импорта.
15.07.09 ИК Dragon Capital подтвердила рекомендацию покупать по акциям "Укрнафты" со справедливой ценой $30,26. По сообщениям СМИ, компания намерена продать 40% газа, добытого в июле, предприятиям химической отрасли. В частности, "Укрнафта" продаст 92,9 млн кубометров газа "Азоту" и "Днепроазоту", цена не разглашалась. По мнению аналитика Дениса Саквы, "Укрнафта" будет поставлять газ по цене несколько ниже $246 за тысячу кубометров, по которой его реализует НАК "Нафтогаз Украины". Хотя данная информация еще не была подтверждена, ИК считает, что она окажет позитивный эффект для "Укрнафты", поскольку компания была вынуждена остановить реализацию газа с 2007 года в связи с очень низкими тарифами ($26 за тысячу кубометров в 2009 году), по которым она была обязана поставлять его населению через "Нафтогаз". Компания неоднократно отказывалась от продажи газа по столь низкой цене, к концу 2008 года аккумулировав в хранилищах, по оценкам аналитика, 8 млрд кубометров топлива. Консервативно оценивая цену реализации газа на уровне $200 за тысячу кубометров, в ИК предполагают, что "Укрнафта" сможет сгенерировать до $18,3 млн ежемесячного дополнительного дохода. Компания недополучает значительные суммы (около $40 млн в месяц) от продажи нефти со значительным дисконтом к ее стоимости на мировом рынке. По прогнозам, в 2009 году "Укрнафта" получит чистую выручку в размере $1142,1 млн (-35% г/г), EBITDA – $220 млн (-55%) и чистую прибыль – $80,3 млн (-67%). Финансовые показатели будут сильно зависеть от цены продажи нефти на аукционах во II полугодии. Финансовые результаты 2009 года будут намного хуже, если Кабмин не изменит условия проведения аукционов и "Укрнафта" будет продолжать продавать нефть по ценам, значительно ниже мировых. По результатам I квартала чистые продажи компании уже снизились на 36%, до $141 млн, EBITDA снизилась до негативной $13,8 млн, и компания показала чистый убыток в $36,7 млн.
04.06.09 ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию держать для акций "Укрнафты" (тикер ПФТС: UNAF) с целевой ценой $25. По сообщениям информационных агентств, компания начала поставки 100-150 млн куб. м газа в месяц промышленным потребителям в качестве компенсации за потенциальные убытки от поставок газа населению по низкой регулируемой цене 199 грн за 1000 кубометров. Несмотря на то что информация пока не была подтверждена официально, аналитики "Ренессанс Капитала" считают ее позитивной для компании. Согласно действующему законодательству, "Укрнафта" обязана поставлять добытый газ "Нафтогазу" по чрезвычайно низким регулируемым ценам, так как этот газ предназначается для населения, уровень субсидирования которого остается высоким. "Укрнафта" отказывалась удовлетворять это требование с 2007 года, требуя экономически обоснованной цены на свой газ. По оценкам аналитиков "Ренессанс Капитала", объявленные месячные объемы соответствуют годовым поставкам 1,2-1,8 млрд кубометров газа, что составляет 38-57% годовой добычи "Укрнафты". Хотя цена продажи газа не была объявлена, аналитики ожидают ее на уровне, установленном для крупных предприятий химической промышленности – 1899 грн за тыс. кубометров газа. Возможность начала поставок украинского газа химическим предприятиям обсуждалась правительством в феврале 2009 года, но распространенное сообщение является первым свидетельством реальных действий в этой области. "Ренессанс Капитал" не меняет целевой цены для акций "Укрнафты" до момента официального подтверждения данной информации. Тем не менее, по предварительным оценкам аналитиков, 40-процентная либерализация цен на газ "Укрнафты" начиная с 2009 года (на данный момент мы исходим из предположения о 20% либерализации начиная только с 2012 года) может повысить котировки акций компании на приблизительно 40%.
04.06.09 ИК Concorde Capital рекомендует продавать акции "Укрнафты", ожидая коррекции цен на них в ближайшие недели после 130-процентного роста на протяжении февраля-мая 2009 года. Фактором, поддерживающим данную коррекцию, может быть и снижение цен на нефть на мировых биржах. Кроме того, в компании остаются существенные риски, связанные с политической ситуацией: государство, которое владеет 50%+1 акцией, не может достичь компромисса с группой "Приват", которая, в свою очередь, владеет 40% акций компании и осуществляет ее операционное управление.
24.04.09 ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию держать для акций "Укрнафты" (тикер ПФТС: UNAF) с целевой ценой $28. В очередной раз 15 апреля компания не смогла провести собрание акционеров из-за отсутствия реестра. По мнению аналитиков ИК, новость негативно скажется на котировках акций, но ИК все же подтверждает рекомендацию. Акционеры "Укрнафты" не смогли договориться о распределении чистой прибыли уже в седьмой раз за 2008-2009 годы. Судя по всему, шесть предыдущих попыток (в январе, апреле, июне, сентябре, декабре 2008 года и в феврале 2009 года) закончились неудачей вследствие конфликта между ключевыми акционерами компании (НАК "Нафтогаз Украины" и группа "Приват"). По всей видимости срыв собрания акционеров 15 апреля произошел по той же причине. В то время как "Нафтогаз" для улучшения своего неустойчивого финансового положения настаивает на выплате 100% чистой прибыли в качестве дивидендов (подобно тому, как "Укрнафта" поступала в 2004-2005 годах), группа "Приват" требует установления справедливой цены на газ "Укрнафты", поставляемый "Нафтогазу" (установленная регулятором цена газа "Укрнафты" в 11 раз ниже цены газа, импортируемого в страну). Аналитики ИК негативно оценивают конфликт акционеров. "Укрнафту" теперь могут обязать в принудительном порядке выплатить до 1 июня 2009 года нормативно установленную норму в 40% от чистой прибыли за соответствующие периоды в качестве дивидендов за 2006-2007 годы и 15% – за 2008 год в соответствии с государственным бюджетом на 2009 год. Аналитики продолжают внимательно следить за ситуацией – потенциальные выплаты по дивидендам значительны (составляют до 28% текущей стоимости акций).
24.04.09 КУА "ТАСК-инвест" снизила целевую цену для акций "Укрнафты" с 181,3 грн до 138,88 грн, подтвердив рекомендацию покупать. В перспективе двух-пяти лет бумаги компании являются достаточно привлекательными для инвестирования. В краткосрочном периоде ожидается коррекция котировок акций компании от текущих значений, что дает возможность получить более привлекательную цену и увеличить эффективность инвестиции. Доказанные запасы нефти принадлежащих компании месторождений превышают 40 млн т нефти и 41 млрд кубометров природного газа. Бизнес компании генерирует положительный денежный поток и в долгосрочной перспективе достаточно силен. "Укрнафта" играет ключевую роль в энергетическом секторе страны, на ее долю приходится более 72% общеукраинской добычи и переработки нефти. Основной риск компании связан с наличием конфликта двух крупнейших акционеров – НАК "Нафтогаз Украины" и группы "Приват". Следствием конфликта стало шесть безуспешных попыток проведения собрания акционеров на протяжении 2008-2009 годов. К рискам также стоит отнести недавнее постановление НКРЭ, которым комиссия сохранила на 2009 год цены на газ, добытый "Укрнафтой" на уровне 199,2 грн за тысячу кубометров. При этом компания, согласно закону о госбюджете, должна реализовывать весь добытый на территории страны газ "Нафтогазу" по указанной цене для газоснабжения населения. По результатам I квартала "Укрнафта" сократила добычу нефти с газовым конденсатом на 5,4% по сравнению с аналогичным периодом 2008 года – до 727,9 тыс. т. Основная причина снижения добычи – резкое падение спроса на нефтепродукты внутри страны. Цены на нефть украинской добычи на аукционах УМВБ с начала года повысились всего лишь на 3,4%, до 1500 грн/т. По результатам 2009 года ожидается снижение чистого дохода компании на 10%, до 8,4 млрд грн, чистая прибыль сократится на 38%, до 900 млн грн. Рентабельность продаж снизится до 10% c 15,3% в 2008 году. Текущие значения рыночных мультипликаторов для компании составляют P/S – 0,65, P/E – 4,26, P/BV – 0,59. Сравнительно с мировыми аналогами компания по мультипликатору P/BV торгуется с дисконтом 70%, по мультипликатору Р/Е – 40%, по мультипликатору P/S компания оценена справедливо.
06.04.09 ИК KBC Securities снизила целевую цену для акций "Укрнафты" (тикер ПФТС: UNAF) со 112,4 грн до 73,4 грн, подтвердив рекомендацию держать. По итогам 2008 года компания показала чистую консолидированную прибыль в размере 1,438 млн грн, что оказалось на 39,3% ниже ожиданий (2,37 млн грн). Значительное снижение финансовых результатов обусловлено в первую очередь продолжающимися задержками оплаты за газ со стороны "Нафтогаза", а также крупными налоговыми платежами в IV квартале 2008 года. Аналитик Елена Кириленко считает, что в краткосрочной перспективе на стоимость акций "Укрнафты" будет влиять сниженная рентабельность, неурегулированные отношения между акционерами, а также очень сложная политическая и экономическая ситуация в Украине, оказывающая крайне негативное влияние на макропоказатели страны. Учитывая изменившуюся ситуацию на мировом рынке, а также скорректированные в сторону снижения ожидаемые объемы добычи нефти, аналитики пересмотрели прогноз на 2009 год. Предыдущий прогноз чистой прибыли снижен на 24,6% до 564 млн грн (-60,8% г/г), на 15,4% до 1006 млн грн (+78,5% г/г) в 2010 году и на 16,9% до 994 млн грн (-1,3% г/г) в 2011 году. На данный момент "Укрнафта" торгуется с коэффициентом EV/DACF на уровне 4,4x, что дает дисконт в 13,9% по отношению к аналогичным компаниям в Центральной и Восточной Европе, и является оправданным, учитывая перечисленные выше риски.
06.04.09 ИГ "Сократ" на данный момент пересматривает рекомендацию по акциям "Укрнафты" (предыдущая рекомендация – покупать – с целевой ценой $29,2). Основной бизнес компании фундаментально очень силен. В течение нескольких лет ожидается повышения цен на нефть, так как позитивные факторы (истощение мировых запасов, недостаточные капитальные вложения в течение нынешней дефляционной стадии мирового кризиса) перевешивают негативные (ослабление спроса, сильный доллар, необходимость для мировых инвесторов "выходить" из нефти в доллары для закрытия позиций в других активах). Кроме того, в случае если инфляция придет на смену дефляции, спрос на реальные активы (золото, нефть) резко взлетит. Однако есть существенные риски корпоративного управления для "Укрнафты". По мнению старшего аналитика Дмитрия Хорошуна, цена, по которой "Укрнафта" продает свою нефть, необоснованно низка. Так, в течение нескольких лет украинская нефть продавалась на ежемесячных аукционах с дисконтом 10-20% к маркам Urals и Brent, однако с сентября 2008 года дисконт резко падал, и достигает уже 50-60%. Например, в январе 2009 года средняя цена марки Urals была $43,8 за баррель (порты Европы), Украина импортировала 625 тыс. т российской нефти по $38,1 за баррель, а "Укрнафта" продала 230 тыс.т своей нефти по $19,4 за баррель (дисконт 56% к Urals, 49% к импортируемой в Украину). Аналитик считает, что группа "Приват" с сентября 2008 года оставляет большую часть прибыли на своих НПЗ, покупая нефть "Укрнафты" на аукционах по заниженным ценам. Другие сегменты бизнеса (добыча и продажа газа, розничная торговля топливом) также страдает из-за конфликта "Привата" с НАК "Нафтогаз Украины". Кроме того, нельзя исключить допэмиссии с целью присоединения других нефтехимических компаний ("Днепроазот", нефтеперерабатывающие заводы). Допэмиссия на "Укрнафте" будет иметь катастрофические последствия для миноритариев, так как уставный фонд компании составляет всего 13,6 млн грн. Эти риски могут реализоваться, если влияние группы "Приват" на "Нафтогаз" и на "Укрнафту" усилятся, сигналом чего может быть успешное проведение собрания акционеров "Укрнафты" (назначено на 15 апреля). Распределение прибыли за 2006-2008 годы на собрании акционеров может дать крупные дивиденды (максимум 93,8 грн на акцию, реалистично 37,5 грн на акцию).
16.03.09. ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию держать для акций "Укрнафты" (тикер ПФТС: UNAF) с целевой ценой $28. НКРЭ установила для компании цену реализации природного газа собственной добычи в I квартале 2009 года в размере 199,2 грн за тысячу кубометров ($25), что соответствует уровню прошлого года. Ранее также были установлены цены на газ, добываемый совместным предприятием "Укрнафта" в пределах 278-292 грн за тысячу кубометров ($35-37) на 2009 год. По мнению аналитиков "Ренессанс Капитала", новость негативно отразится на акциях эмитента, однако не дает оснований для пересмотра рекомендаций. Аналитики считают утвержденные цены заниженными, учитывая стоимость импортного газа в I квартале 2009 года на уровне $360 за тысячу кубометров. На самом деле установленный уровень цен даже ниже границы себестоимости такого газа при нулевой рентабельности, которую "Укрнафта" в 2009 году оценивает на уровне 769 грн за тысячу кубометров. Кроме того, в долларовом эквиваленте установленная регулятором цена в годовом исчислении на 36% ниже прошлогодней. Несмотря на все это, аналитики не видят оснований для пересмотра рекомендаций, так как "Укрнафта" не продает НАК "Нафтогаз Украины" газ собственной добычи с 2005 года, ссылаясь не неблагоприятные ценовые условия, так что это проблема для рынка не нова.
16.03.09. ИГ "Сократ" рекомендует покупать акции "Укрнафты" в долгосрочной перспективе с целевой ценой $29,2. На 2009 год ожидается чистый доход компании в $1,285 млрд, EBITDA – $375 млн, чистая прибыль – $177 млн. Оценка была получена по модели ДДП и подтверждена сравнительным методом. Основной бизнес компании (добыча и продажа нефти и газа, розничная торговля топливом) фундаментально очень сильна. В течение нескольких лет аналитики ожидают повышения цен на нефть, так как позитивные факторы (истощение мировых запасов, недостаточные капитальные вложения в течение нынешней дефляционной стадии мирового кризиса) перевешивают негативные (ослабление спроса, сильный доллар, необходимость для мировых инвесторов выходить из нефти в доллары для закрытия позиций в других активах). Кроме того, в случае если инфляция придет на смену дефляции, спрос на реальные активы (золото, нефть) резко взлетит. Тем не менее старший аналитик Дмитрий Хорошун подчеркивает, что в краткосрочной перспективе (несколько кварталов) существуют весомые риски для вложений в акции "Укрнафты". Во-первых, компания продает нефть по существенно заниженным ценам (40-50% к Urals против 12-18% на протяжении более чем двух лет до сентября 2008 года). Во-вторых, объемы продажи нефти в IV квартале упали, "Укрнафта" держит нефть в хранилищах. Эти новые негативные факторы повлияли на финансовые показатели 2008 года, которые оказались ниже ожидаемых: чистый доход – $1,783 млрд (+0,7% к ожиданиям), EBITDA – $487,7 млн (-13,3%), чистая прибыль – $272,7 млн (-13,7%). Также вследствие долгосрочного конфликта акционеров и нерыночной экономической политики государства компания не продает добываемый газ. Группа "Приват", владеющая 42% акций, может усилить свое влияние на "Нафтогаз" и таким образом получить практически полный контроль над "Укрнафтой". В этом есть определенный риск: если "Приват", получив полный контроль, снизит стандарты корпоративного управления и будет выводить прибыли на другие свои структуры, пострадают миноритарии компании. Кроме того, нельзя исключить допэмиссии с целью присоединения других нефтехимических компаний ("Днепроазот", нефтеперерабатывающие заводы). Допэмиссия на "Укрнафте" будет иметь катастрофические последствия для миноритариев, так как уставный фонд составляет всего 13,6 млн грн. Таким образом, в краткосрочной перспективе может иметь смысл уйти от рисков и подождать развития корпоративной ситуации в "Нафтогазе" и "Укрнафте".
09.02.09 КУА "ТАСК-инвест" снизила целевую цену на акции "Укрнафты" (тикер ПФТС: UNAF) с 237,3 грн до 181,3 грн, подтвердив рекомендацию покупать. Основной причиной пересмотра целевой цены стали обнародованные производственные результаты компании за 2008 год. Так, годовая добыча нефти сократилась на 3,3%, газа – на 2,2%. Также стоит выделить падение цен на украинскую нефть, которое за прошедший год составило 58%, повторяя динамику на мировом рынке. С учетом указанных факторов, а также прогноза мировых цен на нефть были пересмотрены основные финансовые показатели компании в 2008-2009 годах. По оценкам аналитиков, в 2009 году чистый доход "Укрнафты" составит 10 млрд грн, чистая прибыль снизится на 38%, до 1,25 млрд грн. В качестве базы для оценки финансовых показателей компании аналитик Вячеслав Иванишин использовал динамику производственных показателей по добыче углеводородов и индикативные прогнозы мировых цен на нефть марки WTI. По прогнозам, стоимость одного барреля нефти марки WTI в 2009 году составит $35 за баррель. Экономический спад в мировой экономике будет основным фактором, сдерживающим спрос на топливо. Рост мировых цен на нефть ожидается в 2010-2011 годах с началом восстановления мировой экономики. Стоит отметить дополнительные риски, связанные с наличием конфликта двух крупнейших акционеров компании – НАК "Нафтогаз" и группой "Приват". Последним обострением конфликта акционеров стал срыв собрания акционеров 2 декабря 2008 года. Под вопросом и проведение следующего собрания, запланированного на 12 февраля. Акции компании относятся к наиболее ликвидным ценным бумагам на фондовом рынке и характеризуются низкой волатильностью относительно индекса ПФТС. Текущие значения мультипликаторов компании находятся на уровне: P/S – 1,06; P/E – 4,21; P/BV – 0,58. На данный момент акции "Укрнафты" торгуются с небольшим дисконтом к российским аналогам (15-20%) и существенным по отношению к мировым аналогам (70-80%).
09.02.09 ФК "Джера" рекомендует держать акции "Укрнафты". Собрание акционеров 12 февраля намерено рассмотреть вопросы о распределении прибыли и выплаты дивидендов по итогам деятельности в 2006-2007 годах. Сейчас бумаги "Укрнафты" торгуются на сильном уровне поддержки в районе 95 грн, основанном на ожиданиях по выплате дивидендов. При принятии на собрании акционеров решения о выплате цена акции может пробить этот уровень поддержки. В пакете договоренностей между акционерами компании предполагается рассмотрение вопроса передачи 100% дивидендов "Укрнафты" за прошлый год государству. В долгосрочной перспективе акции все же остаются недооцененными, несмотря на низкий уровень закупочных мировых цен на нефть. Акции компании остаются довольно ликвидными, на них существует стабильный спрос, подкрепленный ожиданиями инвесторов о быстром восстановлении отрасли при стабилизации экономической ситуации в стране. На фоне нестабильности финансового рынка и риска обесценения большинства существующих активов при учете потенциала роста недооцененных компаний вложения в акции "Укрнафты" остаются привлекательными в долгосрочной перспективе.
23.01.09 ИК KBC Securities понизила целевую цену на акции "Укрнафты" (тикер ПФТС: UNAF) с 348,5 грн до 112,4 грн и рекомендацию с покупать на держать. Учитывая финансовую отчетность по итогам девяти месяцев, пересмотрен прогноз прибыли компании. Ожидается, что по итогам 2008 года она составит 2,37 млрд грн (рост на 91,4% г/г). Однако, учитывая текущую ситуацию на мировом рынке и сокращение объемов добычи нефти, по итогам 2009 года ожидается значительное снижение чистой прибыли до 748 млн грн (-68,4% г/г) с последующим ростом на 59% в 2010 году. Риском покупки акций "Укрнафты" являются неурегулированные отношения между акционерами – в 2008 году компания пять раз не могла провести собрание акционеров, в результате чего вопрос о выплате дивидендов за 2006-2007 годы, а также планирование краткосрочных инвестиционных программ остаются неопределенными. Также продолжающаяся конфронтация между двумя основными акционерами – "Нафтогазом" и группой "Приват" (43% акций) – является одним из основных рисков для миноритарных акционеров. Неясны и перспективы либерализации – ухудшение экономической ситуации в Украине может замедлить планы правительства относительно либерализации энергетических рынков. Это позволит оставить цены на природный газ для "Укрнафты" значительно ниже рыночного уровня, что существенно замедлит потенциальный рост прибыли. Низкая отпускная цена на природный газ, а также сложные внутренние процедуры продажи нефти привели к снижению объемов нефти и газодобычи. Заниженные внутренние цены и отсутствие стимулов в налоговой политике дают основания ожидать дальнейшего сокращения производства, что, в свою очередь, отразится на финансовых результатах и несет дополнительный риск в оценке доходов компании. Нестабильная политическая обстановка и быстро ухудшающиеся макропоказатели побуждают инвесторов выводить средства из украинского финансового рынка, и аналитик Елена Кириленко не ожидает кардинальных изменений в краткосрочной перспективе. В данный момент "Укрнафта" торгуется с коэффициентом EV/EBITDA на уровне 4,1x, что дает дисконт в 10,5% по отношению к аналогичным компаниям в Центральной и Восточной Европе и является оправданным, учитывая перечисленные выше риски.
23.01.09 ИГ "Сократ" рекомендует покупать акции "Укрнафты" с целевой ценой $29,2. Старший аналитик Дмитрий Хорошун считает, что в долгосрочной перспективе акции недооценены, особенно если дефляционная стадия мирового кризиса сменится инфляционной, в частности, если доллар начнет свое давно ожидающееся падение. В 2008 году ожидается чистый доход $1,771 млрд (в 2009 году $1,285 млрд), EBITDA – $526 млн ($375 млн), чистая прибыль – $289 млн ($177 млн). Оценка была получена по модели ДДП и подтверждена сравнительным методом. В краткосрочной перспективе компания продолжит функционировать не в полную силу: продажа газа не осуществляется, нефть продается с большим дисконтом (40-50% к Urals против 12-18% на протяжении более двух лет до сентября 2008 года), сеть АЗС не развивается и может демонстрировать малый объем продаж. После выхода отчетности за IV квартал 2008 года оценка будет пересмотрена. Скорее всего, результаты будут ниже ожиданий из-за того, что добываемая нефть продавалась с дисконтом. Однако текущие слабые стороны компании рассматриваются как предпосылки для резкого подъема фундаментальных показателей до "нормальных" уровней в будущем. Катализатором для подъема может явиться изменение в составе акционеров: продажа доли, принадлежащей государству. Хотя на данный момент такой радикальный шаг не просматривается в намерениях "Нафтогаза" и государства, группа "Приват" изо всех сил старается показать, что совместное владение "Укрнафтой" невыгодно.
|
|
