|
КУА «ТАСК-инвест» снизила целевую цену акций Укртелекома с 0,79 грн. до 0,34 грн., что связано с углублением фундаментальных проблем в деятельности компании и слабой финансовой отчетностью за 3 квартал.
Для определения целевой цены использовался метод сравнения финансовых мультипликаторов и построение финансовой DCF-модели с учетом тенденций рынка телекомуникационных услуг.
Основным источником дохода компании является предоставление услуг фиксированной связи. Отчетность компании за третий квартал подтверждает нерадужные среднесрочные перспективы компании, так чистый доход за 9 месяцев сократился на 4%, при этом себестоимость операционной деятельности увеличилась на 10%, показатель EBITDA составил 787 млн. грн., сократившись на 40 % относительно аналогичного периода прошлого года. Мы ожидаем, что чистый доход компании в 2008 г. снизится на 5%, EBITDA – на 49%.
Доходы от предоставления местной, междугородней и международной связи, услуг доступа до собственной телефонной сети другим операторам связи в структуре доходов составляют около 90%. Укртелеком внедряет новые услуги (широкополосный доступ в интернет и мобильная связь) с высокой добавленной стоимостью. Доля новых услуг в структуре доходов по результатам 2007 г. составила 5,3%. При сохранении текущей динамики роста, только через 6 лет доля новых услуг сможет составить 35% от доходов компании.
Риски:
1) переток междугороднего и международного трафика в сети мобильных операторов. Недавнее увеличение компанией тарифов на услуги связи еще больше усилит этот процесс;
2) развитие услуг широкополосного доступа в интернет и мобильная связь 3G требует значительных капитальных инвестиций и времени. Ощутимая отдача от этого вида услуг ожидается в течении 3-6 лет.
Преимущества:
1) наибольшая транспортная телекомуникационная сеть в Украине, что дает возможность, например, реализовать широкополосный доступ в интернет каждому у кого есть стационарный телефон.
Аналитик КУА «ТАСК-инвест» Вячеслав Иванишин
|
