|
25.01.08 ИК "Проспект Инвестментс" понизила целевую цену на год по акциям Запорожского алюминиевого комбината (тикер ПФТС: ZALK) с $0,92 до $0,71 (рыночная цена – $0,54, потенциал роста –33,3%) с рекомендацией покупать. Поводом к пересмотру таргета, по словам ведущего аналитика ИК Вячеслава Короля, стало обнародование информации о мировой выплавке алюминия в 2007 году и прогноза на 2008 год как объемов производства, так и динамики цен на металл. Снижение цен в прошлом году составило 14% при росте производства на 3,7%. На этот год эксперты прогнозируют снижение цен на 11%, обусловленное прогнозируемым профицитом мировых запасов. Впрочем, вероятность именно такого снижения маловероятна вследствие ожидаемого роста цен на энергоносители и, соответственно, тарифов на электроэнергию. Снижение может произойти, но только порядка 5-7%. Даже в январе цена уже поднималась на 5% по отношению к уровню, который фиксировал прошлогоднее 14-процентное снижение. Аналитик считает, что среднегодовая цена в 2008 году вряд ли опустится ниже $2280, хотя возможны отдельные более низкие просадки уровня.
Оценка была произведена на основе мультипликаторов P/S и EV/S. К базовым значениям по аналогам из развивающихся стран была применена скидка за повышенную энергоемкость в размере 15%. Соответствующие значения оказались на уровнях 1,49 и 1,7. Прогнозное значение чистого дохода в 2008 году с учетом сохранения объемов производства определено на уровне $296 млн, EBITDA $42,5 млн, чистой прибыли – $18 млн. К факторам риска деятельности комбината можно отнести возможные трения между новым правительством и нынешними собственниками по поводу невыполнения последними инвестиционных обязательств, а также непрогнозируемостью тарифной политики в отношении отдельных производителей и значительной энергоемкостью производства (34% в себестоимости). Несмотря на имеющиеся собственные мощности по генерации электроэнергии, 94% потребности покрывается из внешних источников. Снижению цен на алюминий может способствовать увеличение его экспорта из Китая. Хотя последние новости входят в противоречие с сигналами об ужесточении контроля за экспортом со стороны правительства этой страны и информацией конца ноября о решении Китая сократить экспорт алюминия на 80%.
К факторам инвестиционной привлекательности компании можно отнести полную самообеспеченность сырьем (собственное производство глинозема) и ее подконтрольность крупнейшей в мире компании по производству алюминия "Русал", имеющую долю в мировом производстве 11,5%, которая умеет лоббировать свои интересы даже с помощью украинского президента. Перед последней коррекцией бумага поднималась до $0,62, что всего на $0,09 ниже нашего таргета. Поэтому, по мнению аналитика, на росте акция легко может пробить исторический максимум и довольно быстро достичь уровня нашей целевой цены.
25.01.08 ИК Foyil Securities рекомендует держать акции Запорожского алюминиевого комбината с целевой ценой 2,75 грн ($0,54). Ожидания относительно 71-процентного роста чистой прибыли компании в 2007 году уже нашли отражение в цене акций компании. Комбинат располагает полным металлургическим циклом и специализируется на производстве глинозема, алюминия первичного и алюминиевых сплавов, являясь единственным в Украине и одним из трех в СНГ производителем подобной продукции. Месторасположение компании позволяет пользоваться преимуществами близкого расположения к Запорожской АЭС, ТЭЦ и нескольким ГЭС, которые поставляют энергию для его энергоемкого производства. В прошлом году комбинат закончил свою реструктуризацию в соответствии со стандартами своего главного акционера – компании "Русал".
25.01.08 ИК Millennium Capital рекомендует продавать акции Запорожского алюминиевого комбината с целевой ценой 1,91 грн ($0,37). После оптимистического начала прошлого года мировые цены на алюминий начали снижаться во II половине 2007 года. Как и предполагалось, по итогам года цены показали рост около 3,5% к среднему уровню 2006 года. В текущем году средняя мировая цена на алюминий скорее всего останется стабильной ($2670). Ввиду того, что затраты компании продолжат свой быстрый рост, в ИК ожидают снижения рентабельности по EBITDA и чистой прибыли в текущем году. Так, тарифы на электроэнергию (в структуре себестоимости продукции занимает 35-40%) могут вырасти еще на 10%. Более всего огорчает отсутствие четкой перспективы развития компании. Известно, что в планах капиталовложений объединенной компании "Русал" (мажоритарный собственник) до 2013 года не значится сколько-нибудь значительная сумма на развитие комбината. Это означает, что в ближайшие годы не сможет увеличить выпуск своей продукции. Следовательно, не только рентабельность компании, но и абсолютные показатели прибыли полностью подвержены риску падения мировых цен на алюминий. Негативным известием является и то, что комбинат скорее всего останется не у дел при создании СП по производству фольги – продукции с высокой добавленной стоимостью (ранее СП считалось фактором роста).
|
