|
 Самые быстрорастущие акции в августе: акции компании за месяц выросли на 9,1%. Рост котировок завода аналитики объясняют заинтересованностью крупного инвестора в концентрации акций предприятия
В августе украинский фондовый рынок стремительно падал — за месяц индекс ПФТС обвалился на 18%. Подросли в цене лишь некоторые бумаги третьего эшелона, в том числе акции Запорожского завода ферросплавов (+9,1%). С начала года стоимость бумаг ЗЗФ выросла на 14%, притом что большинство акций на фондовом рынке сильно подешевели. Рост котировок завода в августе аналитики объясняют заинтересованностью крупного инвестора в концентрации акций этого предприятия. «Не исключено, что акции скупают представители группы «Приват», владеющей контрольным пакетом Запорожского завода ферросплавов», — предполагает аналитик ИК «Конкорд Капитал» Андрей Герус.
Запорожский сплав
ЗЗФ — один из крупнейших производителей ферросплавов в Европе и единственное предприятие в СНГ, выплавляющее широкий сортамент марганцевых и кремнистых ферросплавов, а также металлический марганец. Основной вид продукции предприятия — марганцевые ферросплавы (ферромарганец, ферросиликомарганец, металлический марганец) и ферросилиций.
Сейчас заводом владеет Приват Игоря Коломойского и Геннадия Боголюбова. Старший аналитик ИФГ «Сократ» Дмитрий Хорошун считает, что принадлежность ЗЗФ к группе «Приват» является важным конкурентным преимуществом предприятия. Привату принадлежит несколько профильных предприятий в Украине, США, России, Румынии и Грузии, а также месторождения марганцевой руды. В целом, по оценкам аналитиков, группа контролирует до 35% мирового производства ферросплавов.
Конкурентное преимущество ЗЗФ — принадлежность к крупному стратегическому собственнику, монопольное положение на украинском рынке электролитического ферромарганца, силикомарганца и карбида кальция, которые используются при выплавке некоторых марок стали.
В последние пару лет мировая ферросплавная отрасль развивается бурными темпами. «С начала 2007-го мировые цены на ферросплавы выросли в 3-4 раза. Подорожание марганцевой продукции подстегнуло рост финансовых показателей многих ферросплавных заводов, в том числе Запорожского завода», — отмечает Дмитрий Хорошун. В I квартале 2008-го доналоговая прибыль ЗЗФ выросла на 254%, достигнув $9 млн, во II квартале — на 182% ($48 млн). При этом объем производства на предприятии вырос незначительно: в І полугодии ЗЗФ произвел на 7% больше, чем за аналогичный период прошлого года.
Однако, по мнению Дмитрия Хорошуна, в конце года финансовые показатели ЗЗФ могут ухудшиться. «Вполне вероятно, что, как и в 2007-м, собственники покажут невысокую годовую прибыль из-за существенного ухудшения финансовых показателей в IV квартале», — говорит Хорошун. В прошлом году за первые три квартала завод заработал соответственно $2 млн, $17 млн и $28 млн доналоговой прибыли, а в IV-м доналоговый убыток составил $33 млн. Хорошун не исключает, что на ЗЗФ преднамеренно занижают финансовые результаты — большинство предприятий группы «Приват» не отличаются высокой прозрачностью.
Вместе с тем Запорожский завод ферросплавов планирует реализовать масштабную программу модернизации. Всего за несколько лет в обновление основных фондов вложат 570 млн грн. Частично программу будут финансировать за счет нераспределенной прибыли за прошлые годы (ЗЗФ до сих пор не платил дивиденды акционерам), частично — за счет заемных средств. Поэтому, чтобы привлечь финансирование, предприятию придется повысить официальные финансовые показатели.
К концу 2008 года финпоказатели ЗЗФ могут резко снизиться и вследствие ухудшения мировой конъюнктуры металлургического рынка. «С июля 2008-го мировые цены на металл падают. Возможно, вслед за ними снизится и стоимость ферросплавов», — не исключает Андрей Герус.
Спекулятивная акция
Инвестиционные аналитики считают, что по состоянию на 1 сентября акции ЗЗФ достигли своей справедливой стоимости — 2,5-2,6 грн за бумагу. «Исходя из финансовых и операционных показателей, а также учитывая нынешнюю цену акций, считаю, что другие ферросплавные заводы, котирующиеся на ПФТС, — Стахановский и Никопольский ЗФ — более инвестиционно привлекательны, чем Запорожский завод», — считает Дмитрий Хорошун.
Впрочем, в начале сентября акции ЗЗФ потеряли почти 6% стоимости вследствие общего обвала фондового рынка на 10%. Аналитики советуют инвестировать в подешевевшее предприятие на краткосрочную перспективу с целью выгодно продать акции, как только они подорожают на 6-8%. Благо, пока заинтересованный стратег (предположительно, Приват) продолжает скупать бумаги Запорожского завода.
Запорожский завод ферросплавов
Тикер на ПФТС: ZFER
Свободных акций в обращении: 17,6%
Профиль деятельности: производство ферросплавов
Продукция:
• марганец металлический
• марганец азотированный
• ферромарганец
• ферросилиций
• ферросиликомарганец
• известняк флюсовый
Чистый доход в 2006 г.: 1,6 млрд грн
Чистый доход в 2007 г.: 2,2 млрд грн
Чистая прибыль в 2006 г.: 38,958 млн грн
Чистая прибыль в 2007 г.: 1,898 млн грн
Кому принадлежит, %
Динамика котировок на ПФТС
По данным ИА «Интерфакс-Украина», ПФТС
Тест корпоративного управления
Можно ли назвать компанию открытой?
Запорожский завод ферросплавов открытой компанией не назовешь. Предприятие принадлежит довольно закрытой группе «Приват». На большинстве предприятий Привата корпоративная культура в отношении миноритарных акционеров оставляет желать лучшего. Впрочем, Приват собирается финансировать обновление мощностей на ЗЗФ — вероятно, вместе с необходимостью привлечь внешнее финансирование прозрачность предприятия повысится ...3
Как компания проявила себя в 2007 году и в І полугодии 2008-го?
В первых двух кварталах этого года компания показывала отличные финансовые результаты: в І квартале доналоговая прибыль выросла на 254% ($9 млн) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, во II квартале — на 182% ($48 млн). Основная причина роста прибыли — повышение мировых цен на ферросплавы в 3-4 раза. Однако в январе—сентябре 2007-го ЗЗФ тоже показывала неплохие финрезультаты, а в IV квартале компания получила убыток ($33 млн). Рост прибыли в первых трех кварталах года и убытки в конце типичны для предприятий группы «Приват». Возможно, в последнем квартале 2008-го компания снова станет убыточной ...3
Профессионален ли менеджмент компании?
Да ...4
Какова история акций на рынке?
В 2007 году цена бумаг выросла на 450%, в 2008 году (по сентябрь 2008-го) — на 27%. В 2008-м акции ЗЗФ активно скупает некий инвестор — не исключено, что это представитель группы «Приват» ...4
Есть ли у компании долги?
Показатель Debt-to-Equity (долг к собственному капиталу) на конец ІІ квартала равнялся 0,63. У Никопольского завода ферросплавов он равен 0,85, у Стахановского завода ферросплавов — 1,6. Все эти предприятия частично или полностью принадлежат Привату, для которого характерен высокий уровень задолженности на предприятиях группы ...1
Платит ли компания дивиденды?
Нет. В ближайшие пару лет ЗЗФ собирается вложить 570 млн грн в развитие, поэтому, я думаю, акционеры не получат дивиденды за 2008-й год ...2
Есть ли у компании конкурентные преимущества?
ЗЗФ принадлежит группе, специализирующейся на ферросплавном бизнесе. Это основное конкурентное преимущество Запорожского завода ферросплавов ...4
Какова справедливая стоимость компании (target-price на 12 месяцев)?
Фундаментальных причин для дальнейшего роста акций ЗЗФ нет ...2
Общая оценка: 2,75 из 5
На вопросы №1-7 Контрактов отвечал аналитик ИК «Сократ» Дмитрий Хорошун, на 8-й вопрос — Андрей Герус, аналитик ИК «Конкорд Капитал»
Николай ТИМОШЕНКО / КОНТРАКТЫ
|
