|
20.09.07 ИК "Сократ" изменила рекомендацию по "Запорожстали" (тикер ПФТС: ZPST) с покупать на продавать и установили целевую цену в 3,77 грн ($0,75) за акцию. Одной из причин пересмотра стал рост цены акции со времени предыдущей рекомендации с 3,48 грн до 4,80 грн, хотя в последнее время акции "Запорожстали" не котируются на ПФТС, а торгуются ее депозитарные расписки на Франкфуртской фондовой бирже. Уже несколько лет предприятие функционирует на пределе возможностей: коэффициенты использования основных мощностей превышают 99%, возможности для расширения отсутствуют. В I полугодии "Запорожсталь" увеличила производство готового проката на 2,7% – до 1,863 млн т, чистый доход на 26,5% – до 4,589 млрд грн, а доналоговую прибыль на 15,3% – до 532 млн грн. Улучшение показателей "Запорожстали" незначительно в сравнении с увеличением показателей других производителей стали, многие из которых в I полугодии увеличили доналоговую прибыль в несколько раз. В 2007 году ожидается чистый доход в размере 9,177 млрд грн, EBITDA – 1,369 млрд грн, чистая прибыль – 808 млн грн.
По оценкам аналитиков ИК, "Запорожсталь" торгуется по следующим показателям (ожидания 2007 года): P/S (капитализация/выручка) – 1,4; EV/EBITDA – 8,9; P/E – 15,7. Хотя показатели "Запорожстали" ниже, чем у азиатских аналогов (в среднем EV/EBITDA – 9,8; P/E (капитализация/чистая прибыль) – 18,4), компания переоценена в сравнении с другими украинскими (7,1 и 10,8 соответственно) и российскими (5,8 и 9,4) сталеплавителями. "Запорожсталь" выпускает холодно- и горячекатаные рулоны и листы, продукты с высокой добавленной стоимостью. Среди негативных факторов, помимо отсутствия возможности для увеличения производства, можно также назвать использование устаревших технологий мартеновской выплавки стали и проката с использованием слитков. "Запорожстали" необходим инвестор, готовый вложить в модернизацию $2 млрд. Компания – привлекательный объект для поглощения, но не для портфельных инвестиций. Ситуация изменится, если в преддверии продажи стратегическому инвестору компания продемонстрирует истинные маржи, которые могут оказаться выше официально раскрываемых. Рост финансовых показателей вследствие увеличения прозрачности может быть внезапным и существенным.
20.09.07 ИК "Синком" рекомендует держать акции "Запорожстали", так как они оценены адекватно к среднеотраслевым показателям. Целевая цена – $0,98 за акцию, что составляет потенциал роста 9% в ближайшие 12 месяцев. В I полугодии 2007 года "Запорожсталь" увеличила чистый доход на 26,5% – до $909 млн – в основном за счет роста цен на металл, в то время как производство проката и стали увеличилось лишь на 2,7% и 2,6% соответственно. Учитывая то, что компания не имеет запаса свободных мощностей, дополнительные резервы роста акций связаны с ожидаемым ростом цен на металл, реализацией инвестиционной программы на $2 млрд и устранением трансфертного ценообразования, которое оказывает существенное влияние на финансовые показатели компании.
20.09.07 ИК Galt & Taggart Securities не поддерживает рекомендации по акциям "Запорожстали", но справедливую стоимость акции оценивают на уровне 5,5 грн ($1,09). При этой цене мультипликаторы по итогам года могут составить EV/S (стоимость предприятия/выручка) – 1,47; EV/EBITDA – 7,1. За I полугодие "Запорожсталь" увеличила чистый доход на 26,5%, чистую прибыль – на 13%. "Несмотря на сильную программу реконструкции и хорошие финансовые показатели, история с размытием миноритарных акционеров 'Запорожстали' может продолжить влиять на отношение инвесторов к этой акции",– сказали в ИК.
|
