|
Flash Note: Мировой лидер POSCO приобретет «Запорожсталь», родственный железорудный комбинат?
Различные источники сообщили 22 августа, что POSCO, ведущего мирового сталеплавителя, интересуют некие украинские активы: железорудная шахта, а также, возможно, сталеплавитель и даже судоверфь. Мы думаем, что «Запорожсталь», вместе с ЗАО «Запорожский железорудный комбинат», могут быть украинскими партнерами в сделке.
Ключевые идеи
POSCO: один из мировых лидеров. Южнокорейская компания увеличила в I квартале 2008 г. производство жидкой стали на 7,8%. С 16,65 млн тонн в I полугодии 2008 г., POSCO, вместе с японскими Nippon Steel и JFE Steel, занимают 2-4 места в мировом рейтинге ведущих производителей стали. POSCO стремится к 2011 г. стать вторым в мире крупнейшим сталеплавителем с 40 млн тонн в год, в результате запуска мощностей по толстому листу (1,8 млрд. долл.) в Кванъяне, в котором расположен ее крупнейший завод. АрселорМиттал, выплавивший в 2007 г. 116 млн. тонн стали, скорее всего, останется бесспорным № 1 в мире в течение многих лет. Основная причина строительства POSCO мощностей по толстому листу — острая нехватка сырья для корейской судостроительной промышленности.
Будущий № 2 интересуется украинскими активами. Сегодня сообщалось, что POSCO заинтересована в приобретении железорудной шахты в Украине. Хотя компания сообщила, что на этом этапе нет никаких определенных договоренностей, она подтвердила подписание соглашения о намерениях с неназванной украинской компанией. Анонимный представитель POSCO сообщил агентству Блумберг, что сделка увеличит самообеспеченность компании сырьем с 18% до 30%. В других сообщениях также упоминалось, что POSCO может быть заинтересована в украинском сталеплавителе и судостроителе.
Цели: «Запорожсталь», ЗЖРК? Увеличение на 12% собственных поставок сырья будет означать, касательно ЖРС, приобретение мощностей 4-5 млн тонн в год. Это соответствует профилю ЗАО «Запорожский железорудный комбинат», который контролируется группой Минерфин (Словакия). Мы отмечаем, что 29% этого производителя аглоруды принадлежит «Запорожстали», украинскому сталеплавителю (4,5 млн тонн в год). «Запорожсталь» является спелой целью для поглощения, которая нуждается в 1,7-2,0 млрд. долл. для реализации обширной программы модернизации, договор по которой уже был подписан.
Другие возможности: гораздо менее определенны. В принципе, POSCO может быть заинтересована в других активах, например, в Мариупольском МК им. Ильича. Тем не менее, мы считаем, что ЗЖРК и «Запорожсталь» четко выделяются в качестве наиболее вероятной цели. Говоря в общем, интерес POSCO к украинскому ГМК свидетельствует о привлекательности всего сектора. Мировой № 1 уже владеет крупнейшим украинским сталеплавителем (АрселорМиттал Кривой Рог), и потенциальный № 2 (40 млн. тонн в год уже сейчас вместе с «Запорожсталью» и другими зарубежными активами), по-видимому, также заходит в нашу страну.
«Запорожсталь»: «агрессивная ПОКУПКА». Мы оцениваем «Запорожсталь» в 1,51 долл. за акцию (потенциал роста 208%). Акция торгуется с показателями EV/EBITDA 3,1 и P/E 5,4 (ожидания 2008 г.). Наша рекомендация — «агрессивная ПОКУПКА».
Sokrat Flash Note: World leader POSCO to acquire Zaporizhstal, related ore asset?
August 22, 2008
On August 22, various sources reported that POSCO, a leading world steelmaker, is interested in several unnamed Ukrainian assets: an iron ore mine and, possibly, a steelmaker and even a shipyard. We think that Zaporizhstal, together with CJSC Zaporizhya Iron Ore Combine, may be the targets.
Executive Summary
-
POSCO: a world leader. The South Korean company increased its output of crude steel 7.8% YoY in 2Q08. With 16.65 mln mt in 1H08, POSCO, together with Japan’s Nippon Steel and JFE Steel, share 2nd-4th places in the world’s ranking of top steel producers. By 2011, POSCO aims to become the world’s second largest steelmaker, with 40 mln tpa following the launch of USD 1.8 bln heavy plate capacities in Gwangyang, the home of its largest plant. ArcelorMittal, with a 2007 output of 116 mln mt, will most likely remain the world’s undisputed No. 1 for many years to come. The main reason for POSCO’s constructing a heavy plate plant is the acute shortage of supplies for the Korean shipbuilding industry.
-
The future No. 2 develops an interest in Ukrainian assets. It was reported today that POSCO is interested in acquiring an iron ore mine in Ukraine. Although the company said that nothing is certain at this stage, it has confirmed signing a letter of intent with an unnamed Ukrainian company. An anonymous POSCO representative revealed to Bloomberg that the deal would increase the company’s self-sufficiency in raw materials from 18% to 30%. Other reports also hinted that POSCO may be interested in a steel mill and a shipyard in Ukraine.
-
Zaporizhstal, Zaporizhya Iron Ore Combine: the targets? A 12% increase in the company’s own supplies of raw materials would mean, as far as iron ore sources are concerned, acquiring a 4-5 mln tpa mine. This fits the profile of CJSC Zaporizhya Iron Ore Combine, which is controlled by the Minerfin group (Slovakia). We note that 29% of this lump ore producer belongs to Zaporizhstal, a 4.5 mln tpa Ukrainian steelmaker. Zaporizhstal is a ripe takeover target that needs USD 1.7-2.0 bln for its grand modernization program, for which a contract has already been signed.
-
Other possibilities: much less certain. In principle, POSCO may be interested in other assets, such as Mariupol Illich ISW. However, we think that Zaporizhya Iron Ore Combine and Zaporizhstal stand out clearly as the more likely targets. In general, POSCO’s interest in Ukrainian metallurgy and mining assets testifies to the attractiveness of the entire sector. The world’s current No. 1 already owns the largest Ukrainian steelmaker (ArcelorMittal Kryvyy Rih), and the prospective No. 2 (40 mln tpa already, together with Zaporizhstal and other foreign assets) is apparently moving in.
-
Zaporizhstal: a Strong BUY. We value Zaporizhstal at USD 1.51 per share (a 208% upside). The stock is traded at EV/EBITDA 3.1 and P/E of 5.4 (2008F). We rate the stock as a Strong BUY.
|
|
